新股發(fā)行改革應注重投資者保護

本報記者顧鑫 證監(jiān)會主席肖鋼日前發(fā)表題為《保護中小投資者就是保護資本市場》的署名文章。分析人士認為，新股發(fā)行體制改革最終方案應以投資者權益保護為重，尊重中小投資者在新股定價中的話語權。此外，應將財務專項核查常態(tài)化、提高上市公司質量，建立通暢的投資者維權渠道、完善事后問責機制。 長期以來，投資者權益保護是監(jiān)管部門重點工作之一。當前，資本市場助力實現(xiàn)“中國夢”，應進一步加強頂層制度設計，切實捍衛(wèi)“三公”原則，保護中小投資者權益，健全投資回報機制，深化長期投資理念，讓資本市場實現(xiàn)更有質量和效率的運行。 證監(jiān)會《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》已經發(fā)布，以法制化為市場化改革保駕護航的方向基本確立。為使得本輪新股發(fā)行體制改革真正落到實處，應更加重視中小投資者保護，扭轉二級市場投資風險高于一級市場、中小投資者向機構投資者“輸血”的局面。 首先，可探索推出合理的市值配售機制，確立適當?shù)呐涫郾壤?。一方面，要有利于新股順利發(fā)行，另一方面尊重投資者參與一級市場的意愿，讓中小投資者公平參與新股申購。其次，應尊重中小投資者在新股定價中的話語權，讓新股定價更能體現(xiàn)上市公司的合理估值。此前發(fā)布的征求意見稿明確規(guī)定應讓個人投資者參與新股定價，并根據發(fā)行量規(guī)定了具體人數(shù)要求。下一步，在實際操作過程中應確保這一政策切實實施。 再次，應將財務專項核查常態(tài)化，為投資者提供優(yōu)質的投資標的。證監(jiān)會于2012年年底啟動首發(fā)公司財務會計信息專項檢查工作，目前現(xiàn)場檢查工作已完成。檢查過程中，共有622家企業(yè)提交自查報告，268家企業(yè)提交終止審查申請，終止審查數(shù)量占此前在審IPO企業(yè)家數(shù)的30.49%。但嚴把質量關不能“搞運動”，今后，應將本次專項檢查積累的經驗運用到日常監(jiān)管中，加大對違法違規(guī)行為的查處力度，提升發(fā)行監(jiān)管工作的有效性。 最后，新股發(fā)行應從“重事前”轉向“重事后”，適當降低事前審核門檻，完善事后問責機制，加大懲罰力度，建立通暢的投資者維權渠道。近年來，在發(fā)行上市環(huán)節(jié)惡意造假欺詐上市行為時有發(fā)生，嚴重傷害了投資者利益，對于此類行為應如處理萬福生科等案件那樣絕不手軟，追責到底。此外，征求意見稿提出，發(fā)行人上市當年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上或上市當年即虧損的，將移交稽查部門立案稽查。但對于權益因此受到損害的投資者的賠償問題并沒有涉及，可以考慮建立股份回吐或者現(xiàn)金賠償機制，不能出問題后大事化小、小事化了。 由于資本市場的投機違法行為具有伴生性，市場不斷發(fā)展的過程，就是不斷加大執(zhí)法力度的過程，因而保護中小投資者權益沒有終點。有關部門需構建全方位的中小投資者權益保護體系，擠壓違法違規(guī)空間，提高違法違規(guī)成本，做到有法可依、有法必依，在全社會營造保護中小投資者的良好氛圍。