鼎鋒張高：緊抓改革主線 四招規(guī)避“黑天鵝”

在昨天的第三屆上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)特別報(bào)道·冠軍私募訪談錄中（詳見(jiàn)11月13日10版），鼎鋒資產(chǎn)投資總監(jiān)張高分享了遴選成長(zhǎng)股的方法、步驟，持有成長(zhǎng)股過(guò)程中如何做好過(guò)程管理的要點(diǎn)，鼎鋒一體化投研體系的特點(diǎn)等內(nèi)容。今天的訪談內(nèi)容，則側(cè)重于他調(diào)研上市公司的具體方法、投資成長(zhǎng)股如何避免“踩雷”、對(duì)新能源、互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會(huì)的認(rèn)識(shí)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，重陽(yáng)投資、匯利資產(chǎn)、創(chuàng)勢(shì)翔等多家私募界翹楚，將齊聚第三屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)，這些實(shí)戰(zhàn)派的高手們，將在本次峰會(huì)上就未來(lái)A股的投資機(jī)會(huì)展開(kāi)討論。他們將奉獻(xiàn)怎樣的真知灼見(jiàn)，值得期待。此外，民生銀行、康得新、樂(lè)視網(wǎng)等近200家杰出上市公司的董事長(zhǎng)、總裁、董秘也將出席本次峰會(huì)，使得本次峰會(huì)將成為今年中國(guó)資本市場(chǎng)最引人注目的年度盛會(huì)。

關(guān)于調(diào)研：與業(yè)內(nèi)深入交流/

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）：怎么樣才能把一家公司看透、看清楚？

張高：首先是需要我們對(duì)這個(gè)行業(yè)的理解更有前瞻性。為此，我們一般會(huì)找業(yè)內(nèi)的人來(lái)交流。比如在研究光伏行業(yè)的時(shí)候，我除了去看那些上市公司的資料以外，還會(huì)和業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行深入溝通。當(dāng)時(shí)我就專門(mén)去找過(guò)某國(guó)內(nèi)知名光伏企業(yè)的副總，時(shí)刻去了解這個(gè)行業(yè)的情況。除此之外，我還找了很多其他光伏業(yè)內(nèi)的人，了解行業(yè)不能局限于上市公司的公開(kāi)資料或者賣方研究員的研究報(bào)告；拜訪的人的范圍要廣泛，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游都要有所了解，最好能拜訪到上游企業(yè)的管理人員。

當(dāng)要買(mǎi)入一家公司的股票時(shí)，一定要見(jiàn)到上市公司的高管，至少是總經(jīng)理、董事長(zhǎng)級(jí)別的，因?yàn)樗麄儾疟容^清楚公司的戰(zhàn)略，董秘傳遞的信息不一定是最真實(shí)的。凡是倉(cāng)位比較重的個(gè)股，我們都要反復(fù)跟它的管理層溝通。跟上市公司交流一定要多，要經(jīng)常跑上市公司，像我們當(dāng)時(shí)買(mǎi)中小板一只科技股的時(shí)候，累計(jì)跑了接近20次，頻率很高；有一家創(chuàng)業(yè)板的醫(yī)療器械股，我們做了草根調(diào)研，跑了幾百家藥店，并且在京東、淘寶上做了大量的網(wǎng)上調(diào)查。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)：四招識(shí)別“黑天鵝”/

NBD：在做成長(zhǎng)股時(shí)，怎么有效規(guī)避“黑天鵝”？

張高：大致有4個(gè)方法。

通常我們希望自己投資的股票所在的行業(yè)有好幾家公司，這樣就有一個(gè)對(duì)比，比如說(shuō)你的凈利潤(rùn)率比別人高許多，那你為什么這么高，如果你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手跟你情況差不多，你憑什么比別人更賺錢(qián)？你得有一個(gè)非常合理的解釋。除了跟同業(yè)公司比，還要和整個(gè)行業(yè)比。比如說(shuō)行業(yè)很不景氣，但你卻很賺錢(qián)，這就不太符合邏輯了；或者說(shuō)行業(yè)一般，但是你卻賺大錢(qián)，這同樣不正常。

還有一種方法，對(duì)于特別能搞創(chuàng)新、特別能講故事的公司，我們其實(shí)是比較警惕的，因?yàn)樗〉母怕蔬h(yuǎn)遠(yuǎn)大于成功的概率，特別是在中國(guó)這種創(chuàng)新土壤不是很富饒的環(huán)境下，成功的概率就更小。退一萬(wàn)步說(shuō)，即便你弄出了創(chuàng)新產(chǎn)品，但你還得能夠大規(guī)模生產(chǎn)，還得推廣，還得構(gòu)造全新的商業(yè)模式，最終成功的概率還是比較低。

當(dāng)然我不是說(shuō)A股公司絕對(duì)不可能產(chǎn)生原創(chuàng)的尖端技術(shù)，但像長(zhǎng)春高新這種案例實(shí)在太少。按照商業(yè)常識(shí)和商業(yè)邏輯去推敲，很多新技術(shù)是經(jīng)不起琢磨的。

另外，多聽(tīng)聽(tīng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)它的評(píng)價(jià)也是比較重要的一點(diǎn)。同行公司與之直接競(jìng)爭(zhēng)，互相之間應(yīng)該非常了解。

第四種識(shí)別陷阱的方法，就是盡量去投資那些比較透明的、愿意經(jīng)常出來(lái)跟投資者交流的公司。即便是做得好的公司，如果你不愿意跟我交流，我們就不太會(huì)買(mǎi)它的股票，這就是信息透明的重要性。

我覺(jué)得《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的“口碑榜”其實(shí)是一個(gè)很好的窗口，反映了上市公司對(duì)投資者的態(tài)度。如果上市公司很陽(yáng)光，它就愿意經(jīng)常和投資者溝通；如果他自己有很多說(shuō)不清楚的事情，出來(lái)溝通就會(huì)有很大的壓力。還有11月底召開(kāi)的第三屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)，200多家上市公司的高管，大家聚在一起探討交流，投資者可以從中獲取許多自己需要的信息。

當(dāng)然我們也要警惕那種嘴上說(shuō)得好得不得了的這種公司，我們稱之為 “畫(huà)餅”。畫(huà)一個(gè)大餅在你面前掛著，等著你上鉤。但今年這種“大餅股”很受追捧，現(xiàn)在大家都很關(guān)心你有沒(méi)有“大餅”。從某種意義上說(shuō)，是市場(chǎng)主動(dòng)邀請(qǐng)上市公司“畫(huà)大餅”，這是現(xiàn)在市場(chǎng)的特點(diǎn)。對(duì)這種“大餅股”我們是比較警惕的。

當(dāng)然還有其他手段，包括與業(yè)內(nèi)人士的交流等等，但這些都是技術(shù)性手段。我首重的還是商業(yè)常識(shí)，用商業(yè)常識(shí)去檢驗(yàn)，然后多角度求證，基本上就能夠有一個(gè)大致的判斷。如果這個(gè)東西分歧太大，那我們就保持一種謹(jǐn)慎態(tài)度，除非我們覺(jué)得這個(gè)事特別靠譜。

關(guān)于新能源：看好光伏水電LNG/

NBD：你對(duì)新能源板塊有一些什么前瞻性的觀點(diǎn)？能否分享一下對(duì)大趨勢(shì)的研判。

張高：先說(shuō)大的趨勢(shì)。毫無(wú)疑問(wèn)，未來(lái)人類社會(huì)的能源結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨變，即傳統(tǒng)能源向清潔能源轉(zhuǎn)移。傳統(tǒng)能源就是煤和石油，未來(lái)的新能源包括天然氣、水電、光伏、風(fēng)電等等，但風(fēng)電的比重我認(rèn)為不會(huì)太高，因?yàn)樗膽?yīng)用條件限制相對(duì)較多。將來(lái)的能源結(jié)構(gòu)中，煤和石油還是會(huì)占很大的比重，但它的占比會(huì)大幅度下降，從現(xiàn)在占80%、90%的比例降到50%、60%。天然氣、太陽(yáng)能、水電、風(fēng)電等替代傳統(tǒng)能源需要一個(gè)過(guò)程，但趨勢(shì)是很清晰的。

在天然氣行業(yè)，最典型的就是這兩年增長(zhǎng)最快的LNG（液化天然氣），它的占比上升很快。但在今年上半年占比有所下降，原因是上半年中石油對(duì)液化天然氣進(jìn)行了一次漲價(jià)，漲了1倍，這對(duì)整個(gè)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈造成了一定的影響。不過(guò)據(jù)我們的測(cè)算和對(duì)下游調(diào)研的結(jié)果，漲價(jià)后LNG的經(jīng)濟(jì)性依然存在，只是無(wú)法以之前那種高歌猛進(jìn)的速度擴(kuò)張了，未來(lái)的增長(zhǎng)肯定會(huì)變得緩慢一些。

NBD：氣源價(jià)格漲了一倍。

張高：漲了一倍之后，下游的加氣站本來(lái)一年可以收回投資，現(xiàn)在可能要三年，但LNG仍然是比較好的投資方向。

然后就是水電。水電經(jīng)常被誤解成傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，其實(shí)它是目前能上量的最確定的清潔能源，而且水電既有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)又有自然資源壟斷，并且還是重復(fù)消費(fèi)品。全國(guó)只有十三條江河能進(jìn)行全流域水電開(kāi)發(fā)，開(kāi)發(fā)完就沒(méi)了。這意味著水電的裝機(jī)肯定是有上限的，說(shuō)明它有稀缺性，我就很看好一些擁有優(yōu)質(zhì)水電資源的上市公司。

第三個(gè)是光伏。我們跟業(yè)內(nèi)交流后了解到，到明年有些光伏企業(yè)的發(fā)電成本可以做到6毛錢(qián)，而且將來(lái)還會(huì)繼續(xù)下降，那樣到時(shí)光伏的發(fā)電成本其實(shí)就跟火電差不多了?，F(xiàn)在光伏還處于政策驅(qū)動(dòng)階段，到明后年就能進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)性階段，一旦進(jìn)入這個(gè)階段，市場(chǎng)需求刺激就會(huì)拉動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。現(xiàn)在光伏發(fā)電占整個(gè)電力供應(yīng)的比例不到4%，在歐洲是30%，這意味著正常情況下中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)未來(lái)還有10倍的成長(zhǎng)空間。需要注意的是，上述分析是建立在現(xiàn)有發(fā)電成本的情況下，如果光伏的成本繼續(xù)下降，它的相對(duì)優(yōu)勢(shì)將會(huì)更加明顯，空間也更加巨大。成本又低又清潔，市場(chǎng)有什么理由不選擇光伏呢？

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)：行業(yè)、公司邊界被打破/

NBD：你怎么看現(xiàn)在的移動(dòng)互聯(lián)熱，互聯(lián)網(wǎng)的免費(fèi)模式能夠持續(xù)嗎？應(yīng)該如何選擇投資時(shí)機(jī)？

張高：坦率的說(shuō)，我對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的研究不是很深，所以這一波移動(dòng)互聯(lián)概念炒作我參與得很少。但我們也在學(xué)習(xí)移動(dòng)和互聯(lián)網(wǎng)方面的知識(shí)，我有個(gè)朋友，是京東的一個(gè)高管，我經(jīng)常跟他交流。我們現(xiàn)在更多地會(huì)關(guān)心傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如何觸網(wǎng)這個(gè)問(wèn)題。

對(duì)于移動(dòng)互聯(lián)影響的分析，完全可以類比當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的影響。移動(dòng)互聯(lián)對(duì)各行各業(yè)造成的巨大沖擊，我覺(jué)得主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，行業(yè)的邊界會(huì)被打開(kāi)。以蘇寧為例，之前它做傳統(tǒng)零售，但是現(xiàn)在兼做線上業(yè)務(wù)，成為電商之后，就能掌握大量的用戶數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)可以為它做互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)提供便利；其實(shí)京東也在開(kāi)始做這件事情。這樣的結(jié)果就是行業(yè)之間互相滲透，行業(yè)邊界被打破。

第二，公司的邊界被打破。以前有很多業(yè)務(wù)，一家公司只能自己去做，現(xiàn)在則可以外包出去。比如我們這樣的陽(yáng)光私募，我可以把很多工作外包出去?；ヂ?lián)網(wǎng)云平臺(tái)的出現(xiàn)，會(huì)把公司的運(yùn)作模式徹底改變，很多公司會(huì)蛻變成平臺(tái)公司，以前的很多業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)都會(huì)被外包出去。

移動(dòng)互聯(lián)帶來(lái)了新的機(jī)遇、新的商業(yè)模式，有些模式會(huì)成功，但肯定有些也會(huì)失敗。比如說(shuō)東方財(cái)富想做互聯(lián)網(wǎng)券商，那我海通證券也同樣可以插足你的領(lǐng)域，我也可以做一個(gè)網(wǎng)站提供資訊和數(shù)據(jù)，我也可以進(jìn)攻你，你還不一定斗得過(guò)我。就像京東和蘇寧一樣，開(kāi)始是京東不斷地去進(jìn)攻蘇寧，是一個(gè)攪局者，但最后蘇寧反戈一局，他又來(lái)打壓京東，究竟鹿死誰(shuí)手還不好說(shuō)。

在A股市場(chǎng)，好像沒(méi)有特別優(yōu)秀的純互聯(lián)網(wǎng)公司，更多的是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的公司。比如南京的一家零售商，它率先跟騰訊的微信合作，通過(guò)微信打通線上線下購(gòu)物，并且可以通過(guò)微信進(jìn)行移動(dòng)支付。就我們的了解，在這種模式上它是走得最靠前的。這種模式會(huì)有什么影響？它會(huì)對(duì)在南京或者江蘇布局的其他百貨公司形成擠壓。比如說(shuō)消費(fèi)者到另外一家百貨公司去還要付錢(qián)，還要拿信用卡刷卡，到這家百貨商場(chǎng)你直接用手機(jī)一掃就能付款，商品隨后直接送到消費(fèi)者家。那消費(fèi)者肯定會(huì)養(yǎng)成習(xí)慣，購(gòu)物就去這里。

關(guān)于投資主線：改革+轉(zhuǎn)型/

NBD：張總對(duì)下一階段的大盤(pán)有什么看法？哪些行業(yè)值得我們?nèi)ブ攸c(diǎn)研究？

張高：大的判斷，我覺(jué)得未來(lái)3~5年，甚至5~10年，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大轉(zhuǎn)型時(shí)期，轉(zhuǎn)型期主要的機(jī)會(huì)是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而且結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)還會(huì)非常多，至于大盤(pán)則不一定有很大的機(jī)會(huì)。就以我們自己為例，鼎鋒從成立到現(xiàn)在已經(jīng)快五年了，成立以來(lái)有四年都是賺錢(qián)的（2009年、2010~2013年），就是把握住了結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的結(jié)果。

結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)在那里呢？有兩條主線，第一條主線就是經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，第二條主線就是改革。其實(shí)今年表現(xiàn)最好的兩個(gè)板塊也是沿著這兩條線進(jìn)行炒作的。第一條主線體現(xiàn)在文化傳媒板塊，這個(gè)板塊與信息消費(fèi)或者精神消費(fèi)相關(guān)聯(lián)；第二條主線主要體現(xiàn)在自貿(mào)區(qū)板塊，屬于體制方面的改革。我認(rèn)為未來(lái)還是會(huì)這樣，大的方向就是這兩條主線，沿著這兩個(gè)方向去走就可以了。

關(guān)于改革這條主線還需要細(xì)分一下，改革大的方向有兩個(gè)：戶籍改革和土地制度改革。如果兩者能結(jié)合在一起，我覺(jué)得會(huì)產(chǎn)生巨大的變化。因?yàn)樽璧K現(xiàn)在中國(guó)城鎮(zhèn)化最主要的問(wèn)題就是農(nóng)民工在城市里面定居不下來(lái)，他不能成為真正的市民。就像我們家阿姨一樣，盡管她在上海十年了，但是她很難在上海立足。因?yàn)樗袔讉€(gè)根本的問(wèn)題沒(méi)解決，一是她的養(yǎng)老，即社會(huì)保障沒(méi)解決；二是她的房子沒(méi)有解決，她買(mǎi)不起。戶籍制度改革可以解決什么問(wèn)題？阿姨將戶籍改成上海市居民，無(wú)論是社會(huì)保障也好，還是在享受公租房、廉租房等政策性住房方面也好，之前的限制性問(wèn)題就不存在了。

土地制度改革又解決了什么問(wèn)題呢？現(xiàn)在大量的農(nóng)村人口進(jìn)城務(wù)工，導(dǎo)致很多土地拋荒嚴(yán)重。土地制度改革后，農(nóng)民可以通過(guò)流轉(zhuǎn)、入股等形式，將其利用起來(lái)，搞集約化經(jīng)營(yíng)，土地利用效率提高了，農(nóng)民收入也會(huì)有所增加。通過(guò)土地制度改革，農(nóng)村土地的閑置問(wèn)題以及困擾中國(guó)農(nóng)業(yè)多年的小農(nóng)生產(chǎn)低效率問(wèn)題將迎刃而解。

現(xiàn)在有一種情況，大城市的政府并不愿意放開(kāi)戶籍制度，因?yàn)閾?dān)心大量的農(nóng)村人口涌入之后，會(huì)給現(xiàn)有的城市管理、市政支出、福利支出帶來(lái)巨大的負(fù)擔(dān)；對(duì)已經(jīng)身處大城市的居民而言，也不愿意別人來(lái)分自己的“蛋糕”。上海市政府做了一個(gè)測(cè)算，政府為一個(gè)居民所支付的隱性支出是幾十萬(wàn)，換句話講，一個(gè)上海戶口值幾十萬(wàn)。

解決了戶籍問(wèn)題，政府對(duì)每個(gè)新增加的居民需要額外支出幾十萬(wàn)，這個(gè)支出如何填補(bǔ)？靠什么填補(bǔ)？解決的方法是國(guó)有資產(chǎn)改革。其實(shí)我們的政府有大量的資產(chǎn)，包括大量國(guó)有土地，將這些資產(chǎn)劃到社保旗下，所有問(wèn)題都會(huì)迎刃而解。所以我覺(jué)得土地制度改革、戶籍制度改革、國(guó)有資產(chǎn)改革三者如果能結(jié)合在一起，其實(shí)現(xiàn)下困擾整個(gè)中國(guó)的問(wèn)題都將得到妥善解決。當(dāng)然這是一個(gè)大的方向，或者說(shuō)只是一個(gè)愿景。

關(guān)于并購(gòu)熱：過(guò)半或不達(dá)預(yù)期/

NBD：之前在深圳也跑了一圈，拜訪了今年私募業(yè)績(jī)第一名，他們的模式就是做掌趣科技這種股票。他們認(rèn)為，未來(lái)市場(chǎng)上這種股票會(huì)更多，比如明年就有很多這類企業(yè)涌現(xiàn)。搞網(wǎng)游，這個(gè)概念市場(chǎng)喜歡，市場(chǎng)需要上市公司這么搞。鑒于這種市場(chǎng)氛圍，他們現(xiàn)在就主動(dòng)去找上市公司，找有這種動(dòng)力或者有動(dòng)作的公司來(lái)做網(wǎng)游概念。同時(shí)，他們也主動(dòng)去找那種很傳統(tǒng)、沒(méi)有炒作思路的上市公司老板，這類股票價(jià)格比較低，相當(dāng)于這家私募幫上市公司做市值管理。他們主動(dòng)接觸這兩類企業(yè)，主動(dòng)創(chuàng)造炒作題材，在合適的時(shí)機(jī)，這樣做短期會(huì)有比較高的利潤(rùn)。

張高：對(duì)，這個(gè)就是典型的“白加黑”模式，除了挖掘價(jià)值還爭(zhēng)取去創(chuàng)造一部分價(jià)值。

NBD：張總以前做投行做了多年，對(duì)這種手法應(yīng)該是比較擅長(zhǎng)的。

張高：對(duì)。我們現(xiàn)在沒(méi)做這方面，主要是精力有點(diǎn)顧不過(guò)來(lái)。如果這類私募能夠長(zhǎng)期堅(jiān)持下去，并給上市公司帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的價(jià)值的話，那這種模式是很有意義的。

NBD：現(xiàn)在上市公司動(dòng)輒用20多倍的市盈率去收購(gòu)資產(chǎn)，這樣能長(zhǎng)期持續(xù)下去嗎？

張高：目前大量上市公司瘋狂收購(gòu)熱門(mén)行業(yè)的標(biāo)的，對(duì)此，我其實(shí)是心存警惕的。以手游行業(yè)為例，如果每個(gè)網(wǎng)游公司都能掙幾千萬(wàn)，那這個(gè)市場(chǎng)肯定巨大無(wú)比，誰(shuí)都可以活得很好，這個(gè)錢(qián)掙得也太容易了吧？這樣的公司人人都可以去搞一個(gè)。但現(xiàn)實(shí)情況肯定不是這樣的，真正的好公司數(shù)量有限，沒(méi)有那么多合適的標(biāo)的供你收購(gòu)。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，50%的并購(gòu)都是失敗的。當(dāng)年我們研究過(guò)分眾的案例，它有4次重大收購(gòu)，其中它在美國(guó)上市以后的兩次重大收購(gòu)都是失敗的，2008年金融危機(jī)期間，它的業(yè)績(jī)下滑得很厲害。

被收購(gòu)標(biāo)的很多都達(dá)不到預(yù)期。我們注意到，現(xiàn)在很多并購(gòu)都有個(gè)對(duì)賭協(xié)議，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方承諾標(biāo)的公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)是多少多少。表面上看這對(duì)收購(gòu)方十分有利，但這其中有個(gè)巨大的缺陷：即便有了對(duì)賭協(xié)議帶來(lái)的補(bǔ)償，收購(gòu)方的EPS（每股盈余）還是會(huì)因?yàn)槭召?gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)的不達(dá)標(biāo)而下降，而且我認(rèn)為不達(dá)標(biāo)的概率至少在50%以上；這種負(fù)面影響有可能是持續(xù)性的，幾年甚至更長(zhǎng)。但資產(chǎn)出讓方的承諾通常只有三年，三年之后怎么辦？

我們研究過(guò)美國(guó)上世紀(jì)60年代的并購(gòu)狂潮，美國(guó)市場(chǎng)也是這樣的，每隔十年就有一次并購(gòu)潮，通常會(huì)持續(xù)一兩年?；剡^(guò)頭來(lái)看當(dāng)初看似美好的合并，有一大半實(shí)際業(yè)績(jī)都不行。A股市場(chǎng)也不例外，我覺(jué)得肯定會(huì)出現(xiàn)同樣的問(wèn)題。今年下半年A股并購(gòu)活動(dòng)很活躍，明年也可能仍然保持這種局面，但后年大家再看，可能多半的公司都達(dá)不到現(xiàn)在的業(yè)績(jī)預(yù)期，到時(shí)候市場(chǎng)就不會(huì)再輕易相信這些故事了。上市公司在經(jīng)歷過(guò)挫折之后，再去做并購(gòu)的時(shí)候也會(huì)謹(jǐn)慎許多，特別是那些用真金白銀做并購(gòu)的。

NBD：第三屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)將于11月28日～30日在成都召開(kāi)，其中有個(gè)“中國(guó)上市公司并購(gòu)重組論壇”，希望在該論壇上能了解到你關(guān)于A股公司并購(gòu)重組更多的觀點(diǎn)。

張高：沒(méi)問(wèn)題。

11月28日～30日，作為今年中國(guó)資本市場(chǎng)最引人注目的年度盛會(huì)——第三屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)，將在成都舉行，聚焦中國(guó)上市公司的“轉(zhuǎn)型升級(jí)，變革創(chuàng)新”，民生銀行、康得新、樂(lè)視網(wǎng)等近200家杰出上市公司的董事長(zhǎng)、總裁、董秘，中國(guó)冠軍私募的優(yōu)秀掌舵者們將出席本次峰會(huì)。投資者只要在11月25日前，登錄每經(jīng)網(wǎng)（http:/m.ship-bio.com/）首頁(yè)、第三屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)專區(qū)（http:/m.ship-bio.com/top_forum/new）進(jìn)行參會(huì)注冊(cè)，即有機(jī)會(huì)參加本次峰會(huì)，獲得與這些大腕們面對(duì)面交流的機(jī)會(huì)。

張高部分觀點(diǎn)

篩選優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股

◆選出一個(gè)未來(lái)2~3年，甚至3~5年景氣度較高的行業(yè)

◆分析該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，寡頭壟斷最佳，有十來(lái)家龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)也尚可；行業(yè)門(mén)檻低、公司數(shù)量眾多的不參與

◆選擇產(chǎn)品、服務(wù)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)略眼光好、執(zhí)行力強(qiáng)，過(guò)往業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%以上的公司

識(shí)別成長(zhǎng)股陷阱

◆與同行公司對(duì)比，其收入、利潤(rùn)水平是否符合行業(yè)邏輯

◆從常識(shí)來(lái)看，那些想做出世界獨(dú)一無(wú)二的產(chǎn)品和技術(shù)的公司成功的概率極低

◆與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行交流，獲取競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有關(guān)它的評(píng)價(jià)

◆盡量選擇信息透明、愿意與投資者交流的公司

新能源行業(yè)

◆LNG值得關(guān)注，其經(jīng)濟(jì)性在氣源漲價(jià)后仍然存在

◆水電行業(yè)是目前能上量的、最確定的清潔能源，看好有優(yōu)質(zhì)流域水電開(kāi)發(fā)權(quán)的公司

◆我國(guó)光伏發(fā)電占比還有很大提升空間，發(fā)電成本逐步下降，長(zhǎng)期看好光伏產(chǎn)業(yè)

未來(lái)的投資主線

◆未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型期主要是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，且這類機(jī)會(huì)還會(huì)非常多，大盤(pán)不一定有很大的機(jī)會(huì)

◆結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)中，第一條主線就是經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)

◆第二條主線是改革，這又分為戶籍改革和土地制度改革