熊錦秋:股票發(fā)行注冊(cè)制改革須妥善謀劃

◎熊錦秋（資深經(jīng)濟(jì)研究工作者）

日前發(fā)布的 《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》明確提出：健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。在當(dāng)前股市現(xiàn)狀下，為順利推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，筆者認(rèn)為需要從以下幾個(gè)方面妥善謀劃。

第一，應(yīng)進(jìn)一步將IPO核查打假機(jī)制發(fā)揚(yáng)光大。為打擊IPO中的財(cái)務(wù)造假等弊端，證監(jiān)會(huì)專門(mén)組織IPO在審企業(yè)2012年財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查，檢查形式為抽查。筆者認(rèn)為，抽查雖然會(huì)對(duì)所有擬IPO企業(yè)的造假念頭形成威懾或遏制，但對(duì)于沒(méi)有被抽查到并上市的企業(yè)，仍可能有造假行為，對(duì)于投資這些企業(yè)的投資者而言，其上當(dāng)受騙就是100%概率，仍將波及社會(huì)方方面面、危害巨大。對(duì)于證監(jiān)會(huì)提出“在發(fā)審會(huì)前對(duì)中介機(jī)構(gòu)底稿進(jìn)行抽查”。筆者建議必須對(duì)每家擬IPO企業(yè)都進(jìn)行財(cái)務(wù)核查打假，或者說(shuō)對(duì)每家企業(yè)的財(cái)務(wù)等信息都進(jìn)行常態(tài)化、制度化的嚴(yán)格審核。確保每家擬發(fā)行企業(yè)披露的信息及時(shí)、完整、準(zhǔn)確，這是對(duì)發(fā)行審核工作的最起碼要求，否則發(fā)行審核工作就失去意義。

當(dāng)然這可能將耗費(fèi)大量的人力物力財(cái)力，但筆者認(rèn)為，即使花再大的成本也要付出，之前IPO的發(fā)行速度，“蘿卜快了不洗泥”，這樣的股市發(fā)展模式難以繼續(xù)，需要盡快改革，為此也可考慮由擬發(fā)行人負(fù)責(zé)部分核查成本。

目前IPO核查打假不少工作其實(shí)是委托社會(huì)上的會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。筆者認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)也應(yīng)該適當(dāng)擴(kuò)招一些會(huì)計(jì)師等專業(yè)人員，以應(yīng)對(duì)嚴(yán)格發(fā)審的專業(yè)人員需求，上市公司財(cái)務(wù)等信息的真假不可能全部依靠社會(huì)中介機(jī)構(gòu)來(lái)判斷，最起碼，證監(jiān)會(huì)自己對(duì)這些信息真假也應(yīng)該有鑒別能力。

第二，應(yīng)建立企業(yè)股票發(fā)行上市競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制?？梢詳嘌裕诮窈笙喈?dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，企業(yè)仍然會(huì)對(duì)股票發(fā)行上市孜孜以求。對(duì)于經(jīng)過(guò)發(fā)行審核并獲得證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)予注冊(cè)的大量企業(yè)，哪些先發(fā)行，應(yīng)該建立一套相關(guān)機(jī)制。比如將擬上市企業(yè)的發(fā)行市盈率、投資者申購(gòu)率等指標(biāo)排序，讓企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行上市資格，誰(shuí)對(duì)投資者讓利最大、誰(shuí)最受投資者歡迎，就優(yōu)先讓其發(fā)行上市，讓有限的資源得到最優(yōu)配制。

第三，應(yīng)盡快完善退市制度。隨著注冊(cè)制的實(shí)行，以及未來(lái)滬深交易所上市門(mén)檻的降低，未來(lái)A股市場(chǎng)也有可能出現(xiàn)與目前美國(guó)股市相同的一幕，那就是即使公司虧損，仍然可以發(fā)行上市，只要投資者認(rèn)賬就行。但是，如果A股市場(chǎng)退市機(jī)制不健全，仍然可以賣(mài)殼，那么一些績(jī)劣公司上市后就會(huì)不思進(jìn)取，花光投資者的募集資金后轉(zhuǎn)手賣(mài)殼，兩方面得利。可以說(shuō)，實(shí)行注冊(cè)制的一個(gè)前提條件就是必須配套建立健全的退市制度，這是在推進(jìn)注冊(cè)制改革中需要予以明確的，否則，股市的優(yōu)化資源配置功能就無(wú)從談起，股市也將成為“殼”的海洋。