中國證券報(bào) 2013-11-18 08:42:57
本報(bào)記者蔡宗琦
《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出,“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”。分析人士認(rèn)為,股票發(fā)行注冊制改革將是資本市場最重大的市場化改革。推進(jìn)注冊制改革絕非新股發(fā)行制度本身“單兵突進(jìn)”修改完善就能實(shí)現(xiàn),更是一項(xiàng)涉及資本市場各層次之間有機(jī)銜接、中介機(jī)構(gòu)和投資者的系統(tǒng)工程。這項(xiàng)歷史性改革將涉及每一位市場參與者的利益,需集合各方智慧平穩(wěn)推進(jìn),在未來一兩年修改證券法的時(shí)間窗口內(nèi)給市場一段過渡期,最終實(shí)現(xiàn)讓市場的真正歸市場。
面對(duì)注冊制,問題核心并不在于是否推出或何時(shí)推出,而是應(yīng)該如何推出。在目前的市場和制度環(huán)境下,一刀切、試圖一夜之間迅速實(shí)施注冊制改革,必將造成大量企業(yè)短期內(nèi)涌向新股市場,引發(fā)股市波動(dòng),損害每一個(gè)投資者的利益,這也是誰也不希望看到的局面。
改革需要大智慧(601519)。在美國市場上,包括集團(tuán)訴訟等在內(nèi)的完善司法體系、成熟的機(jī)構(gòu)投資者、SEC有效行使監(jiān)管職能是推行注冊制的制度基礎(chǔ)。未來,我國要從目前的核準(zhǔn)制平穩(wěn)過渡到注冊制絕不是新股發(fā)行制度本身“單兵突進(jìn)”修改完善就能實(shí)現(xiàn)的,更是一項(xiàng)系統(tǒng)工程,在完善多層次資本市場的過程中,實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要監(jiān)管層把握全局做好法律和制度建設(shè),盡快扭轉(zhuǎn)監(jiān)管思路,也需要中介機(jī)構(gòu)切實(shí)履職盡責(zé),更需要投資者對(duì)新股更成熟的認(rèn)知。
一方面,從監(jiān)管者層面來看,推進(jìn)注冊制改革首要的是加快修改證券法。目前證券法規(guī)定“證監(jiān)會(huì)設(shè)發(fā)審會(huì),審核股票發(fā)行申請”、“證監(jiān)會(huì)依法負(fù)責(zé)核準(zhǔn)股票發(fā)行申請”,成為未來實(shí)行注冊制的法律障礙。目前,修法工作已列入明年全國人大常委會(huì)立法規(guī)劃,有望為從核準(zhǔn)制向注冊制的轉(zhuǎn)變提供制度安排。在等待法律修改完善的同時(shí),大量與新股發(fā)行相關(guān)的配套法規(guī)制度亟待修改,推進(jìn)注冊制改革可謂時(shí)間緊任務(wù)重。
其次,需盡快扭轉(zhuǎn)監(jiān)管思路,摒棄原有事前審批的路徑依賴,將工作重心切實(shí)轉(zhuǎn)向事中和事后監(jiān)管。從人員配置到部門設(shè)置,多年來監(jiān)管部門把大量精力花費(fèi)在審批事項(xiàng)上,并且多次因各種原因暫停新股發(fā)行,未來監(jiān)管部門需真正扭轉(zhuǎn)監(jiān)管思路,減少行政干預(yù)。
再次,應(yīng)加快完善多層次資本市場建設(shè),盡快推出轉(zhuǎn)板制度并完善退市制度。實(shí)行注冊制需要各層次市場之間的有機(jī)銜接,企業(yè)可根據(jù)公開透明的游戲規(guī)則自由選擇轉(zhuǎn)板,不達(dá)標(biāo)的企業(yè)則應(yīng)啟動(dòng)退市程序至下一級(jí)市場,真正讓市場自由選擇,實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。
最后,這項(xiàng)改革涉及每一個(gè)市場參與者的利益,必須在三公原則和保護(hù)投資者、特別是中小投資者利益的前提下穩(wěn)步推進(jìn)。對(duì)于推進(jìn)注冊制的時(shí)間表和路線圖,則應(yīng)在制定完成后公開及時(shí)發(fā)布。為了減少注冊制改革帶來的沖擊和風(fēng)險(xiǎn),消息人士指出,或在未來一兩年時(shí)間內(nèi)大大縮短核準(zhǔn)時(shí)間,為最終真正實(shí)現(xiàn)注冊制留下過渡期和緩沖期。
另一方面,在注冊制下,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做合規(guī)性形式審查,而將發(fā)行公司的質(zhì)量留給證券中介機(jī)構(gòu)來判斷和決定。
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