多重利好未成上漲催化劑 美元年底走勢(shì)霧里看花

本報(bào)記者楊博

盡管近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)突出，且美聯(lián)儲(chǔ)將很快開(kāi)始削減購(gòu)債的預(yù)期升溫，但美元仍如“扶不起的阿斗”，自11月中旬以來(lái)持續(xù)下跌。

分析人士認(rèn)為，美元此番跌勢(shì)在市場(chǎng)意料之外，其原因可以歸結(jié)為三點(diǎn)：一是年末投資者調(diào)整倉(cāng)位阻礙了美元的上升；二是受助于年末歐元區(qū)銀行業(yè)回籠資金需求，美元指數(shù)最大的對(duì)手盤歐元強(qiáng)勢(shì)上漲，令美元承壓；三是投資者已經(jīng)消化美聯(lián)儲(chǔ)放緩購(gòu)債的影響，轉(zhuǎn)而關(guān)注對(duì)美元走勢(shì)影響更大的利率政策前景，而預(yù)計(jì)在即將上任的“鴿派”主席耶倫的帶領(lǐng)下，美聯(lián)儲(chǔ)還將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持當(dāng)前的低利率水平。

美元近期跌勢(shì)詭異

自11月中旬以來(lái)，美元指數(shù)持續(xù)下跌，累計(jì)跌幅接近1%。在截至12月11日的此前5個(gè)交易日中，美元指數(shù)均以陰線收跌。

令市場(chǎng)迷惑不解的是，過(guò)去一個(gè)月中包括強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)官員輪番發(fā)表的“鷹派”講話等均未能對(duì)美元形成有效的提振。特別是上周表現(xiàn)亮麗的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，美元在急劇攀升后迅速轉(zhuǎn)向下滑，并一再下探，目前已跌至五周多來(lái)的低點(diǎn)。

分析人士認(rèn)為，造成美元此番詭異下跌的原因之一是，年末機(jī)構(gòu)投資者調(diào)整倉(cāng)位的行動(dòng)暫時(shí)蓋過(guò)了基本面消息所帶來(lái)的影響，從而阻礙了美元的升勢(shì)。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新公布的周度持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至12月3日當(dāng)周，投機(jī)機(jī)構(gòu)持有的美元凈多頭頭寸金額較前一周小幅下降，同期投機(jī)機(jī)構(gòu)持有的歐元頭寸從凈空頭轉(zhuǎn)為凈多頭。

其二是美元指數(shù)最大的對(duì)手盤歐元近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，令美元持續(xù)承壓。上個(gè)月歐洲央行宣布降息，“靴子落地”后市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行短期內(nèi)不會(huì)進(jìn)一步放寬貨幣政策，令歐元獲得喘息。同時(shí)時(shí)近年末，歐元區(qū)流動(dòng)性狀況趨緊，特別是歐洲銀行業(yè)存在回籠資金、增加資本基礎(chǔ)，以準(zhǔn)備迎接歐洲央行資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)估的需求，也對(duì)歐元形成一定支撐。

第三也是最重要的一點(diǎn)是，市場(chǎng)階段性“釋懷”美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的問(wèn)題，使利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)美元的提振效果有限。在美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE已是“板上釘釘”的背景下，投資者轉(zhuǎn)而更為關(guān)注利率政策前景，后者實(shí)際上對(duì)美元走勢(shì)的影響更大。考慮到明年初即將出任美聯(lián)儲(chǔ)主席的耶倫一貫持“鴿派”寬松立場(chǎng)，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持低利率水平不變。此外，考慮到近期美國(guó)失業(yè)率下降速度快于預(yù)期，一部分投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)考慮將加息門檻進(jìn)一步抬高，從失業(yè)率降至6.5%調(diào)整為降至6.0%或更低。

高盛集團(tuán)最新報(bào)告認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)削減QE對(duì)外匯市場(chǎng)的影響的預(yù)期非常分化，一方認(rèn)為這將推動(dòng)美元走強(qiáng)，另一方則認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)消化其影響，美元將很難有機(jī)會(huì)上漲。在上周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)的反應(yīng)支持了第二大陣營(yíng)的觀點(diǎn)，即QE削減預(yù)期已經(jīng)在很大程度上消化。除日元以外，美元兌主要貨幣均出現(xiàn)下跌，其中包括收益率最高的新興市場(chǎng)貨幣。

機(jī)構(gòu)明年仍看好美元

盡管美元指數(shù)近期跌跌不休，但金融機(jī)構(gòu)仍普遍看好明年美元的表現(xiàn)。法國(guó)巴黎銀行10日發(fā)布的2014年外匯展望報(bào)告中預(yù)計(jì)，明年可能成為美元強(qiáng)勢(shì)年，不過(guò)支撐美元上漲的動(dòng)力可能并非來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)購(gòu)買，而是來(lái)自美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

美銀美林同一天發(fā)布報(bào)告稱，“高度確信”美元、美國(guó)利率水平和利率波動(dòng)率將上升，預(yù)計(jì)到2014年底10年期美國(guó)國(guó)債收益率將達(dá)到3.75%，國(guó)債收益率的上升將對(duì)美元形成支撐。

美銀美林策略分析師表示，美國(guó)國(guó)債表現(xiàn)不佳可能成為美元反彈的“催化劑”。近期歐元一直獲得不可持續(xù)的高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的提振，由于預(yù)期歐洲央行將采取新一輪長(zhǎng)期再融資操作（LTRO），同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始縮減QE，歐元未來(lái)可能受到打壓。

瑞信在最新報(bào)告中表示，2014年美元指數(shù)可能將啟動(dòng)全年的牛市行情，主要原因是全球各主要國(guó)家央行的貨幣政策分化。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)開(kāi)始放緩購(gòu)債速度，相反，日本央行和歐洲央行等均可能在2014年推行進(jìn)一步的寬松政策。預(yù)計(jì)澳元和日元將在2014年大幅貶值，歐元也可能將回撤，這促使美元上漲動(dòng)能增強(qiáng)。

渣打銀行也看好美元前景，特別是美元指數(shù)在明年上半年的表現(xiàn)。渣打分析師指出，匯率估值、雙赤字收窄、實(shí)際利率及與其他央行不同的政策傾向是支撐美元的四大關(guān)鍵因素。