分道審核制將掀市場(chǎng)并購(gòu)重組熱潮

醞釀已久的并購(gòu)重組分道審核制將在10月8日起正式實(shí)施。按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定，來自九大行業(yè)、符合三標(biāo)準(zhǔn)的上市公司并購(gòu)重組將可以進(jìn)入豁免/快速審核通道。分析人士認(rèn)為，分道制實(shí)施將大大提高上市公司并購(gòu)重組的審核效率，并給沉寂已久的投行業(yè)務(wù)帶來新的機(jī)遇，同時(shí)，投行之間，在并購(gòu)重組項(xiàng)目的爭(zhēng)奪戰(zhàn)也將升溫。

按照證監(jiān)會(huì)安排，現(xiàn)已進(jìn)入重組并購(gòu)程序的存量企業(yè)不會(huì)進(jìn)行分道審核。一位已在重組并購(gòu)單一通道排隊(duì)多日的企業(yè)老總對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，此后符合規(guī)范的上市公司兼并重組效率提高了，這對(duì)于信息披露合規(guī)，運(yùn)作規(guī)范的企業(yè)來講，是件大好事。

市場(chǎng)將掀并購(gòu)重組熱潮

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，分道制推出的目的與IPO重啟無關(guān)，主要是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。但在當(dāng)前IPO暫停的情況下，尋求上市資產(chǎn)，采用借殼上市等并購(gòu)重組手段實(shí)現(xiàn)證券化已經(jīng)日漸興起。

渤海證券長(zhǎng)期關(guān)注并購(gòu)重組策略的分析師謝曉冬表示，由于并購(gòu)重組在監(jiān)管審核上具有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)從管理層的意圖上看監(jiān)管也會(huì)比首次公開募股（IPO）稍顯寬松。并購(gòu)的交易時(shí)間相比更短，成功的幾率也更高，許多企業(yè)往往通過并購(gòu)能實(shí)現(xiàn)快速的跨越式發(fā)展，因此市場(chǎng)對(duì)于并購(gòu)重組的關(guān)注熱度一直有續(xù)增趨勢(shì)。再加之，每年年底重組概念本就有“火熱”態(tài)勢(shì)，所以四季度并購(gòu)重組熱潮將會(huì)持續(xù)。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來推出并購(gòu)重組預(yù)案、并購(gòu)重組獲批或已實(shí)施的上市公司分別達(dá)到236家和79家。相較于往年，這一數(shù)字呈現(xiàn)井噴之態(tài)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了IPO暫停所帶來的壓力以外，監(jiān)管層面在并購(gòu)重組的法規(guī)及制度障礙正在逐步掃清，從一定程度上也有利于上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)的日趨規(guī)范和透明，營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境。同時(shí)，一些相關(guān)扶持政策的鼓勵(lì)引導(dǎo)也是重要原因。

去年年底，《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見》和工信部等12部委《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》確立了“汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)”等九個(gè)推進(jìn)兼并重組重點(diǎn)行業(yè)，業(yè)內(nèi)人士指出，此次分道制就是配合國(guó)家的財(cái)政政策，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，淘汰落后產(chǎn)能之舉。

據(jù)悉，在上述九大行業(yè)里，汽車、醫(yī)藥、電子信息的并購(gòu)重組在上半年較為活躍，但全行業(yè)中并購(gòu)活動(dòng)最活躍的仍屬房地產(chǎn)。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至9月13日，在已提交并購(gòu)重組申請(qǐng)的55家上市公司中，僅有五分之一符合產(chǎn)業(yè)支持項(xiàng)目。

清科研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，8月完成的并購(gòu)案例主要分布在房地產(chǎn)、機(jī)械制造、建筑/工程、電子及光電設(shè)備、清潔技術(shù)、電信及增值業(yè)務(wù)等21個(gè)一級(jí)行業(yè)。從并購(gòu)案例數(shù)量上看，房地產(chǎn)行業(yè)名列第一，共完成12起案例，占案例總數(shù)的11.8%。機(jī)械制造行業(yè)名列第二，完成10起案例，占比9.9%；建筑/工程排第三位，完成9起案例，占比8.9%。

海通證券(600837)投行人士對(duì)記者表示，證監(jiān)會(huì)這次給九大過剩產(chǎn)能行業(yè)的兼并開辟了綠色通道，遵照“好人好事好中介”的思想辦法，新政策的實(shí)施對(duì)于產(chǎn)能過剩行業(yè)的意義重大，相信未來在產(chǎn)業(yè)支持項(xiàng)目的推動(dòng)下，并購(gòu)重組企業(yè)將會(huì)越來越多。

投行迎發(fā)展機(jī)遇

根據(jù)分道制的方案來看，只有所有評(píng)分項(xiàng)均為豁免/快速審核類時(shí)，項(xiàng)目才能進(jìn)入豁免/快速審核通道，這意味著除了上市公司本身之外，作為財(cái)務(wù)顧問的券商的執(zhí)業(yè)能力，也是考核標(biāo)準(zhǔn)不可或缺的重要內(nèi)容。按照規(guī)定，此前有被監(jiān)管部門譴責(zé)和通報(bào)的上市公司，被處罰過的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和券商等中介機(jī)構(gòu)所從事的并購(gòu)項(xiàng)目將被歸入慢車道。這就意味目前被立案調(diào)查的光大證券(601788)、國(guó)信證券、平安證券已經(jīng)被排除在快速通道之外。

一位接近管理層的消息人士表示，多年以來投行更多地把目光放在IPO項(xiàng)目方面，對(duì)于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)重視較少。此次分道制中對(duì)于財(cái)務(wù)顧問的執(zhí)業(yè)能力的要求，也是希望能夠培養(yǎng)一批專業(yè)化的、具有競(jìng)爭(zhēng)能力的、具有創(chuàng)新意識(shí)的中介機(jī)構(gòu)。

據(jù)多家券商反映，國(guó)內(nèi)投行在并購(gòu)領(lǐng)域參與程度不深，業(yè)務(wù)主要集中在重大資產(chǎn)重組這一通道業(yè)務(wù)上，相比于國(guó)外投行，在搜尋并購(gòu)機(jī)會(huì)、方案設(shè)計(jì)、估值定價(jià)、撮合交易等方面，存在一定的差距。

但國(guó)內(nèi)投行并未停止努力。“其實(shí)，IPO暫停以來，很多券商投行開始在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)方面下工夫”，信達(dá)證券的投行人士表示。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年以來的200余起并購(gòu)重組中，中金公司、海通證券、中信證券(600030)、申銀萬國(guó)等數(shù)家券商擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問的較多，老牌大券商在豁免/快速類的項(xiàng)目上優(yōu)勢(shì)明顯。

此外，浙商證券、信達(dá)證券等中小券商也緊跟發(fā)力，試圖分一杯羹。據(jù)了解，浙商證券今年以來多次為財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)部招兵買馬，擴(kuò)充通道業(yè)務(wù)實(shí)力。