央行交底SLF余額 維穩(wěn)流動(dòng)性預(yù)期

繼在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提出“重點(diǎn)創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境”后，央行昨日首度披露今年貨幣政策創(chuàng)新工具——SLF的月度余額。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，提升貨幣政策透明度，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期，意味著未來(lái)貨幣政策操作將更加精準(zhǔn)

央行貨幣政策操作的透明性正不斷增強(qiáng)。繼公布了三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告后，作為今年貨幣政策的創(chuàng)新工具，常備借貸便利（StandingLendingFacility，下稱SLF）的月度余額也于昨日首度披露。

業(yè)內(nèi)人士指出，SLF余額的披露，在提升貨幣政策透明度的同時(shí)，也有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期，意味著未來(lái)貨幣政策操作將更加精準(zhǔn)。

三季度提供流動(dòng)性：SLF不可小覷

數(shù)據(jù)顯示，今年6-9月SLF余額分別為4160億、3960億、4100億和3860億元人民幣，其中，9月末的余額僅比6月末減少了300億。

央行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利，在今年6月出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)波之時(shí)開(kāi)始操作，旨在為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。從昨日公布的數(shù)據(jù)可以看出，盡管三季度以來(lái)央行對(duì)常備借貸便利適度有序減量操作，但整體操作量基本保持穩(wěn)定，僅較二季度末減少了300億。

回顧三季度以來(lái)，SLF與逆回購(gòu)一樣，擔(dān)當(dāng)著向市場(chǎng)提供短期流動(dòng)性的作用。但與截至9月末的逆回購(gòu)余額僅有800億元相比，在9月末SLF余額仍高達(dá)3860億元，顯示央行在三季度更加倚重SLF這一創(chuàng)新工具，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。

不僅如此，與三季度央行開(kāi)展的7、14天逆回購(gòu)期限相比，SLF的期限更長(zhǎng)，為1至3個(gè)月，因此穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性的時(shí)間也較逆回購(gòu)更長(zhǎng)。

按央行公告，SLF操作對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定，可以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期

事實(shí)上，此前在二季度貨幣政策報(bào)告中，央行也公布過(guò)6月底SLF的余額，但昨日是第一次公布月度的SLF余額。

“這是央行首次公布月度SLF余額，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。”民生銀行(600016)金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)告訴記者，一方面顯示著貨幣政策透明度得以提升，另一方面也向市場(chǎng)表明，過(guò)去一段時(shí)間央行向市場(chǎng)提供流動(dòng)性也較多，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

但與逆回購(gòu)不同的是，常備借貸便利的主要特點(diǎn)一是由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，二是針對(duì)性強(qiáng)。李志強(qiáng)表示在貨幣市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，SLF可以更加精準(zhǔn)地向缺乏流動(dòng)性的機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性。

對(duì)于未來(lái)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)這種“鎖長(zhǎng)放短”的方式還將持續(xù)，未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作不會(huì)有太大變化。

光大證券(601788)首席宏觀分析師徐高指出，在央行首次提出了要通過(guò)續(xù)作3年期央票，同時(shí)釋放短期流動(dòng)性的“逆扭轉(zhuǎn)操作”方式來(lái)調(diào)控貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性之后，銀行間市場(chǎng)長(zhǎng)期債券收益率明顯上升。在長(zhǎng)債收益率上行的背后，“逆扭轉(zhuǎn)操作”應(yīng)該發(fā)揮了一些作用。而從三季度報(bào)告來(lái)看，央行對(duì)過(guò)去幾個(gè)月公開(kāi)市場(chǎng)操作的效果是滿意的，看不出未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)要調(diào)整的跡象。

——名詞解釋——

常備借貸便利（SLF），是中國(guó)人民銀行正常的流動(dòng)性供給渠道，主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求。對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行。期限為1－3個(gè)月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)人民銀行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利。