IPO攪動(dòng)“一池春水” 資金分流影響有限

從本周開始，新股發(fā)行正式啟動(dòng)。從目前的新股發(fā)行安排來看，本周市場預(yù)計(jì)有8家新股發(fā)行，而下周將有18只新股發(fā)行。下周的“十八連發(fā)”，刷新了2012年3月單周10只新股發(fā)行的紀(jì)錄。然而，從本次新股開閘申購對(duì)貨幣債券等市場帶來的影響來看，其對(duì)資金面的實(shí)際影響并沒有此前市場預(yù)期的那樣悲觀。 中銀國際資管固定收益投資經(jīng)理助理胡達(dá)表示，本次IPO重啟后的新股申購采用與以往完全不同的市值認(rèn)購方式。在A股大勢疲弱的情況下，新股中簽收益率可能會(huì)有一定扣減。目前資金市場上諸如商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品普遍還沒有出現(xiàn)打新股熱潮。另一方面，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，各類金融產(chǎn)品的投資方向受到的政策約束也更為明顯，預(yù)計(jì)首批新股大規(guī)模密集申購，對(duì)于資金面實(shí)際的分流影響可能不會(huì)過于劇烈。 而來自興業(yè)證券(601377)固定收益資深投資經(jīng)理朱文杰的觀點(diǎn)也認(rèn)為，新股重啟對(duì)于金融市場整體流動(dòng)性的考驗(yàn)，并不十分突出。朱文杰表示，根據(jù)目前管理層對(duì)于打新的新規(guī)，以往諸如債券基金等一些打新打得猛的資金都會(huì)被拒之門外，新股申購整體對(duì)于銀行間市場資金面的影響不大，更多是對(duì)交易所的資金價(jià)格帶來較明顯的影響，但這也有待觀察。 該市場人士進(jìn)一步指出，從首批新股可能分流的資金總量來看，預(yù)計(jì)只會(huì)達(dá)到兩三千億元左右，而交易所每天的國債回購交易總量也差不多在這個(gè)水平。從具體的資金價(jià)格沖擊幅度來看，朱文杰認(rèn)為，隨著本周一首批新股網(wǎng)下申購啟動(dòng)，本周二、周三將是一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間窗口。屆時(shí)，本輪IPO重啟后的新股發(fā)行，會(huì)對(duì)市場資金面尤其是交易所資金市場的影響會(huì)較為明朗。 通過與歷史上多次IPO重啟之后市場資金面表現(xiàn)的對(duì)比，國泰君安認(rèn)為，2007年IPO對(duì)資金利率影響顯著，主要是當(dāng)時(shí)新上市公司募集資金數(shù)額巨大。此次1月IPO規(guī)模至多在300億元左右。因此，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從資金價(jià)格的角度來看，IPO重啟雖會(huì)加大1月資金利率的波動(dòng)，但完全不會(huì)出現(xiàn)像2007年那樣由于打新引起資金利率飆升的狀況。 債市承壓不明顯 市場人士認(rèn)為，新股申購對(duì)債券市場的資金分流影響方面，在去年四季度利率債市場收益率上行幅度較高、國債等利率產(chǎn)品吸引力增強(qiáng)、債券基金參與打新大門關(guān)閉的背景下，首批新股密集申購對(duì)于債券市場的資金分流雖有一定負(fù)面影響，但程度也較為有限。隨著市場傳聞管理層即將重手治理影子銀行，債券市場的吸引力將明顯得到提升。中短期內(nèi)債券市場自身的運(yùn)行趨勢預(yù)計(jì)不會(huì)因新股申購而發(fā)生明顯改變。 胡達(dá)認(rèn)為，從債券投資資金的總量來看，未來部分投債資金會(huì)參與用于新股申購的資金拆出，仍可能會(huì)對(duì)債券市場帶來一定負(fù)面影響。不過，考慮到資金價(jià)格高企已經(jīng)成為銀行間市場的常態(tài)，如果商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品沒有大規(guī)模參與，那么預(yù)計(jì)對(duì)貨幣市場的沖擊可能不會(huì)如此前預(yù)期的那樣顯著。 朱文杰也表示，從往年新股發(fā)行時(shí)期的市場經(jīng)驗(yàn)來看，新股申購對(duì)于債券市場不可避免地都帶來一些不利影響。具體而言，比如新股中簽收益優(yōu)勢較大，進(jìn)而帶來一些債券基金的贖回，對(duì)債市或多或少都會(huì)有一些負(fù)面影響。不過，從具體申購的角度來看，由于債券基金打新此次已經(jīng)被管理層禁止，混合型基金通過持有參與債券回購拆出資金的規(guī)模預(yù)計(jì)也不多，債券市場整體承壓并不明顯。 與此同時(shí)，部分市場人士指出，隨著去年下半年以來債券市場收益率持續(xù)大幅攀升，目前債券市場現(xiàn)券整體絕對(duì)收益率水平較高。大量追求安全較高收益的資金，對(duì)于債券的配置需求不會(huì)明顯下降。從1月以來利率新債的發(fā)行情況看，主流機(jī)構(gòu)依然對(duì)相關(guān)券種的收益率水平表現(xiàn)了相對(duì)較高的認(rèn)可度。另一方面，本周一來自部分機(jī)構(gòu)人士的消息顯示，近期市場廣泛流傳針對(duì)影子銀行治理的“107號(hào)文”得到證實(shí)，標(biāo)準(zhǔn)債券資產(chǎn)的資金吸引力未來有望因此顯著得到提升。 資金面已過“尖峰時(shí)刻” 市場人士認(rèn)為，根據(jù)管理層對(duì)本次IPO重啟后的新股發(fā)行安排，2014年1月將有約50家企業(yè)集中發(fā)行；大盤新股方面陜煤股份可能于近期啟動(dòng)申購。不過多家主流機(jī)構(gòu)認(rèn)為，其對(duì)于A股市場的實(shí)際資金層面影響，更多仍只是心理層面。 根據(jù)興業(yè)證券、國泰君安、申銀萬國等機(jī)構(gòu)的測算，中性情況下預(yù)計(jì)IPO重啟后新股申購每天凍結(jié)資金約在3000億元左右。考慮到主板市場估值水平低企，主板公司陜西煤業(yè)上市單日網(wǎng)上網(wǎng)下總凍結(jié)資金量預(yù)計(jì)約2200億元。同時(shí)，考慮到場外大量固定收益類打新資金涌入，以及新的滬深各交易所市值制度推出，實(shí)際對(duì)A股市場原本存量資金的分流總量將明顯低于此前市場預(yù)期。 民生證券指出，本周市場將迎來首批8只新股申購，但對(duì)市場運(yùn)行的影響有限。從總量上看，IPO重啟對(duì)資本市場流動(dòng)性有一定負(fù)面影響，但目前上證綜指估值較低，在管理層配售制等一系列制度安排下，A股中長期下行空間不大。從結(jié)構(gòu)性角度看，IPO利好非銀行金融行業(yè)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板有一定壓力，但前期市場已有所反應(yīng)，邊際影響將下降。 興業(yè)證券認(rèn)為，1月A股資金面難以出現(xiàn)超預(yù)期寬松，但是總體風(fēng)險(xiǎn)可控。1月資金面的不利因素是春節(jié)、新股IPO等，有利因素則是財(cái)政存款到賬、QFII外資對(duì)A股的正面預(yù)期、年初數(shù)據(jù)真空期及新股發(fā)行初期吸引場外資金入市。因此，雖然強(qiáng)上升趨勢型的春季攻勢難以期待，但也難以形成持續(xù)的單邊下跌走勢。 來自申銀萬國的觀點(diǎn)指出，整體而言，盡管IPO已然來臨、供求壓力仍會(huì)對(duì)市場構(gòu)成制約，但金融市場流動(dòng)性已然度過“尖峰時(shí)刻”，A股最壞的時(shí)候已經(jīng)過去。