歐元區(qū)復(fù)蘇可逐步抵消QE退出的負(fù)面效應(yīng)

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部正能量

逐步增強(qiáng)

事實(shí)上，美國退出QE對歐元區(qū)的負(fù)面沖擊，將隨著歐洲經(jīng)濟(jì)抗沖擊能力的增強(qiáng)而得到部分緩解。

其一，在最關(guān)鍵的債券市場上，歐央行去年7月做出的“盡一切努力”捍衛(wèi)歐元的承諾依然可信。如果QE退出導(dǎo)致歐元區(qū)主權(quán)重債國家的國債利率攀升至不可承受的水平時(shí)，歐央行必然踐行該承諾，盡早采取有力的實(shí)際干預(yù)行動，包括現(xiàn)有的和可能進(jìn)一步的量化寬松政策。

其二，歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已大為改善，應(yīng)對外部沖擊的能力顯著增強(qiáng)。

其三，歐央行寬松貨幣政策遠(yuǎn)未到退出時(shí)機(jī)。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其實(shí)體投資仍較低迷，尚未實(shí)現(xiàn)預(yù)定的政策目標(biāo)，該行行長今年多次表示，如果需要，該行甚至可能出臺更多新的貨幣刺激政策。意大利、西班牙和葡萄牙國債同德國國債收益率之間的差距，近期盡管有所加大，但依然遠(yuǎn)低于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期的水平，顯示投資者對這些國家風(fēng)險(xiǎn)的看法依然較為樂觀。外國投資者由于早就逃離了這些風(fēng)險(xiǎn)最高的債券，進(jìn)一步拋售打壓這些債券價(jià)格的空間很有限。

其四，更為根本的是，歐元區(qū)重債國家的結(jié)構(gòu)改革已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。限于目前疲弱的經(jīng)濟(jì)形勢，部分成員國盡管減赤壓力依然巨大，但減赤節(jié)奏和力度已獲準(zhǔn)放緩。

其五，歐元區(qū)金融業(yè)在重要方面的治理取得積極進(jìn)展。

綜上所述，面對美國退出QE政策的各種沖擊，由于自身經(jīng)濟(jì)和金融基本面的上述變化，歐元區(qū)的應(yīng)對能力顯然大大增強(qiáng)。雖然歐元區(qū)自身的上述“正能量”目前還尚未強(qiáng)大到在短期內(nèi)完全抵消美國QE退出的全部負(fù)效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與金融好轉(zhuǎn)的勢頭短期內(nèi)可能因此受阻甚至倒退，但是，由于QE退出的過程較為漫長，負(fù)面效應(yīng)分布在較長時(shí)期內(nèi)，因此，隨著自身經(jīng)濟(jì)和金融基本面的繼續(xù)好轉(zhuǎn)、歐央行仍然寬松的貨幣政策空間，以及美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好對歐洲出口需求的直接與間接拉動，歐元區(qū)受到的實(shí)際沖擊極可能大大低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是可持續(xù)的。

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