王國(guó)剛：利率市場(chǎng)化僅靠去行政化遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京

12月13日，由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》主辦的“大開(kāi)放，再創(chuàng)新——金融改革新征程”2013中國(guó)金融發(fā)展論壇暨第四屆金鼎獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮在北京舉行。

在論壇上，中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)王國(guó)剛指出，利率去行政化和利率市場(chǎng)化是兩回事。存貸款基準(zhǔn)利率是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的利率，價(jià)格卻掌握在央行手中，這是政府為企業(yè)定價(jià)，如果政府不再定價(jià)，這就是一個(gè)去行政化的過(guò)程；而利率市場(chǎng)化的含義是根據(jù)市場(chǎng)機(jī)制形成存貸款利率。

王國(guó)剛解釋道，貸款市場(chǎng)是銀行賣出貸款，實(shí)體企業(yè)買入貸款，在這個(gè)過(guò)程中實(shí)體企業(yè)相對(duì)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，整個(gè)市場(chǎng)處于賣方壟斷，因此要實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，僅靠去行政化還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。必須擴(kuò)大城鄉(xiāng)居民和實(shí)體企業(yè)擁有的金融權(quán)，使他們?cè)诎l(fā)行金融產(chǎn)品、交易金融產(chǎn)品、使用資金方面有足夠的話語(yǔ)權(quán)，將來(lái)能夠在市場(chǎng)上跟商業(yè)銀行等存貸款金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，從而形成真正的市場(chǎng)化利率。

去行政化僅是金融改革第一步/

為解釋利率市場(chǎng)化和去行政化的區(qū)別，王國(guó)剛舉例稱，今年7月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的通知》，決定自2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。

放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制被市場(chǎng)解讀為利率市場(chǎng)化改革的里程碑事件。但在王國(guó)剛看來(lái)，“只是行政化減少了一點(diǎn)而已，因?yàn)榇婵畹幕鶞?zhǔn)利率還在人民銀行手上。”

假定央行把存貸款基準(zhǔn)利率全部都取消了，是不是中國(guó)利率市場(chǎng)化就完成了？王國(guó)剛并不這樣認(rèn)為。他指出，存貸款基準(zhǔn)利率是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的利率，價(jià)格卻掌握在央行手上，這就是政府給企業(yè)定價(jià)?，F(xiàn)在政府不定價(jià)了，這只是去行政化的過(guò)程。而利率市場(chǎng)化的含義是根據(jù)市場(chǎng)機(jī)制形成存貸款利率，不能把去行政化和利率市場(chǎng)化混為一談。

王國(guó)剛認(rèn)為，在整個(gè)中國(guó)金融市場(chǎng)中，銀行作為存款市場(chǎng)買入方和貸款市場(chǎng)賣出方，處于壟斷地位。2001年以來(lái)我們的存款量和貸款量都在大幅度增加，今年11月份，我國(guó)M2（廣義貨幣）余額達(dá)到107萬(wàn)億元，其中存款余額為102萬(wàn)元，包括城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額44萬(wàn)元，實(shí)體企業(yè)和其他機(jī)構(gòu)存款55萬(wàn)元，剩下的是財(cái)政存款。為什么都要把錢放在銀行？因?yàn)橘Y金供給者沒(méi)有其他選擇。在這一背景下，存款數(shù)量一直高企，這實(shí)際上是一種強(qiáng)制存款、被迫存款。

“同樣，在貸款市場(chǎng)中銀行賣出貸款，實(shí)體企業(yè)買入貸款。在這個(gè)過(guò)程中，實(shí)體企業(yè)相比銀行沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，貸款利率不能達(dá)到市場(chǎng)利率的要求，而是由賣方壟斷。雖然最近又推出貸款基礎(chǔ)利率，但也跟買方?jīng)]什么關(guān)系，買方依舊沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力。”王國(guó)剛說(shuō)。

債券應(yīng)向居民和企業(yè)開(kāi)放/

王國(guó)剛認(rèn)為，金融改革市場(chǎng)化最大的阻力是各方要達(dá)成共識(shí)，同時(shí)要真正弄清楚什么叫 “利率市場(chǎng)化”?！皩?duì)于目前我國(guó)的金融體系而言，金融必須回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，債券應(yīng)該進(jìn)入直接融資工具，向居民和實(shí)體企業(yè)開(kāi)放。”

王國(guó)剛指出，在理論上和國(guó)外實(shí)踐中，債券屬于直接金融工具，連接著資金供給者和資金需求者，它對(duì)銀行的存貸款是一個(gè)替代品。但是，債券到了中國(guó)成了間接金融工具，購(gòu)買各種債券的主要是銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，實(shí)體企業(yè)和居民持有的債券幾乎可以忽略不計(jì)。而銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的資金則來(lái)自居民和實(shí)體企業(yè)。所以，中國(guó)的債券不能算是直接金融范疇，它不過(guò)是銀行貸款的又一種表現(xiàn)形式而已。

王國(guó)剛認(rèn)為，如果用主體概念來(lái)講，中國(guó)的金融資源不是市場(chǎng)在配置，而是銀行乃至金融機(jī)構(gòu)在配置，和市場(chǎng)并沒(méi)有太直接的關(guān)系。這使得整個(gè)金融資源配置中出現(xiàn)一系列的錯(cuò)配：主體錯(cuò)配、性質(zhì)錯(cuò)配、期限錯(cuò)配、市場(chǎng)錯(cuò)配和產(chǎn)品錯(cuò)配。

“金融必須回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，必須擴(kuò)大城鄉(xiāng)居民和實(shí)體企業(yè)擁有的金融權(quán)，使他們?cè)诎l(fā)行金融產(chǎn)品、交易金融產(chǎn)品、使用資金方面有足夠的能力。而且這個(gè)能力要在發(fā)展過(guò)程逐漸強(qiáng)大，以至于最后能夠跟商業(yè)銀行等存貸款金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，從而形成真正的金融市場(chǎng)化?！蓖鯂?guó)剛表示。