三中全會將助推資本市場頂層設計 緊貼經(jīng)濟大局

即將召開的十八屆三中全會將為資本市場做出怎樣的頂層設計，成為目前市場最為關(guān)注的議題之一。

中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，歷次三中全會關(guān)注的資本市場議題均與實體經(jīng)濟緊密貼合。業(yè)內(nèi)人士預計，十八屆三中全會在資本市場發(fā)展方面有望更多著墨。在如何“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型”成為經(jīng)濟發(fā)展緊迫任務的當下，建設完善多層次資本市場，切實服務實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級將成為資本市場重要課題。推進法制化建設，保護投資者利益以維護市場公平，以及防范金融風險等可能將成為此次會議關(guān)注的與資本市場的相關(guān)話題。

在此次會議后，市場高度關(guān)注的資本市場一系列改革措施有望推出，重點在支持小微企業(yè)、券業(yè)發(fā)展創(chuàng)新、期貨創(chuàng)新、債券市場發(fā)展等方面取得突破，業(yè)內(nèi)希望其成為支持資本市場新一輪繁榮發(fā)展的“新國九條”。

資本市場發(fā)展緊貼經(jīng)濟大局

盡管近幾次三中全會對資本市場相關(guān)表述不盡相同，但總體思路與經(jīng)濟大局緊密貼合。

十七屆三中全會針對資本市場的提法“穩(wěn)”字當頭。會議指出，保持經(jīng)濟穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、資本市場穩(wěn)定，保持社會大局穩(wěn)定，做好保障和改善民生工作，繼續(xù)推動經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展。

十六屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》明確，建立多層次資本市場體系，完善資本市場結(jié)構(gòu)，豐富資本市場產(chǎn)品。規(guī)范和發(fā)展主板市場，推進風險投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設。積極拓展債券市場，完善和規(guī)范發(fā)行程序，擴大公司債券發(fā)行規(guī)模。大力發(fā)展機構(gòu)投資者，拓寬合規(guī)資金入市渠道。

建立統(tǒng)一互聯(lián)的證券市場，完善交易、登記和結(jié)算體系。加快發(fā)展土地、技術(shù)、勞動力等要素市場。規(guī)范發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易。積極發(fā)展財產(chǎn)、人身保險（放心保）和再保險市場。穩(wěn)步發(fā)展期貨市場。

分析人士認為，《決定》如此大篇幅地闡述資本市場問題，這在涉及我國經(jīng)濟改革與發(fā)展的重大綱領(lǐng)性文件中尚屬首次。這是因為，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展，資本市場重要性逐步體現(xiàn)出來，經(jīng)濟發(fā)展對資金的需求已成為我國間接融資所不能承受之重，必須大力推動直接融資。

盡管歷次三中全會的相關(guān)表述差別較大，但不難看出資本市場的重要性在逐漸上升。

做好轉(zhuǎn)型升級大文章

與五年前相比，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢發(fā)生巨大變化。正因為如此，市場對此次三中全會關(guān)于資本市場的闡述充滿期待，希望相關(guān)表述更為豐厚，這為資本市場發(fā)展打下政策框架。

“轉(zhuǎn)型升級是目前我國經(jīng)濟的大文章，也是實體經(jīng)濟最核心的問題。”分析人士說，與五年前在外圍市場沖擊下金融和資本市場求穩(wěn)的局面大不相同，目前我國經(jīng)濟更迫切的問題來自于如何“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型”，資本市場作為經(jīng)濟大局中的重要一環(huán)，必須完善多層次資本市場建設，為實現(xiàn)這一目標做出貢獻。“不僅僅是資本市場，整個金融市場發(fā)展都離不開這一主線，三中全會有望從這一角度對資本市場乃至金融市場作出相關(guān)表述。”

十八大報告已提出，“深化金融體制改革，健全促進宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、支持實體經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)代金融體系，加快發(fā)展多層次資本市場”。

有關(guān)人士表示，三中全會可能會延續(xù)這一思路。從這個角度看，資本市場支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、調(diào)結(jié)構(gòu)將大有作為。這從證監(jiān)會近期舉措和相關(guān)表述中可一窺端倪。今年以來，證監(jiān)會加快多層次資本市場體系建設，加快發(fā)展中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板、啟動中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓試點和中小企業(yè)私募債試點，對非上市中小企業(yè)非公開發(fā)行債券采用備案制。但這僅是資本市場扶持中小微企業(yè)發(fā)展的部分舉措，下一步有望出臺組合拳。

首先，新三板擴圍至全國推出在即，在清理整頓各類交易場所基礎上，證監(jiān)會將支持證券公司通過區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場為中小微企業(yè)提供掛牌公司推薦、股權(quán)代理買賣等服務。市場人士統(tǒng)計，我國依照公司法注冊設立的公司總數(shù)近100萬家，這意味著資本市場服務范圍將大為拓展。

其次，證監(jiān)會在推動證券公司開展資產(chǎn)管理、直接投資、資產(chǎn)證券化等業(yè)務，以支持中小微企業(yè)發(fā)展。對于開展資產(chǎn)證券化等業(yè)務過程中所出現(xiàn)的障礙，中國證券報記者獲悉證監(jiān)會正在醞釀進一步協(xié)調(diào)完善相關(guān)法律法規(guī)及稅收政策，優(yōu)化審核流程，在風險可控的前提下不斷提高審批效率。

此外，今年以來，雞蛋、動力煤和國債期貨等期貨新品種層出不窮，下一步證監(jiān)會將穩(wěn)步推進商品期貨品種創(chuàng)新，為中小微企業(yè)管理風險、發(fā)現(xiàn)價格提供有效工具。重點引導中小微農(nóng)業(yè)企業(yè)通過農(nóng)產(chǎn)品期貨開展合作套保、定價服務、倉單服務等期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務，提高風險管理能力。

最后，證監(jiān)會將進一步完善針對中小微企業(yè)的制度安排。一方面，將優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板準入標準，建立創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則體系，形成適合中小微企業(yè)特點的“小額、快速、靈活”的融資方式；另一方面，將擴大中小企業(yè)私募債試點范圍，更好地滿足中小微企業(yè)融資需求。

證監(jiān)會還計劃抓緊推出非上市公眾公司定向發(fā)行細則，適時出臺非上市公眾公司并購重組管理辦法，支持中小微企業(yè)股本融資、股份轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組等活動。

維護市場公平 保護投資者利益

分析人士預期，推進法制化建設，維護市場公平、保護投資者利益和抵御金融風險等內(nèi)容均有望成為本次三中全會討論資本市場發(fā)展的。

此前，證監(jiān)會新聞發(fā)言人在回應關(guān)于證監(jiān)會正醞釀“新國九條”的市場傳聞時表示，正抓緊落實國務院各種關(guān)于資本市場的工作安排，在進行日常監(jiān)管工作同時，在抓緊開展各種具有長遠性、戰(zhàn)略性的問題調(diào)查研究，加強頂層設計，推進市場化、法制化、國際化發(fā)展方向。

市場人士說，法制化任務艱巨。目前，證監(jiān)會正在牽頭并參與全國人大財經(jīng)委的《證券法》修訂及《期貨法》立法工作，爭取將這兩項工作納入明年全國人大立法規(guī)劃。《證券法》修訂將拓寬資本市場服務范疇及創(chuàng)新空間，對實體經(jīng)濟和金融業(yè)均意義重大，但這項工作難以一蹴而就，必將成為未來幾年證監(jiān)會重點工作之一。

在《證券法》修訂等法制化工作進一步推進背景下，保護投資者利益以切實維護市場公平的重要性，有望進一步提升。證監(jiān)會主席肖鋼已明確表示，將“把工作重點轉(zhuǎn)到加強監(jiān)管執(zhí)法和保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益上來”。

分析人士認為，從萬福生科案、光大事件等重拳執(zhí)法案例中均不難看出證監(jiān)會維護市場公平的力度和決心。在重拳執(zhí)法的背后，除保護投資者利益外還與維護金融安全息息相關(guān)，光大事件說明金融領(lǐng)域仍存在不可忽視的漏洞。在防堵漏洞方面，國債期貨等資本市場工具有望發(fā)揮關(guān)鍵作用。

對資本市場下一步的發(fā)展規(guī)劃，更為全面的頂層設計藍圖將在正在醞釀中的“新國九條”中披露。除前述要點外，做大做強機構(gòu)將是重要內(nèi)容，目前，證券公司、基金、期貨三大行業(yè)均在撰寫十年長期規(guī)劃。其中，證券公司規(guī)劃表示，將建設現(xiàn)代投行，提出十年十倍增長的目標。這也將成為資本市場長遠發(fā)展重要一環(huán)。