貨幣偏緊壓迫行情 但市場總體將趨穩(wěn)

⊙中山證券研究所 一、實體經濟運行監(jiān)測 智本創(chuàng)新經濟(310358,基金吧)業(yè)績指數(shù)顯示，2013年三季度以來中國經濟延續(xù)溫和復蘇勢頭。從“383”方案“三位一體改革思路、八個重點改革領域、三個關聯(lián)性改革組合”的總體思路來看，我國未來的改革力度有望超預期。在利好的經濟數(shù)據(jù)以及對改革期望不斷升溫推動下，市場信心將逐步恢復正常。 智本創(chuàng)新經濟估值指數(shù)顯示，經過2013年一季度的短暫調整后，房地產市場又重新進入過熱發(fā)展區(qū)間，預示后期穩(wěn)定地產市場壓力增大。2013年9月份，70個大中城市中僅有溫州一地新建商品住宅價格同比下降了1.8%，其余69個城市房價同比均上漲。在房價快速上漲背景下，部分城市可能難以完成今年的房價控制目標，2013年四季度可能迎來樓市調控政策的窗口期。部分房價上漲過快的城市可能密集出臺微調政策，即將召開的十八屆三中全會可能會出臺中央層面的房地產長效調控機制。 目前，我國工業(yè)領域普遍產能過剩、工業(yè)品缺乏漲價動力，但消費品漲價因素逐漸增多，年內通脹壓力仍需警惕。9月份全國居民消費價格總水平同比上漲3.1%，超出市場預期，并創(chuàng)下7個月來新高；四季度CPI漲幅可能超過3%，個別月份甚至可能接近3.5%的上限。在較大的物價上行壓力下，貨幣政策的騰挪空間有限。 2012年以來政府堅持穩(wěn)增長、調結構、促改革的政策力量平衡，力圖通過促改革來實現(xiàn)穩(wěn)增長，通過釋放改革紅利和推進體制創(chuàng)新來增強發(fā)展活力。十八屆三中全會將釋放更多的改革紅利，宏觀經濟在未來幾個季度或有更好表現(xiàn)。 二、資本市場運行監(jiān)測 1、五元力量監(jiān)測 近期公布的一系列經濟數(shù)據(jù)進一步印證了中國經濟穩(wěn)中向好的總體態(tài)勢，三季度或是今年經濟增速高點。在消費旺季到來和“穩(wěn)增長”政策效應逐漸顯現(xiàn)等多重正向能量作用下，今年實現(xiàn)經濟增速預期目標難度不大。經濟復蘇將帶動業(yè)績的回升，有助于提振市場信心。 截至10月25日，A股整體市盈率為12.85倍，市凈率為1.64倍?？v向比較看，A股估值遠低于歷史最高水平120.29，并低于2008年1664點（14.13倍）、2005年998點（18.20倍），以及1994年324點（11.56倍）。從目前估值水平看，A股正處于繼324點、998點、1664點之后的第四個底部，具有較低的估值優(yōu)勢。在業(yè)績、心理、政策等因素向好推動下，四季度A股市場存在較強的估值修復動力。 從2012年以來的經濟政策來看，政府可以承受短期內經濟下行的壓力，通過扭轉以往過度依賴投資和出口拉動GDP的增長方式增強經濟增長的內在活力。2013年三季度經濟數(shù)據(jù)總體向好，表明中國經濟增長復蘇穩(wěn)健勢頭有望持續(xù)，同時也為加快結構改革創(chuàng)造更有利條件，十八屆三中全會改革力度超預期將是大概率事件。 管理層近期的表態(tài)明確傳遞出貨幣中性的政策態(tài)度，通脹上行壓力加大、房價上漲過快背景下央行貨幣政策騰挪空間有限。同時經濟去產能、金融去杠桿的調結構過程需要央行保持流動性在中性偏緊狀態(tài)。因此，四季度貨幣當局放松貨幣的可能性不大，資金面保持“穩(wěn)中偏緊”態(tài)勢已經形成市場一致預期。 QE退出預期使全球流動性轉向緊張；國內正經歷經濟去產能、金融去杠桿過程，流動性處于中性偏緊的環(huán)境中；停滯一年的新股發(fā)行若在四季度重啟也會給市場帶來一定壓力。在資金、股票供求“緊平衡”預期下，11月份A股市場或面臨回調壓力。但在經濟復蘇勢頭增強、業(yè)績逐增速步穩(wěn)定、政策預期向好、心理群體樂觀情緒逐步恢復正常等利好因素支撐下，A股下跌空間或相對有限。 2、大盤趨勢監(jiān)測 2012年11月份以來我們每個月都通過智本創(chuàng)新理論對2013年上證綜指進行監(jiān)測，監(jiān)測結果與大盤實際走勢基本一致。 2013年10月28日的監(jiān)測結果顯示，11月份A股市場上行有一定壓力，但總體運行平穩(wěn)。 三、行業(yè)趨勢監(jiān)測 1、行業(yè)估值比較 縱向比較看，采掘、建筑建材、家用電器、食品飲料、公用事業(yè)、房地產、金融服務等板塊的估值處于歷史相對低位，具有較高的估值優(yōu)勢。 橫向比較看，金融服務、建筑建材、采掘、交通運輸、房地產、公用事業(yè)等行業(yè)估值相對較低；信息設備、電子、信息服務、餐飲旅游、醫(yī)藥生物等行業(yè)估值相對較高。 2、行業(yè)篩選 根據(jù)智本創(chuàng)新監(jiān)測模型，綜合考慮業(yè)績、心理、估值、政策、供求五元因素，2013年11月份建議關注的行業(yè)有：農林牧漁、家用電器、公用事業(yè)、紡織服裝、食品飲料。 四、個股組合監(jiān)測 在股票篩選方面，我們根據(jù)業(yè)績、估值及當時的市場心理狀況、政策狀態(tài)及供求關系，結合當時時間結構特征，即季節(jié)性特征動態(tài)篩選權重因子、調整相應系數(shù)，進行科學選股。 截至10月28日，4月份以來的智本創(chuàng)新月組合累計收益率為22.53%，同期滬深300累計收益率為-3.32%。 截至10月28日，根據(jù)智本創(chuàng)新監(jiān)測模型選取的2013年下半年股票組合累計收益35.24%，同期滬深300指數(shù)累計收益7.51%。其中，7月份以來建議關注的石基信息(002153,股吧)累計漲幅116.93%、蘇寧云商(002024,股吧)漲109.38%、中瑞思創(chuàng)(300078,股吧)漲62.30%。 對于2013年11月份，在投資者充分理解并承擔風險前提下，建議關注的個股組合如表所示，其中四季度值得特別關注的個股有雛鷹農牧、大華農、國電電力、韶能股份、喬治白、步森股份、TCL集團、四川長虹、洋河股份、五糧液。 中山證券2013年11月份個股組合建議 所屬行業(yè)個股 農林牧漁雛鷹農牧、大華農、唐人神、海大集團、壹橋苗業(yè) 公用事業(yè)國電電力、韶能股份、長源電力、寶新能源、首創(chuàng)股份 紡織服裝羅萊家紡、朗姿股份、喬治白、步森股份、希努爾 家用電器TCL集團、四川長虹、九陽股份、銀河電子、桑樂金 食品飲料洋河股份、五糧液、金種子酒、山西汾酒、酒鬼酒