熊錦秋:股票發(fā)行注冊制改革須妥善謀劃

◎熊錦秋（資深經濟研究工作者）

日前發(fā)布的 《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出：健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革。在當前股市現狀下，為順利推進股票發(fā)行注冊制改革，筆者認為需要從以下幾個方面妥善謀劃。

第一，應進一步將IPO核查打假機制發(fā)揚光大。為打擊IPO中的財務造假等弊端，證監(jiān)會專門組織IPO在審企業(yè)2012年財務報告專項檢查，檢查形式為抽查。筆者認為，抽查雖然會對所有擬IPO企業(yè)的造假念頭形成威懾或遏制，但對于沒有被抽查到并上市的企業(yè)，仍可能有造假行為，對于投資這些企業(yè)的投資者而言，其上當受騙就是100%概率，仍將波及社會方方面面、危害巨大。對于證監(jiān)會提出“在發(fā)審會前對中介機構底稿進行抽查”。筆者建議必須對每家擬IPO企業(yè)都進行財務核查打假，或者說對每家企業(yè)的財務等信息都進行常態(tài)化、制度化的嚴格審核。確保每家擬發(fā)行企業(yè)披露的信息及時、完整、準確，這是對發(fā)行審核工作的最起碼要求，否則發(fā)行審核工作就失去意義。

當然這可能將耗費大量的人力物力財力，但筆者認為，即使花再大的成本也要付出，之前IPO的發(fā)行速度，“蘿卜快了不洗泥”，這樣的股市發(fā)展模式難以繼續(xù)，需要盡快改革，為此也可考慮由擬發(fā)行人負責部分核查成本。

目前IPO核查打假不少工作其實是委托社會上的會計師事務所等中介機構來進行。筆者認為，證監(jiān)會也應該適當擴招一些會計師等專業(yè)人員，以應對嚴格發(fā)審的專業(yè)人員需求，上市公司財務等信息的真假不可能全部依靠社會中介機構來判斷，最起碼，證監(jiān)會自己對這些信息真假也應該有鑒別能力。

第二，應建立企業(yè)股票發(fā)行上市競爭機制?？梢詳嘌?，在今后相當長的時間內，企業(yè)仍然會對股票發(fā)行上市孜孜以求。對于經過發(fā)行審核并獲得證監(jiān)會準予注冊的大量企業(yè)，哪些先發(fā)行，應該建立一套相關機制。比如將擬上市企業(yè)的發(fā)行市盈率、投資者申購率等指標排序，讓企業(yè)競爭發(fā)行上市資格，誰對投資者讓利最大、誰最受投資者歡迎，就優(yōu)先讓其發(fā)行上市，讓有限的資源得到最優(yōu)配制。

第三，應盡快完善退市制度。隨著注冊制的實行，以及未來滬深交易所上市門檻的降低，未來A股市場也有可能出現與目前美國股市相同的一幕，那就是即使公司虧損，仍然可以發(fā)行上市，只要投資者認賬就行。但是，如果A股市場退市機制不健全，仍然可以賣殼，那么一些績劣公司上市后就會不思進取，花光投資者的募集資金后轉手賣殼，兩方面得利?？梢哉f，實行注冊制的一個前提條件就是必須配套建立健全的退市制度，這是在推進注冊制改革中需要予以明確的，否則，股市的優(yōu)化資源配置功能就無從談起，股市也將成為“殼”的海洋。