解密奧賽康IPO暫緩 72.99元定價(jià)“潛規(guī)則”浮現(xiàn)

每經(jīng)記者李智 作為近期關(guān)注度很高的一只新股，原本計(jì)劃在今日（1月10日）申購(gòu)的奧賽康卻突然主動(dòng)暫緩了發(fā)行程序，令整個(gè)A股市場(chǎng)感到錯(cuò)愕。因?yàn)閺陌l(fā)行程序上講，奧賽康顯然并不存在違規(guī)的情況，再來(lái)看公司提到的“本次發(fā)行規(guī)模和老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大”的理由，其實(shí)早在招股書公布之時(shí)就已經(jīng)披露，并且獲得了監(jiān)管層的首肯。 那么，問(wèn)題究竟出在何處？縱觀整個(gè)事件的發(fā)展，“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”正是出現(xiàn)在72.99元/股的發(fā)行價(jià)曝光以后，控股股東立馬套現(xiàn)31.8億元的數(shù)字，狠狠的刺痛了市場(chǎng)各方的神經(jīng)。 “每個(gè)游戲都有自己的規(guī)則。大家都有知道，有規(guī)則就有操作空間，原則上講，只要不超出規(guī)則都可以。只是在目前的環(huán)境之下，奧賽康玩的確實(shí)有些過(guò)了”。一位業(yè)內(nèi)人士給出了這樣的評(píng)價(jià)。 令人疑惑的“暫停” 身居抗癌藥題材奧賽康，從IPO開(kāi)閘消息曝出的那一刻起，就成為了市場(chǎng)各方關(guān)注的焦點(diǎn)，特別是1月2日公布招股書之后，更成為了各路資金眼中的“香饃饃”。甚至被一些機(jī)構(gòu)列入了最具申購(gòu)價(jià)值公司的名單。然而就是這樣一個(gè)新股中的“種子選手”卻在發(fā)行向整個(gè)資本市場(chǎng)喊出了兩個(gè)字--暫緩。 面對(duì)奧賽康的這一舉動(dòng)，不僅讓已經(jīng)湊集好資金準(zhǔn)備申購(gòu)的投資者大感意外，更引發(fā)了整個(gè)A股市場(chǎng)的驚呼。這一事件也被視為IPO重啟后的首個(gè)爆炸性新聞，成為了所有媒體報(bào)道的焦點(diǎn)。然而在短暫的喧囂之后，已經(jīng)為了上市苦苦奮斗多年的奧賽康，為何在將射出“臨陣一腳”之時(shí)突然選擇放棄，就成為了一個(gè)繞不開(kāi)的話題。 按照公告披露的，暫緩的原因正是“本次發(fā)行規(guī)模和老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大”，但是面對(duì)這一理由，相信絕大多數(shù)人都會(huì)感到疑惑，因?yàn)椴还苁前l(fā)行規(guī)模，還是老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模，其實(shí)早已通過(guò)層層把關(guān)并且公開(kāi)披露。 早在1月2日披露的招股書中，奧賽康其實(shí)就已經(jīng)披露，本次合計(jì)發(fā)行不超過(guò)7000萬(wàn)股，其中新股發(fā)行不超過(guò)2000萬(wàn)股、控股股東老股轉(zhuǎn)讓超過(guò)5000萬(wàn)股老股。而公司這一申請(qǐng)已獲中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)“證監(jiān)許可[2013]1655號(hào)”文核準(zhǔn)。 1月8日，奧賽康又進(jìn)一步披露，根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果，本次發(fā)行股份數(shù)為5546.6萬(wàn)股，其中新股數(shù)量為1186.25萬(wàn)股，公司控股股東南京奧賽康轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量為4360.35萬(wàn)股。 換句話說(shuō)，相對(duì)于原本公布的7000萬(wàn)股發(fā)行上限，奧賽康最終確定的5546.6萬(wàn)股發(fā)行量還小一些，那么，按照“本次發(fā)行規(guī)模和老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大”這一暫緩理由，為何當(dāng)初不暫緩，卻在發(fā)行量縮小之后又突然“叫?！?？在公司披露的看似合理的解釋背后，似乎隱藏著最為關(guān)鍵的一環(huán)。 發(fā)行價(jià)“刺痛”市場(chǎng)神經(jīng) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在梳理奧賽康發(fā)行過(guò)程后發(fā)現(xiàn)，此前市場(chǎng)各方對(duì)于奧賽康的關(guān)注，最初還是集中在公司的投資價(jià)值。公司靚麗的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)，讓奧賽康獲得了很大的關(guān)注和認(rèn)可。然而市場(chǎng)上的“好聲音”，卻在72.99元/股的發(fā)行曝光以后銷聲匿跡，取而代之的一片質(zhì)疑。 1月9日，奧賽康發(fā)布公告稱，根據(jù)初步詢價(jià)的結(jié)果，并綜合考慮基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平及市場(chǎng)情況等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價(jià)格為72.99元/股，對(duì)應(yīng)市盈率（發(fā)行前）為63.42倍。需要指出的是，該數(shù)據(jù)曝光之后，立刻引發(fā)了市場(chǎng)的一片驚呼，因?yàn)椴还苁前l(fā)行價(jià)還是市盈率，都創(chuàng)出了本輪IPO重啟以來(lái)的新高。 需要指出的是，正是在72.99元/股的發(fā)行價(jià)曝光之后，奧賽康此前并沒(méi)有太多引起關(guān)注的老股轉(zhuǎn)讓，立刻被推向了輿論的風(fēng)口浪尖。因?yàn)榘凑者@一價(jià)格計(jì)算，公司首發(fā)募資8.66億元，但是控股股東通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)31.83億元，而這一數(shù)字，輕而易舉的迎來(lái)了一片質(zhì)疑。 “問(wèn)題可能就在這里”。一位投行人士表示，所謂發(fā)行規(guī)模不僅指發(fā)行股份數(shù)，也可以理解為市值，后者與前者相比，就存在了一個(gè)發(fā)行價(jià)格的變量。這也就解釋了，為何奧賽康在發(fā)行股份數(shù)較計(jì)劃上限縮小后，反而以“發(fā)行規(guī)模和老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大”為由暫停發(fā)行，就是因?yàn)槌鲱A(yù)期的發(fā)行價(jià)，導(dǎo)致了整個(gè)發(fā)行市值的飆升。 這位人士進(jìn)一步解釋，《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》指出，發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行新股時(shí)，鼓勵(lì)持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股票的比例。也正是依據(jù)這以條例，奧賽康制定了老股轉(zhuǎn)讓的計(jì)劃。 定價(jià)的秘密 從目前的市場(chǎng)觀點(diǎn)來(lái)看，一部分人在為奧賽康“鳴不平”。毫無(wú)疑問(wèn)，目前并沒(méi)有資料顯示奧賽康在發(fā)行過(guò)程有違規(guī)行為，不管是規(guī)劃老股轉(zhuǎn)讓，還是通過(guò)詢價(jià)最終確定發(fā)行價(jià)，奧賽康都是根據(jù)目前的規(guī)則制定。在這一事件中，奧賽康究竟是不是“受害者”，儼然成為了目前大家廣泛討論的問(wèn)題。 實(shí)際上，奧賽康與前期發(fā)行新股最大的不同，就是在于龐大的老股發(fā)行規(guī)模，也正是這一特點(diǎn)，遇到高發(fā)行價(jià)之時(shí)，引發(fā)了市場(chǎng)空前的關(guān)注，成為發(fā)行叫停的一大誘因？那么，在發(fā)行價(jià)確定的過(guò)程中，奧賽康扮演了怎樣的角色呢？ 按照目前的發(fā)行規(guī)則，首次公開(kāi)發(fā)行股票采用詢價(jià)方式的，網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)剔除擬申購(gòu)總量中報(bào)價(jià)最高的部分，剔除部分不得低于所有網(wǎng)下投資者擬申購(gòu)總量的10%，然后根據(jù)剩余報(bào)價(jià)及擬申購(gòu)數(shù)量協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。 具體來(lái)看奧賽康，公司將詢價(jià)的過(guò)程中，將73.88元及以上的報(bào)價(jià)予以剔除，這部分占到累計(jì)網(wǎng)下擬申購(gòu)總量的12.23%，接下來(lái)公司將72.99元~73.80元作為有效報(bào)價(jià)區(qū)間，最終綜合考慮基本面等情況確定出72.99元/股的發(fā)行價(jià)。 引起《每日經(jīng)濟(jì)新聞》注意的是，相對(duì)于此前發(fā)行的上市公司，奧賽康剔除高報(bào)價(jià)部分的占比，明顯比此前發(fā)行的公司含蓄許多，比如同處醫(yī)藥行業(yè)的我武生物，高報(bào)價(jià)的剔除率為57.94%、而新寶股份剔除了44.51%、紐威股份28.49%，楚天科技剔除了11.16%。 也就是說(shuō)，與此前發(fā)行的新股相比，奧賽康對(duì)于高報(bào)價(jià)的剔除比例低于大多數(shù)公司水平。從另一方面講，如果奧賽康和其主城銷售如果選擇和我武生物一樣，將過(guò)半高報(bào)價(jià)剔除出的話，發(fā)行價(jià)自然就會(huì)應(yīng)聲回落。 更為重要的是，在奧賽康的高發(fā)行價(jià)確定之后，最直接的受益者，無(wú)疑正是立刻套現(xiàn)的控股股東南京奧賽康，伴隨著發(fā)行價(jià)的提升，在轉(zhuǎn)讓同樣股份的背景下，南京奧賽康便能獲得更多的“真金白銀”。而奧賽康帶著72.99元/發(fā)行價(jià)上市后，股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)則將由廣大投資者，以及網(wǎng)下獲配的機(jī)構(gòu)共同承擔(dān)。