橄欖型分配目標倒逼資本市場重振旗鼓

編者按：《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出“優(yōu)化上市公司投資者回報機制，保護投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益，多渠道增加居民財產(chǎn)性收入。”從分配體制的高度對資本市場提出了新的要求。我們今日推出專題，從資本市場、稅收等方面探究增加居民財產(chǎn)性收入的方式和方法。

優(yōu)化上市公司回報機制：內(nèi)靠分紅 外靠“升值”

專家表示，改善投資者回報最主要的辦法就是讓上市公司有更好的業(yè)績，進而給投資者更多的分紅

《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》）中提出，擴展投資和租賃服務等途徑，優(yōu)化上市公司投資者回報機制，保護投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益，多渠道增加居民財產(chǎn)性收入。

對此，有業(yè)內(nèi)專家認為，隨著監(jiān)管部門圍繞保護中小投資者權(quán)益的工作重心，不斷健全上市公司分紅政策，投資者有望獲得上市公司外部股價資本利得、內(nèi)部穩(wěn)定分紅收入，資本市場也將成為我國居民收入倍增計劃的重要領(lǐng)域之一。

中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍在接受《證券日報》記者采訪時表示。從資本市場具有調(diào)動和配置資源的角度來講，資本市場給投資者提供具有較好回報的上市公司，才能更加得到投資者的肯定，投資者也就更愿意購買該公司的股票，使得公司獲得更多的資源來發(fā)展自己，這是市場機制發(fā)揮作用以后“優(yōu)勝劣汰”的功能。

他同時強調(diào)，資本市場在收入分配改革中發(fā)揮作用，就在于讓真正優(yōu)秀的上市公司能夠在資本市場中獲得更多的資源、創(chuàng)造更多的價值，來給投資者提供更好的回報。

“作為股權(quán)和債權(quán)融資的主戰(zhàn)場，資本市場是實現(xiàn)收入再分配的重要場所。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《證券日報》記者采訪時表示。他認為，資本市場是在投融資層面上的收入分配，也是對居民增加財產(chǎn)性收入，獲得最佳財產(chǎn)分配權(quán)的場所。

中投顧問宏觀經(jīng)濟研究員馬遙在接受記者采訪時表示，上市公司經(jīng)營狀況表現(xiàn)良好的情況下，公司股價會穩(wěn)步上揚，投資者能從中賺得不小價差收益，這是投機者最常獲得的回報。而看好公司長期發(fā)展的投資者則會選擇購買并長期持有公司股票，每年從公司分紅派息中獲得穩(wěn)定的收益，這是戰(zhàn)略投資者和長線投資者慣用的操作方式，這也是日后需要加強和完善的重要環(huán)節(jié)。

在《決定》發(fā)布的前一日，證監(jiān)會在提及下一步工作如何進行時就指出，將繼續(xù)圍繞保護中小投資者權(quán)益的工作重心，在充分尊重公司自治的基礎(chǔ)上，結(jié)合目前上市公司規(guī)范運作水平，將現(xiàn)金分紅作為資本市場一項重要基礎(chǔ)制度建設(shè)。

對此，趙錫軍認為，從目前上市公司投資者回報機制來看，主要由兩部分構(gòu)成，一部分是上市公司的分紅，另一部分是價差。而從兩者現(xiàn)階段的比例看，目前更多的投資者回報追求的是價差，而不是分紅。不過這兩者有著本質(zhì)的區(qū)別，分紅與上市公司的業(yè)績緊密相關(guān)，而價差則不一定與業(yè)績完全相關(guān)，而是與上市公司的行為有關(guān)。

他進一步指出，從金融服務實體經(jīng)濟的角度來看，資本市場應該更多的支持上市公司更好的提升業(yè)績，而不是在行為上的炒作。所以改善投資者回報最主要的可行辦法就是讓上市公司能夠有更好的業(yè)績，進而給予投資者更多的分紅。

董登新則表示，注冊制實行之后，上市公司投資者回報機制會逐漸的完善，目前的核準制使得上市公司將精力放在如何“過關(guān)”上。而在注冊制實行后，由于IPO身價的下降，唯一能夠?qū)ν顿Y者產(chǎn)生吸引力，尤其是對價值導向下的投資者產(chǎn)生吸引力的方法就是分紅政策，可試行按季分紅等分紅方式來增加投資者的收入。

“注冊制真正推行后，上市公司會自動的回歸到對投資者回報機制的構(gòu)建和完善工作上。”董登新進一步指出，上市公司在既要獲得投資者認可，又要能夠有再融資的機會，就要給投資者在分紅方面有穩(wěn)定的預期。因此，上市公司會自覺地、不需要行政的壓力和證監(jiān)會的督促來主動關(guān)注投資者在分紅方面的需求，投資者也會在未來的股票選擇上更多的關(guān)注上市公司分紅的現(xiàn)狀和能力。屆時，股價的排列或許也會按照分紅能力來進行排列。

此外，馬遙指出，投資者回報機制的優(yōu)化和完善能夠大幅提高居民財產(chǎn)性收入，資本市場對實體領(lǐng)域的支撐也會更加穩(wěn)健，“藏富于民”的美好愿景才能有效落實：一方面，信息披露機制和退市機制必須嚴格執(zhí)行，內(nèi)幕交易和操縱股價等行為應給予重罰，從而為股票市場的健康運行奠定良好基礎(chǔ)；另一方面，強制分紅、定增、配股、發(fā)債等常規(guī)操作應公開透明，從而避免應得回報無法兌現(xiàn)、稀釋股權(quán)、一味融資等不良現(xiàn)象的出現(xiàn)。

馬遙還認為，實體經(jīng)濟以創(chuàng)造財富為主，而資本市場承擔著財富再分配的重任，股票市場、債券市場、銀行系統(tǒng)、基金市場在保障國民經(jīng)濟發(fā)展的同時，也為居民財富保值增值做出了巨大貢獻。深入分配格局的調(diào)整必須以資本市場健康發(fā)展為前提，多元化的融資渠道、理財產(chǎn)品是調(diào)節(jié)居民收入分配的重要手段。

趙錫軍則強調(diào)，資本市場對于收入分配改革能夠起到很大的促進作用，這就取決于各種要素通過市場的機制來發(fā)揮作用，資本市場主要是發(fā)揮要素市場，資本要素的作用越好對投資者的回報也就會越好、對收入分配的效率也就越高。 

原文：http://news.hexun.com/2013-11-22/159918056.html