聚焦利率市場化：中國版最優(yōu)貸款利率機制浮現(xiàn)

就在市場對利率市場化進程猜測紛紛時，央行于昨日公布近期推進利率市場化工作的三項任務：一是建立市場利率定價自律機制，二是開展貸款基礎利率報價工作，三是推進同業(yè)存單發(fā)行與交易。

而為了有序推進上述任務，包括工行等10家成員在內的市場利率定價自律機制成立，其第一次工作會議于24日在京召開。

除了此前已預料到的同業(yè)存單外，貸款基礎利率集中報價格外引人注意。據(jù)央行副行長胡曉煉介紹，近期將以自律機制為基礎，組織綜合實力較強的金融機構報出對其最優(yōu)質客戶執(zhí)行的貸款利率，為金融機構信貸產品定價提供參考。

市場人士稱，這實質類似于美國正在執(zhí)行的最優(yōu)貸款利率機制，雖然目前市場化的基準利率的確定尚存問題，但這一步無疑契合了貸款利率全面放開、實現(xiàn)市場化的需要。

由此可以看出，利率市場化已進入“雙輪驅動”，一邊擇時投出大額可轉讓存單(NCDs)等存款的替代類產品，推動大額中長期存款利率市場化，作為存款利率完全放開的“探路石”；一邊抓“基建”，陸續(xù)完善市場定價機制及其他基礎條件，為利率市場化最后的“驚險一躍”鋪平道路。

⊙記者 李丹丹

胡曉煉詳解三大任務

胡曉煉在市場利率定價自律機制成立暨第一次工作會議上稱，按照統(tǒng)一部署，近期有序推進利率市場化工作的任務是：一是建立市場利率定價自律機制。市場利率定價自律機制是由金融機構組成的市場定價自律和協(xié)調機制，旨在符合國家有關利率管理規(guī)定的前提下，對金融機構自主確定的貨幣市場、信貸市場等金融市場利率進行自律管理，維護市場正當競爭秩序，促進市場規(guī)范健康發(fā)展。

二是開展貸款基礎利率報價工作。建立貸款基礎利率集中報價和發(fā)布機制，把市場基準利率報價從貨幣市場拓展至信貸市場。隨著貸款利率管制全面放開，近期將以自律機制為基礎，組織綜合實力較強的金融機構報出對其最優(yōu)質客戶執(zhí)行的貸款利率，為金融機構信貸產品定價提供參考。這將有利于適應貸款利率全面放開、實現(xiàn)市場化的需要。

三是推進同業(yè)存單發(fā)行與交易。借鑒國際經驗，立足近年來我國同業(yè)融資市場發(fā)展迅速的情況，近期將從在銀行間市場上發(fā)行同業(yè)存單入手，逐步擴大負債產品的市場化定價范圍，進一步豐富金融機構市場化負債產品，從而為穩(wěn)妥有序推進存款利率市場化創(chuàng)造條件。

類似美國最優(yōu)貸款利率機制

在上述三項任務中，除了市場此前已經預料到的同業(yè)存單，最為惹眼的即為以自律機制為基礎，建立貸款基礎利率集中報價和發(fā)布機制。

在央行看來，對進一步推進利率市場化改革而言，建立市場利率定價自律機制、貸款基礎利率集中報價和發(fā)布機制的意義重大。胡曉煉稱，一方面可以激勵金融機構強化財務約束，實現(xiàn)科學合理定價；一方面可以通過建立信貸市場基礎利率，為金融機構信貸產品市場化定價提供參考。這可謂是把市場基準利率報價從貨幣市場拓展至信貸市場。

光大銀行[微博](2.80,-0.01,-0.36%)首席宏觀分析師盛宏清認為，貸款基礎利率集中報價的實質類似美國的最優(yōu)貸款利率形成機制。一般而言，美國最優(yōu)貸款利率在聯(lián)邦基準利率的基礎上上浮300個基點，他預計中國會較基準利率上浮250至300個基點。

但他提醒，目前中國存在兩個基準利率體系，一是央行公布的一年期存貸款基準利率，二是上海銀行間同業(yè)拆借利率，這兩者尚未合并，“目前市場化基準利率的確定還是個問題。”

貸款的基礎利率是金融機構對其最優(yōu)質客戶執(zhí)行的貸款利率，而對于風險客戶，盛宏清預計，銀行會根據(jù)內部評級法認定客戶風險，進行風險加價，最終形成貸款利率的科學體系。

自律機制成員將受約束

市場利率定價自律機制的成員構成如何？據(jù)介紹，目前共有10家自律機制成員，工行行長易會滿當選首任市場利率定價自律機制主任委員。

胡曉煉對自律機制成員單位提出幾點希望：首先，要進一步提高自身綜合實力，適應利率市場化改革不斷推進的市場環(huán)境；第二，要科學制定標準和程序，開展好金融機構合格審慎及綜合實力評估，發(fā)揮自律機制的激勵約束作用；第三，要加強研究，為推進利率市場化改革建言獻策。

值得一提的是，央行將根據(jù)利率市場化改革的總體安排，對市場利率定價自律機制成員采取一定的激勵約束措施，促進金融機構提高自主定價能力，提升金融服務水平。

當日，會議審議通過了《市場利率定價自律機制工作指引》，明確了市場利率定價自律機制的組織架構和工作機制，并對下一步建立貸款基礎利率集中報價和發(fā)布機制進行了部署，審議通過了《貸款基礎利率集中報價和發(fā)布規(guī)則》。

同業(yè)存單或于近日推出

胡曉煉稱，近期將從在銀行間市場上發(fā)行同業(yè)存單入手，逐步擴大負債產品的市場化定價范圍。

市場此前猜測，同業(yè)存單將于9月底正式推出，以1年內短期品種為主，主要是替代同業(yè)存款和表內理財?shù)榷唐谪搨a品。

德意志銀行大中華區(qū)首席經濟學家馬駿昨日表示，目前在國內資本市場推出同業(yè)存單時機成熟，潛在的市場風險可控，主要原因包括目前宏觀經濟情況穩(wěn)定、中國固定收益工具二級市場已經具備相當?shù)牧鲃有?、市場基礎設施和監(jiān)管基礎設施已大幅加強。

大額可轉讓存單(NCDs)在各國都被視為利率市場化存款端的突破口。但是從海外利率市場化和大額存單的發(fā)展經驗來看，NCDs的推進還需要配合存款保險制度。比如美國和日本，其推出NCDs之前，都已經建立了存款保險制度。

因此，在沒有建立存款保險制度情況下，我國先在銀行間市場推出同業(yè)存單，將為未來普通大額可轉讓存單的重啟積累經驗。

中金報告稱，在沒有存款保險制度的情況下，存款端的利率市場化改革會循序漸進，遵循先大額后小額，先長期后短期，先同業(yè)后普通的順序。尤其是同業(yè)存單有助于Shibor利率體系的進一步完善，從而培育日后大額可轉讓存單的定價基準。

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