上海自貿(mào)區(qū)站到金改最前線

上海自貿(mào)區(qū)金融改革將試點(diǎn)構(gòu)建完整的“走出去”外匯管理促進(jìn)體系，為“藏匯于民”創(chuàng)造條件

作為上海自貿(mào)區(qū)方案的金融改革方案“落地”。近日，央行《關(guān)于金融支持上海自貿(mào)區(qū)的意見(jiàn)》30條正式出臺(tái)，這意味著上海打造開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的“四位一體”的自貿(mào)金融體系雛形正在形成，上海自貿(mào)區(qū)也站到中國(guó)金融改革的最前線。

上海自貿(mào)區(qū)擔(dān)當(dāng)金改先鋒

上海自貿(mào)區(qū)的所謂“四位一體”，主要是指資本項(xiàng)目自由可兌換、人民幣跨境使用（區(qū)域化、國(guó)際化）、利率市場(chǎng)化，以及深化外匯管理體制改革。加快金融改革開(kāi)放，建立與開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的金融體系，通過(guò)融資、資本項(xiàng)目與外匯等方面的金融市場(chǎng)化改革，為貿(mào)易流通和投資提供金融服務(wù)升級(jí)與創(chuàng)新本是全球自貿(mào)區(qū)建設(shè)的應(yīng)有之義。上海自貿(mào)區(qū)是在新一輪經(jīng)濟(jì)全球化大背景下，中國(guó)突破現(xiàn)有體制框架，構(gòu)建對(duì)外開(kāi)放新格局和開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)體制的風(fēng)向標(biāo)。

因此，從這個(gè)角度而言，如何讓龐大的金融資產(chǎn)作為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的堅(jiān)強(qiáng)后盾，必須積極調(diào)整對(duì)外資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，推進(jìn)外匯管理簡(jiǎn)政放權(quán)，完善貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易外匯管理制度，重新思考外匯儲(chǔ)備的戰(zhàn)略運(yùn)用，以及通過(guò)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算和流通實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)配置，上海自貿(mào)區(qū)無(wú)疑擔(dān)當(dāng)金融改革的先鋒和試驗(yàn)田的重要使命，并將為全國(guó)的金融市場(chǎng)化改革的全面深化和推廣提供可資參考的有益經(jīng)驗(yàn)。

實(shí)施路徑突出金改五大特點(diǎn)

從上海自貿(mào)區(qū)金融改革的實(shí)施路徑看，金改有五大突出特點(diǎn)：一是“分賬管理，內(nèi)外聯(lián)動(dòng)”，體現(xiàn)了漸進(jìn)審慎控風(fēng)險(xiǎn)的總體思路。在“一線打通，區(qū)內(nèi)自由，二線隔離”原則下，上海自貿(mào)區(qū)將通過(guò)銀行分賬管理、獨(dú)立核算，服務(wù)對(duì)象涵蓋區(qū)內(nèi)居民和境外非居民，實(shí)質(zhì)上在區(qū)內(nèi)構(gòu)建了一個(gè)自貿(mào)區(qū)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)通，涵蓋離岸業(yè)務(wù)和在岸業(yè)務(wù)、本外幣一體化、與國(guó)際金融市場(chǎng)高度接軌的開(kāi)放型金融體系。

在分賬賬戶(hù)管理上，自貿(mào)區(qū)會(huì)采取差別監(jiān)管：自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)金融產(chǎn)品清單的設(shè)定，將借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家已形成有效監(jiān)管的金融產(chǎn)品。而自貿(mào)區(qū)的所有被標(biāo)識(shí)賬戶(hù)，原則上將被看成“境外資金”。央行等相關(guān)部門(mén)將通過(guò)分賬核算系統(tǒng)監(jiān)控被標(biāo)識(shí)賬戶(hù)資金流向，杜絕熱錢(qián)流入。此外，考慮到自貿(mào)區(qū)的“區(qū)內(nèi)境外”定位和資金來(lái)源不同，自貿(mào)區(qū)還可能探索建立符合自貿(mào)區(qū)內(nèi)銀行業(yè)實(shí)際的、相對(duì)獨(dú)立的銀行業(yè)監(jiān)管體制，并優(yōu)化調(diào)整存貸比、流動(dòng)性等指標(biāo)的計(jì)算口徑和監(jiān)管要求。

二是自貿(mào)區(qū)將實(shí)現(xiàn)自由貿(mào)易帳戶(hù)下人民幣自由兌換，推進(jìn)人民幣投融資便利化?！兑庖?jiàn)》表示，居民自由貿(mào)易賬戶(hù)及非居民自由貿(mào)易賬戶(hù)可辦理跨境融資、擔(dān)保等業(yè)務(wù)。條件成熟時(shí)，賬戶(hù)內(nèi)本外幣資金可自由兌換。這意味著上海自貿(mào)區(qū)將構(gòu)建一個(gè)更加開(kāi)放環(huán)境下金融服務(wù)與產(chǎn)品創(chuàng)新池，密切與境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)合作。

三是著力打造人民幣離岸市場(chǎng)和金融中心。事實(shí)上《意見(jiàn)》允許區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)從境外融入本外幣資金，非居民自由貿(mào)易賬戶(hù)可進(jìn)入自貿(mào)區(qū)的證券和期貨交易場(chǎng)所投資和交易，以及區(qū)內(nèi)主體的境外母公司可在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，加大了人民幣的“蓄水池”作用，完善人民幣回流機(jī)制，上海的離岸金融市場(chǎng)地位將進(jìn)一步得到凸顯。

四是將放寬上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)個(gè)人跨境投資限制，體現(xiàn)了從藏匯于國(guó)向藏匯于國(guó)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。目前，我國(guó)實(shí)行的是合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）制度，境內(nèi)的個(gè)人只可以通過(guò)銀行、基金等合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行境外固定收益、權(quán)益類(lèi)等金融投資。而今《意見(jiàn)》明確指出，區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的個(gè)人可按規(guī)定開(kāi)展包括證券投資在內(nèi)的各類(lèi)境外投資，這意味著國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化、多元化的資產(chǎn)配置，這是重大的制度創(chuàng)新。

當(dāng)前，中國(guó)政府手中3.7萬(wàn)億美元的外匯資產(chǎn)成了“燙手的山芋”，官方債權(quán)大國(guó)帶來(lái)了非常大的集中風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。作為不太成熟的新興債權(quán)大國(guó)，中國(guó)無(wú)法以其自身貨幣進(jìn)行放貸，大量貿(mào)易順差由此帶來(lái)了貨幣的不匹配和儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。由此，上海自貿(mào)區(qū)金融改革將試點(diǎn)構(gòu)建完整的“走出去”外匯管理促進(jìn)體系，由國(guó)家對(duì)外投資向民間對(duì)外投資轉(zhuǎn)變，為“藏匯于民”創(chuàng)造條件，包括對(duì)外直接投資和購(gòu)買(mǎi)國(guó)外股票、債券等金融產(chǎn)品，暢通民間外匯儲(chǔ)備投資的多元化渠道。

五是提高金融資源配置效率，真正提供與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)相匹配的金融服務(wù)。上海自貿(mào)金改的目的并不是為了發(fā)展金融而發(fā)展金融，而是更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。上海金改方案除了利率、匯率市場(chǎng)化等金融市場(chǎng)化改革之外，未來(lái)上海金改的突破口和重點(diǎn)將是如何提高金融配置資源效率以及金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展上來(lái)。特別是上海自貿(mào)區(qū)擔(dān)當(dāng)著推動(dòng)中國(guó)從貿(mào)易大國(guó)走向貿(mào)易強(qiáng)國(guó)的重大使命，必須創(chuàng)新發(fā)展供應(yīng)鏈（價(jià)值鏈）金融，依托于產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈綜合價(jià)值平臺(tái)提供全面金融服務(wù), 降低整個(gè)供應(yīng)鏈運(yùn)作成本。促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本融合，提升中國(guó)在全球價(jià)值鏈中的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（作者系中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員）