余豐慧：“自貿(mào)區(qū)金改30條”最大突破在哪里

每經(jīng)編輯 余豐慧    

◎余豐慧

12月2日，央行出臺(tái)《關(guān)于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見》（以下簡稱《意見》），就上海自貿(mào)區(qū)的金融開放提出30條意見。這為上海自貿(mào)區(qū)勾勒了未來金融改革的愿景，體現(xiàn)了大膽改革的精神?！兑庖姟酚袕堄谐?，開放與監(jiān)管并重，在一些金融重點(diǎn)領(lǐng)域有較大突破，體現(xiàn)了試驗(yàn)區(qū)改革創(chuàng)新、先行先試的原則。

筆者認(rèn)為，“自貿(mào)區(qū)金改30條”最耀眼的地方是第十條 “穩(wěn)步開放資本市場”中所提及的“區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)可按規(guī)定進(jìn)入上海地區(qū)的證券和期貨交易場所進(jìn)行投資和交易”。這就意味著，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)無論是銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及非金融企業(yè)都可進(jìn)入上海證券交易所、上海期貨交易所、上海金融期貨交易所進(jìn)行股票、期貨品種等投資和交易。

長期以來，非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)進(jìn)入證券、期貨市場雖然也有行業(yè)性限制，但都不是那么嚴(yán)格，可謂是有管制、有條件的進(jìn)入。但從上個(gè)世紀(jì)90年代初中期以后，我們對(duì)銀行信貸資金進(jìn)入證券市場、期貨市場有非常嚴(yán)厲的管制。證券公司、期貨公司以及客戶從銀行融入信貸資金，其中一個(gè)嚴(yán)格附加條件就是不能購買股票和期貨品種。

現(xiàn)在包括工農(nóng)中建交五家大型商業(yè)銀行在內(nèi)的大部分銀行都進(jìn)入到了自貿(mào)區(qū)內(nèi)，這個(gè)口子開得確實(shí)不小，著實(shí)出乎預(yù)料。現(xiàn)在就看如何把握“可按規(guī)定”這個(gè)定語的程度，還有就是監(jiān)管部門對(duì)分賬核算單元如何監(jiān)管了。

《意見》中“在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的個(gè)人可按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境外投資”以及“在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的境外個(gè)人可按規(guī)定在區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開立非居民個(gè)人境內(nèi)投資專戶，按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境內(nèi)投資。”這種投資便利化金融舉措對(duì)于促進(jìn)資本流動(dòng)，激活投資者投資境內(nèi)外、區(qū)內(nèi)外投資市場具有積極作用。從資本外儲(chǔ)管理角度分析，更加有利于吸引境外資本，更加有利于鼓勵(lì)投資者走出去投資，消化居高不下的外匯儲(chǔ)備。同時(shí)，為人民幣走出去，為資本項(xiàng)目下完全可兌換積累經(jīng)驗(yàn)、夯實(shí)基礎(chǔ)。

《意見》對(duì)境內(nèi)證券市場構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好，也是境內(nèi)投資者的大利好。在為這個(gè)大突破叫好的同時(shí)，如何防止信貸資金進(jìn)入股市、期市給銀行帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)股市期市帶來的沖擊也不無擔(dān)憂。這需要監(jiān)管部門、商業(yè)銀行認(rèn)真思考，要有預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)之策。

“居民自由貿(mào)易賬戶與境外賬戶、境內(nèi)區(qū)外的非居民賬戶、非居民自由貿(mào)易賬戶以及其他居民自由貿(mào)易賬戶之間的資金可自由劃轉(zhuǎn)”也是亮點(diǎn)之一。但是，實(shí)現(xiàn)分賬核算管理如何管？分賬核算單元與區(qū)外賬戶防火墻如何隔離，都需要費(fèi)一番思量。

僅從《意見》本身來說，給區(qū)內(nèi)居民、非居民個(gè)人投資者、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等提供了難得的面向全球投資和發(fā)展的機(jī)會(huì)機(jī)遇。

關(guān)于利率市場改革，《意見》步子邁得較小、過度謹(jǐn)慎。只是提出區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行的先行先試和條件成熟時(shí)放開區(qū)內(nèi)一般賬戶小額外幣存款利率。僅提出 “放開區(qū)內(nèi)一般賬戶小額外幣存款利率”，而且還加了一個(gè)“條件成熟時(shí)”的定語，只字未提人民幣活期利率放開管制的時(shí)間表。

自貿(mào)區(qū)金融放開后最大的挑戰(zhàn)是，如何防止和打擊洗錢、恐怖融資、逃稅等行為，以及國際短期資本像借道香港一樣借道上海自貿(mào)區(qū)大舉進(jìn)入內(nèi)地，沖擊內(nèi)地匯率等市場，釀造金融危機(jī)隱患。希望央行相應(yīng)的實(shí)施細(xì)則盡快出臺(tái)、盡快實(shí)施。