信貸資產(chǎn)證券化將盤(pán)活存量資金

作者：王勇

8月28日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。會(huì)議指出，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，是落實(shí)金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)決策部署的具體措施，也是發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的改革舉措。筆者認(rèn)為，這次進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，是信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展進(jìn)一步走向深化的表現(xiàn)，可以優(yōu)化金融資源配置，有效盤(pán)活存量資金，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

信貸資產(chǎn)證券化

試點(diǎn)一波三折

回顧信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)之路，可謂一波三折。2005年，央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，隨后建行和國(guó)開(kāi)行獲準(zhǔn)首批試點(diǎn)。2007年，浦發(fā)、工行、興業(yè)、浙商銀行及上汽通用汽車金融公司等機(jī)構(gòu)第二批試點(diǎn)。以信貸資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)、由信托公司組建信托型的“特殊目的公司”（SPV）、在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持證券并流通的證券化框架漸漸確立。但第二批試點(diǎn)額度用完之時(shí)，恰逢金融危機(jī)席卷全球，這一新興事物的成長(zhǎng)戛然而止。

去年5月17日，央行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，正式重啟信貸資產(chǎn)證券化?！锻ㄖ访鞔_規(guī)定，信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇要兼顧收益性和導(dǎo)向性，既要有穩(wěn)定可預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流，又要注重加強(qiáng)與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的密切配合。擴(kuò)大試點(diǎn)階段禁止進(jìn)行再證券化、合成證券化產(chǎn)品試點(diǎn)。相關(guān)部門(mén)將鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)選擇符合條件的國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺(tái)公司貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款、保障性安居工程貸款、汽車貸款等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化。而且，在擴(kuò)大試點(diǎn)階段，將鼓勵(lì)更多經(jīng)審核符合條件的金融機(jī)構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。同時(shí)，要求信貸資產(chǎn)證券化各發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)持有由其發(fā)起的每一單資產(chǎn)證券化中的最低檔次資產(chǎn)支持證券的一定比例，該比例原則上不得低于每一單全部資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%，持有期限不得低于最低檔次證券的存續(xù)期限。

截至今年6月末，在銀行間市場(chǎng)共發(fā)行了896億元規(guī)模的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其中2011年試點(diǎn)重啟以及去年進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)后，國(guó)開(kāi)行、工行、建行等6家金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行了6單228億規(guī)模。

日前，政府決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，信貸資金投放較多，M2以及社會(huì)融資規(guī)模都保持了較高的增長(zhǎng)速度。從近年來(lái)信貸資金投放和社會(huì)融資的配置來(lái)看，結(jié)構(gòu)性失衡的矛盾相當(dāng)突出。存量信貸資金和新增社會(huì)融資在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與其他經(jīng)濟(jì)主體之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的失衡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難的矛盾并沒(méi)有因?yàn)樾刨J資金的天量投放和社會(huì)融資的快速增長(zhǎng)而得到緩解。

有利于推動(dòng)

利率市場(chǎng)化改革

自2013年1月1日起，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》正式實(shí)施。在新的資本計(jì)算方式下，我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率、核心資本充足率普遍下降，這從剛剛披露完畢的上市銀行一季報(bào)中得到了集中體現(xiàn)。從一季報(bào)來(lái)看，大部分上市銀行都提前滿足了《資本辦法》要求。然而，這樣的成績(jī)并不足喜。面對(duì)資本新規(guī)的“緊箍咒”，逾百萬(wàn)億規(guī)模的中資商業(yè)銀行，縱使有意放緩擴(kuò)張步伐，仍難避免不斷高企的“補(bǔ)血”壓力。而在各商業(yè)銀行為攬存問(wèn)題焦頭爛額之際，信貸資產(chǎn)證券化被業(yè)界視為化解銀行資金饑渴的一劑良方。

再?gòu)牧鲃?dòng)性管理角度看，基于一些商業(yè)銀行流動(dòng)性管理和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面存在的缺陷，今年6月中、下旬發(fā)生了“錢(qián)荒”也就是流動(dòng)性緊張現(xiàn)象。如果商業(yè)銀行通過(guò)把質(zhì)量好、但缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)設(shè)計(jì)成證券化賣出，以提供流動(dòng)性，是盤(pán)活貨幣信貸存量和根治“錢(qián)荒”最有效的做法。更重要的是，基于信貸資產(chǎn)證券化具有轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大流動(dòng)性的基本功能，促進(jìn)資金的跨市場(chǎng)流動(dòng)，推出有利于完善債券市場(chǎng)的收益率曲線，尤其是目前shibor利率主要是短端的，而銀行的信貸主要是中長(zhǎng)端，長(zhǎng)期國(guó)債以及一些基建類貸款可以看作是長(zhǎng)端，那么，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品豐富以后，市場(chǎng)上整條全期限利率曲線就出來(lái)了。因此，可以說(shuō)，信貸資產(chǎn)證券化是利率市場(chǎng)化的前提和重要步驟，信貸資產(chǎn)證券化亦有利于推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革。

從試點(diǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)

到常規(guī)化發(fā)展

首先，信貸資產(chǎn)證券化作為一種新的融資方式帶來(lái)了信用體制的創(chuàng)新，打通了以銀行等金融機(jī)構(gòu)為信用中介的間接融資與以股票、債券為代表的直接融資的通道，是間接融資的直接化，進(jìn)而構(gòu)建了金融體系中銀行信用與市場(chǎng)信用之間的轉(zhuǎn)化關(guān)系。因此，商業(yè)銀行應(yīng)學(xué)會(huì)將信貸資產(chǎn)證券化變成常態(tài)資產(chǎn)管理工具，以便優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高信貸資產(chǎn)運(yùn)作質(zhì)量。

其次，抓住機(jī)遇，嘗試將其作為常規(guī)化業(yè)務(wù)發(fā)展工具進(jìn)行運(yùn)作。值得注意的是，7月4日，就有一只小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品新鮮出爐，即東方證券資管－阿里巴巴1號(hào)至10號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)，從而成為證券行業(yè)推出的首個(gè)基于信貸類資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。該計(jì)劃將以阿里小額貸款的債權(quán)作為核心資產(chǎn)，運(yùn)作方首先對(duì)在阿里巴巴網(wǎng)站注冊(cè)的中小微企業(yè)的信貸資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)，然后通過(guò)資產(chǎn)打包設(shè)計(jì)成產(chǎn)品，賣給資本市場(chǎng)投資者。

再次，要關(guān)注信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程中存在著的各種風(fēng)險(xiǎn)及其防范問(wèn)題。最主要的是可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)?？勺C券化的資產(chǎn)必須滿足一定的條件，否則可能導(dǎo)致證券化一開(kāi)始就存在風(fēng)險(xiǎn)隱患；還包括與SPV有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。SPV是證券化交易中必不可少的組成部分，它扮演著重要的角色，SPV必須實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人和與其自身的“破產(chǎn)隔離”，否則，商業(yè)銀行、SPV以及證券投資者的利益都將得不到保證。

另外，過(guò)度的信貸資產(chǎn)證券化，也可能會(huì)降低銀行貸款審查的激勵(lì)，模糊自營(yíng)和代客業(yè)務(wù)之間的界限，使得銀行不再堅(jiān)持“客戶為本”的理念。因此，商業(yè)銀行對(duì)信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)和風(fēng)控能力的具體情況逐步由淺化走向深化，在當(dāng)前情況下尤其是要嚴(yán)格控制不良資產(chǎn)和沒(méi)有穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)的證券化。管理層要按照服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本質(zhì)要求，在試點(diǎn)中加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)政策的支持和配合，確保每一單基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍堅(jiān)持與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向保持一致，更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。 （作者系中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授）

原文：http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/epaper/index/content_501824.htm