葉檀:昌九生化三宗罪

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

昌九生化是A股市場(chǎng)的典型案例，作為面臨融資爆倉(cāng)巨大風(fēng)險(xiǎn)的第一股，三宗罪難以寬恕。

第一，炒作概念，不顧價(jià)值。一只有重組概念的業(yè)績(jī)垃圾股，股價(jià)卻一飛沖天。不必多提，這家公司的業(yè)績(jī)?nèi)绾尾豢?，考慮到公司的長(zhǎng)期負(fù)債在今年三季度末為3092.07萬(wàn)元，還算是一個(gè)相對(duì)干凈的殼，重組緋聞炒作多時(shí)，難免令投資者產(chǎn)生遐想。

今年9月，因?yàn)榉蠗l件，被納入“兩融”標(biāo)的加長(zhǎng)了資金杠桿，風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。重組概念落空，股票一字跌停，融資者無(wú)法出逃，面臨爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。截至11月19日，昌九生化融資余額28544.935萬(wàn)元，償還額僅162.5422元。

第二，作為國(guó)有控股企業(yè)，昌九生化的國(guó)有股布局難以用一般市場(chǎng)眼光看待，也難以用公益眼光分析，所謂國(guó)資的整體布局，有時(shí)會(huì)成為投資者胡亂猜測(cè)的毒藥。

昌九生化母公司江西昌九化工集團(tuán)有限公司目前隸屬于贛州工投集團(tuán)，而贛州工投和贛州稀土集團(tuán)同為贛州市國(guó)資委旗下的企業(yè)。贛州稀土不愿意高價(jià)借殼昌九生化，是市場(chǎng)猜測(cè)的一個(gè)冠冕堂皇的理由，低價(jià)時(shí)未著力借殼，蹊蹺的高位套現(xiàn)，以及稀土的整體布局，說(shuō)明這些國(guó)資企業(yè)在市場(chǎng)看到的邏輯之外，還有一套自成體系的布局邏輯。

11月15日，上證所在投資者互動(dòng)平臺(tái)上與投資者交流，昌九生化與贛州國(guó)資委新聞發(fā)言人謝斌強(qiáng)調(diào)，贛州國(guó)資委（含贛州工投）在贛州稀土不注入昌九生化問(wèn)題上是態(tài)度明確的，前后一致的。

《江西日?qǐng)?bào)》的官方報(bào)道強(qiáng)調(diào)根據(jù)有二：贛州工投2011年12月2日披露的《詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》揭示，贛州工投已將原持有的贛州稀土礦業(yè)有限公司15.08%的股權(quán)及贛州稀土發(fā)展控股有限公司25%的股權(quán)全部劃轉(zhuǎn)出去并完成了工商變更登記手續(xù)，贛州工投不再持有稀土股權(quán)；2012年12月28日，針對(duì)前期昌九生化股價(jià)累計(jì)漲幅較大以及市場(chǎng)上稀土資產(chǎn)注入的傳言，贛州工投作為信息披露義務(wù)人經(jīng)向贛州市國(guó)資委請(qǐng)示，通過(guò)昌九生化上市公司信息披露平臺(tái)發(fā)布 《重要事項(xiàng)公告》，轉(zhuǎn)發(fā)了贛州工投轉(zhuǎn)來(lái)的 《關(guān)于要求明確稀土資產(chǎn)注入問(wèn)題的請(qǐng)示》和贛州市國(guó)資委 《關(guān)于稀土資產(chǎn)注入問(wèn)題的復(fù)函》的原文。該文內(nèi)容為“鑒于組建國(guó)家級(jí)南方稀土大型企業(yè)集團(tuán)的方向、途徑、方式等尚未確定，稀土產(chǎn)業(yè)整合工作尚未到位，市屬?lài)?guó)有稀土企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量等方面還不具備整合上市的條件，因此，沒(méi)有將市屬?lài)?guó)有稀土資源、資產(chǎn)注入昌九生化的考慮”。

隱含的意義似乎是，稀土是獨(dú)立的資產(chǎn)，是涵蓋在國(guó)資重組的大框子里的重要資產(chǎn)，稀土與工投、國(guó)資、昌九說(shuō)了都不算，必須經(jīng)過(guò)請(qǐng)示，向間接控制股東贛州工投、實(shí)際控制人贛州國(guó)資委似乎是請(qǐng)示的最高上級(jí)，是否真是最高呢？考慮到稀土的整體布局，怕未必。

第三，憤怒的投資者發(fā)現(xiàn)，在他們輸?shù)靡桓F二白時(shí)，大股東有大筆進(jìn)賬，套現(xiàn)無(wú)處不在。

《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，從2009年至今，昌九集團(tuán)在昌九生化套現(xiàn)達(dá)8.77億元，賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。截至2013年9月30日，昌九生化賬面總資產(chǎn)僅8.46億元，凈資產(chǎn)僅5230.98萬(wàn)元，成了名副其實(shí)的“空殼”。雖然券商融資有可能在昌九生化這只股票上遭受損失，但融資總體而言收益較大，只有昌九的中小投資者血本無(wú)歸，背負(fù)重債。蒸發(fā)的市值找到了買(mǎi)單者。

面對(duì)三宗罪，還市場(chǎng)以公平，以公開(kāi)的信息、調(diào)查回應(yīng)輿情，是最理智的辦法。

建議清查交易過(guò)程中是否涉嫌利用信息操縱股價(jià)，相關(guān)方明知威華股份簽署重組協(xié)議仍不進(jìn)行披露是否涉嫌違規(guī)，不要一味指責(zé)投資者的貪婪、過(guò)度解讀，也要以詳情還市場(chǎng)一個(gè)公道。如果有違規(guī)，有必要設(shè)立投資者補(bǔ)償基金，解決難題。未來(lái)融資的發(fā)展，未來(lái)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的信用，取決于公開(kāi)，因小失大絕不可取。

鼓勵(lì)中小投資者拒絕還債、停牌期間尋找借殼對(duì)象，都進(jìn)一步鼓勵(lì)市場(chǎng)投機(jī)，對(duì)市場(chǎng)信用建設(shè)不利。