美元：中期震蕩 長期看好

美指步入上行通道

數(shù)據(jù)顯示，2013年三季度美國GDP增速為4.1%，創(chuàng)下2007年以來同期最好表現(xiàn)；2013年11月，美國失業(yè)率回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至7.0%，觸及美聯(lián)儲在貨幣政策前瞻指引中給出的啟動削減計(jì)劃的臨界點(diǎn)；2013年前10個(gè)月標(biāo)普/CS20座大中城市房價(jià)指數(shù)同比增長13.61%，接近該指標(biāo)的歷史峰值。在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢一片大好的同時(shí)，另一個(gè)數(shù)據(jù)也非常顯眼：去年12月底，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模突破4萬億美元大關(guān)。

或許是上述兩方面因素的共同作用，在2013年12月議息會議上美聯(lián)儲主席伯南克宣布了QE削減計(jì)劃，兌現(xiàn)了其在去年年中對市場的“承諾”。削減QE首先表明美聯(lián)儲認(rèn)可當(dāng)下美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形勢，且一旦美國經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)提速，則美聯(lián)儲將逐步收縮甚至退出QE，從這個(gè)角度講，美元指數(shù)大概率將步入長期上行通道。

貨幣政策留有懸念

需要注意的是，美聯(lián)儲未來貨幣政策并未因QE削減計(jì)劃靴子落地而蓋棺定論。1月3日，伯南克在美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會年會上表示，美聯(lián)儲開始削減量化寬松規(guī)模并非意味著寬松貨幣政策立場的改變，未來美聯(lián)儲也可能采取其他工具令貨幣政策回歸常態(tài)。筆者認(rèn)為，伯南克是想表達(dá)三重意思：一是美聯(lián)儲暫時(shí)將維持超低利率，而根據(jù)美聯(lián)儲貨幣政策前瞻指引，其加息時(shí)點(diǎn)或難以早于2015年下半年；二是一旦美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢出現(xiàn)反復(fù)，美聯(lián)儲仍有可能恢復(fù)購債規(guī)模，甚至推出更多的寬松措施，當(dāng)然，若經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)向好美聯(lián)儲也有令貨幣政策回歸常態(tài)的打算；三是卸任在即，伯南克對于美聯(lián)儲未來貨幣政策也并不確定。

不確定性的直接結(jié)果就是美元指數(shù)走勢頗顯猶豫。去年11月至今，美指波動率大幅回落，美聯(lián)儲議息會議前夕美元曾經(jīng)歷了近1個(gè)月的窄幅盤整期，這在歷史上相當(dāng)罕見。此間美國洲際交易所的美指總持倉降幅超過20%，觸及一年低點(diǎn)；2013年12月17日當(dāng)周美元指數(shù)非商業(yè)凈多單占比甚至跌至-14.82%。當(dāng)然，這并不意味著市場在看空美指上達(dá)成共識，相反適度回調(diào)往往可以為反彈積累更多動能。從技術(shù)上看，1月3日美指向上突破了去年9月后形成的三角形整理形態(tài)，若近期無明顯利空消息釋放則美指短線可看至82.58，并有望于一季度末觸及84。

盡管美指短線回升、長期走強(qiáng)的概率很高，但其上行趨勢并不會一蹴而就，中期仍存回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。首先，美聯(lián)儲主席易主對貨幣政策持續(xù)性的干擾令美指走勢存在一定不確定性；第二，無論QE退出乃至加息的節(jié)奏如何，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大格局都將令歐美日股市繼續(xù)收漲，市場將難以恢復(fù)對美元的投資熱情；第三，美指過快走強(qiáng)也將在一定程度上抑制美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這也是美指兩度上攻84均未成功的原因之一。

總體來講，筆者對于美元指數(shù)走勢的看法是：短線反彈、中期震蕩、長期看好。

原文鏈接：http://overseas.stcn.com/2014/0109/11071885.shtml