九州通“辦醫(yī)夢(mèng)”遇挫 合資醫(yī)院面臨股權(quán)轉(zhuǎn)讓

每經(jīng)記者 趙笛 發(fā)自武漢

民資投資醫(yī)院熱潮第二波，藥企發(fā)揮了中流砥柱的作用。近期，苗藥之地貴州僅有的三家醫(yī)藥上市公司——益佰制藥、貴州百靈、信邦制藥均有投資醫(yī)院的舉動(dòng)。醫(yī)藥流通龍頭九州通為了提高利潤(rùn)率，投資開(kāi)辦民營(yíng)醫(yī)院卻因股東分歧，功虧一簣。

不可忽視的是，藥企投資醫(yī)院的浪潮中，也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。在政策鼓勵(lì)下，藥企投資醫(yī)院似乎前景不錯(cuò)，但藥企在收購(gòu)醫(yī)院之后，不得不面對(duì)更為棘手的問(wèn)題——如何管理醫(yī)院。

本期組稿將解讀幾家投資醫(yī)院的上市公司在管理醫(yī)院方面的樣本。投資者或可從先行者三精制藥的落寞、雙鷺?biāo)帢I(yè)投資醫(yī)院賣藥的套路、誠(chéng)志股份在微利中的堅(jiān)持、金陵藥業(yè)得益于政府扶持獲得成功等先例，窺探本輪投資潮中上市公司的“錢(qián)”途幾何。

“我們就是醫(yī)藥行業(yè)的搬運(yùn)工，利潤(rùn)很低?！泵棵繀⒓泳胖萃ǎ?00998，SH）的股東大會(huì)，公司高管往往會(huì)有這樣“心酸”的闡述。作為全行業(yè)第三、民營(yíng)第一的醫(yī)藥流通企業(yè)，九州通2012年的收入高達(dá)295億元，但凈利潤(rùn)僅4.13億元，主營(yíng)毛利率不到6%，凈利潤(rùn)率只有1.4%，“搬運(yùn)工說(shuō)”再貼切不過(guò)了。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，為了擺脫低利潤(rùn)的困局，九州通積極打通產(chǎn)業(yè)鏈高端，啟動(dòng)了大醫(yī)院戰(zhàn)略。與多家大型醫(yī)院合作的同時(shí)，公司還與中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院下屬的北京協(xié)和醫(yī)藥科技開(kāi)發(fā)總公司等合作方合資設(shè)立民營(yíng)醫(yī)院，但這家原本計(jì)劃于今年6月開(kāi)業(yè)的北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院，如今卻面臨對(duì)外轉(zhuǎn)讓。

作為醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)，九州通投資醫(yī)院有著先天的優(yōu)勢(shì)，但“醫(yī)院夢(mèng)”暫時(shí)破碎，背后又有怎樣的原因呢？

提高盈利 向高利潤(rùn)端擴(kuò)張

2010年11月2日，九州通登陸滬市。作為行業(yè)內(nèi)第三（僅次于國(guó)藥和上藥）、民營(yíng)第一的醫(yī)藥流通企業(yè)，九州通獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，順利募資約19億元。不過(guò)，九州通的股價(jià)卻一路走低，從上市首日的最高價(jià)19.78元跌至8.36元，一年時(shí)間跌逾50%。

對(duì)于九州通股價(jià)下跌，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，公司過(guò)低的毛利率和凈利潤(rùn)率不應(yīng)該享受更高的估值。2010年，九州通主營(yíng)毛利率為5.95%，凈利潤(rùn)率只有1.7%，提高盈利能力是九州通面臨的首要任務(wù)。

2010年上市以來(lái)，憑借超募資金和A股融資平臺(tái)，九州通一直在尋求向醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈高利潤(rùn)端擴(kuò)張。在向上游拓展方面，九州通接連收購(gòu)了中藥飲片公司，與吉林通化的藥企進(jìn)行合作，并在蘄春等地投資種植中藥材；在向中下游拓展方面，九州通與華北制藥（600812，SH）合作，代理美國(guó)知名日用品牌切遲-杜威，在亳州建立物流園，并與京東、天貓合作建立電商平臺(tái)。

不過(guò)，上述這些拓展最多也就是公司醫(yī)藥流通主業(yè)的輔助，占主營(yíng)收入96%的醫(yī)藥批發(fā)及相關(guān)業(yè)務(wù)真正的突破口在大醫(yī)院。

根據(jù)九州通招股說(shuō)明書(shū)闡述，我國(guó)現(xiàn)有醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)的行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式分為兩種。一是“九州通模式”，即醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)以下游批發(fā)商、藥店、民營(yíng)醫(yī)院、診所等市場(chǎng)化客戶為主要銷售對(duì)象，提供藥品銷售及配送服務(wù)。其特點(diǎn)是毛利率較低、費(fèi)用較少、庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度較快和賬期較短。

二是面向二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主的經(jīng)營(yíng)模式，醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)直接向二級(jí)以上較大的醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供藥品銷售及配送服務(wù)。其特點(diǎn)是毛利率較高、同時(shí)費(fèi)用較大、賬期較長(zhǎng)和應(yīng)收賬款額較高。目前，國(guó)有及國(guó)有控股大型醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)以及一些專門(mén)經(jīng)營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床藥品的醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)主要以這種模式開(kāi)展業(yè)務(wù)。這也是為何上海醫(yī)藥（601607，SH）的凈利潤(rùn)率能夠達(dá)到3%的原因。因此，加強(qiáng)與醫(yī)院合作成了九州通提高利潤(rùn)率的唯一路徑。

立足醫(yī)藥終端 合資辦醫(yī)院

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，九州通拓展大醫(yī)院的過(guò)程中，公司實(shí)際上作了很多嘗試。

九州通2011年年報(bào)披露了公司在二級(jí)及以上醫(yī)院業(yè)務(wù)拓展的情況。報(bào)告期內(nèi)，公司完成二級(jí)及以上醫(yī)院的銷售額達(dá)到13.42億元，較上年同期增長(zhǎng)47.42%；報(bào)告期末，二級(jí)及以上醫(yī)院客戶數(shù)達(dá)1740家。

2013年4月，九州通發(fā)布公告稱與中國(guó)人民解放軍總醫(yī)院簽訂科研合作協(xié)議，共同開(kāi)發(fā)“軍地區(qū)域協(xié)同醫(yī)療平臺(tái)藥品器材互聯(lián)網(wǎng)配送服務(wù)系統(tǒng)”。

不過(guò)，更讓人眼前一亮的是九州通開(kāi)辦醫(yī)院。2011年年報(bào)中，九州通披露已與中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院下屬的北京協(xié)和醫(yī)藥科技開(kāi)發(fā)總公司等合作方合資成立了北京中民健醫(yī)院管理公司 （以下簡(jiǎn)稱中民健醫(yī)院管理公司），注冊(cè)資本2564.1萬(wàn)元，公司持股51%。中民健醫(yī)院管理公司擬在北京東城區(qū)籌建北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院，性質(zhì)為營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)，該項(xiàng)目已租賃3萬(wàn)多平方米的建筑設(shè)施，正在籌建中。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院的成立宣告九州通挺進(jìn)民營(yíng)醫(yī)院。

對(duì)于投資醫(yī)院，九州通董事長(zhǎng)劉寶林在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)并不掩飾對(duì)高利潤(rùn)的追求，“無(wú)論是國(guó)內(nèi)外財(cái)團(tuán)還是A股上市公司，沒(méi)有不看好‘養(yǎng)老+醫(yī)療’這個(gè)健康產(chǎn)業(yè)的?！眲毩直硎?，目前公立醫(yī)院因?yàn)轶w制問(wèn)題存在成本高、就醫(yī)難、藥物濫用等問(wèn)題，弊端已經(jīng)很明顯了，在國(guó)家政策的支持下，民營(yíng)資本投資醫(yī)院具有前所未有的機(jī)會(huì)，而作為醫(yī)藥流通企業(yè)，公司無(wú)論怎么擴(kuò)張發(fā)展，立足點(diǎn)都必須是醫(yī)藥終端。目前，醫(yī)藥銷量的85%在醫(yī)院，零售藥房只占15%的份額，而醫(yī)院的就醫(yī)群體對(duì)價(jià)格敏感度不高，利潤(rùn)明顯高一些。

劉寶林認(rèn)為，無(wú)論是于公——解決老百姓看病難，還是于私——企業(yè)追求更高的利潤(rùn)，九州通都有必要投資醫(yī)院。

民營(yíng)醫(yī)院發(fā)展有待政策落實(shí)

醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)+協(xié)和醫(yī)院的牌子，這讓九州通投資民營(yíng)醫(yī)院的格調(diào)比一般醫(yī)藥企業(yè)要高得多。

2012年4月23日，北京市中醫(yī)管理局發(fā)布了批準(zhǔn)設(shè)置北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院的公示。據(jù)媒體報(bào)道，北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院有望在2013年6月開(kāi)業(yè)。然而6月已過(guò)，九州通投資的這家醫(yī)院并沒(méi)有開(kāi)業(yè)的消息。更奇怪的是，公司在2012年年報(bào)和2013年中報(bào)中，也沒(méi)有了北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院的介紹。

“我們正考慮把股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去?！泵鎸?duì)北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院遲遲沒(méi)有動(dòng)靜的疑問(wèn)，劉寶林告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。對(duì)于為何要轉(zhuǎn)讓這家醫(yī)院，劉寶林表示，主要是股東方面對(duì)醫(yī)院定位、管理存在分歧。

九州通董秘林欣揚(yáng)表示，除了股東分歧以外，醫(yī)院投資金額從2億元增加到4億元，短期難見(jiàn)效益，九州通在醫(yī)院管理方面的經(jīng)驗(yàn)缺乏也是主要原因。

而這一情況跟九州通與京東的“分手”很相似。今年7月27日，九州通公告與京東“和平分手”，京東將“京東好藥師”49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給九州通的全資子公司北京九州通醫(yī)藥有限公司。有分析人士認(rèn)為，九州通與京東“分手”的主要原因就是“誰(shuí)說(shuō)了算的問(wèn)題”。當(dāng)然，正如九州通與京東分開(kāi)后可以找天貓合作一樣，轉(zhuǎn)讓北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院不會(huì)是九州通投資設(shè)立醫(yī)院的終結(jié)。

“我們有初步的計(jì)劃。”劉寶林告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，具體方案沒(méi)有成熟，還在討論中，但大框架是圍繞醫(yī)療+養(yǎng)老綜合體做文章。值得注意的是，劉寶林認(rèn)為民營(yíng)資本投資醫(yī)院的機(jī)遇已經(jīng)來(lái)臨，但對(duì)于民營(yíng)資本投資建醫(yī)院所面臨的困難，劉寶林也有著深刻的感悟。

“還是政策的問(wèn)題?！眲毩直硎?，在他看來(lái)，民營(yíng)醫(yī)院的發(fā)展面臨三方面問(wèn)題。

首先是政策能否落實(shí)到位。劉寶林表示，雖然國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》大力支持民營(yíng)醫(yī)院，但政策最終能否落實(shí)到位值得關(guān)注，在當(dāng)前的格局下，醫(yī)療行政部門(mén)擔(dān)心民營(yíng)醫(yī)院搶占了公立醫(yī)院的市場(chǎng)。

其次是一些行政審批制度制約著民營(yíng)醫(yī)院的發(fā)展。劉寶林舉例指出，醫(yī)療行政部門(mén)說(shuō)開(kāi)醫(yī)院要合理布局，要適宜規(guī)模，比如想辦三甲醫(yī)院說(shuō)不行，只能辦二甲的；想買國(guó)外的高級(jí)醫(yī)療設(shè)備也說(shuō)不行要審批，這怎么能夠調(diào)動(dòng)民資辦醫(yī)院的積極性呢？

最后是新醫(yī)改的導(dǎo)向問(wèn)題。劉寶林表示，如果新的醫(yī)改不貼近市場(chǎng)化，就很難有民營(yíng)資本的參與，也就不能夠沖擊現(xiàn)有的公立醫(yī)院的暴利格局。