光大證券不可原諒

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

不嚴(yán)懲光大證券，中國(guó)證券市場(chǎng)的信用將從17層地獄打入18層地獄。

8月18日下午，證監(jiān)會(huì)對(duì)業(yè)已成為全球投資市場(chǎng)漩渦的“烏龍指”發(fā)表通告，光大證券也發(fā)布公告。除了說(shuō)真話之外，結(jié)果并不令人滿意，成為一筆光大關(guān)起門來(lái)進(jìn)行內(nèi)部整改就可解決的糊涂賬。此事件之嚴(yán)重，可與“327國(guó)債事件”相提并論。

迄今的結(jié)論，有三大問(wèn)題沒(méi)有解決，每一個(gè)問(wèn)題都是抽向證券市場(chǎng)信用的一記耳光。

第一，光大證券內(nèi)控系統(tǒng)出現(xiàn)如此嚴(yán)重的失誤，居然能夠順利進(jìn)行信用交易，證券交易系統(tǒng)整體的風(fēng)控系統(tǒng)如此滯后，未來(lái)是否會(huì)出現(xiàn)更加嚴(yán)重的錯(cuò)誤？光大證券的8000萬(wàn)元交易額度瞬間上升，70億元居然能夠順利成交，此種信用交易風(fēng)險(xiǎn)之大，很容易讓人聯(lián)想到“327國(guó)債事件”，令人難以想象。

第二，允許光大證券午后繼續(xù)以內(nèi)幕交易的方式挽回?fù)p失，繼續(xù)絞殺投資者。

“8·16事件”當(dāng)天中午，光大證券董秘面對(duì)記者詢問(wèn)，信誓旦旦表示，相關(guān)傳聞?wù)f明他們不了解光大證券嚴(yán)格的風(fēng)控，不可能存在70億元烏龍情況，稱傳聞純屬子虛烏有。事實(shí)上，此時(shí)各方面已經(jīng)介入調(diào)查，光大證券表態(tài)是內(nèi)幕交易挽回?fù)p失的煙幕彈。

8月18日光大證券的公告顯示，8月16日11點(diǎn)07分，交易員通過(guò)系統(tǒng)監(jiān)控模塊發(fā)現(xiàn)成交金額異常，同時(shí)，接到上海證券交易所的問(wèn)詢電話，迅速批量撤單，并終止套利策略訂單生成系統(tǒng)的運(yùn)行，同時(shí)啟動(dòng)核查流程并報(bào)告部門領(lǐng)導(dǎo)。為了對(duì)沖股票持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，開始賣出股指期貨IF1309空頭合約。截至11點(diǎn)30分收盤，股票成交金額約為72.7億元，累計(jì)用于對(duì)沖而賣出的股指期貨IF1309空頭合約共253張。對(duì)上午發(fā)生的事件所形成的過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)敞口，盡量申購(gòu)成ETF直接賣出；對(duì)于因ETF市場(chǎng)流動(dòng)性不足而不能通過(guò)申購(gòu)ETF賣出的持倉(cāng)部分，逐步使用股指期貨賣出合約做全額對(duì)沖。全天用于對(duì)沖而新增的股指期貨空頭合約總計(jì)為7130張。

直到14點(diǎn)22分，光大證券發(fā)布正式公告，承認(rèn)套利系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題。而下午15點(diǎn)18分上證所發(fā)布重要公告，稱 “本所今日交易系統(tǒng)運(yùn)行正常，已達(dá)成的交易將進(jìn)入正常清算交收環(huán)節(jié)”。

而中金所中午對(duì)媒體的回應(yīng)是：滬深300股指期貨交易一切正常，系統(tǒng)運(yùn)行平穩(wěn)，12%的保證金比例足以抵御當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)，沒(méi)有出現(xiàn)客戶爆倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)案例。大規(guī)模的空倉(cāng)上演，光大證券利用自身的期貨公司大規(guī)模拋售IF1309合約，下午市場(chǎng)跟風(fēng)盤眾多，金融期貨交易所此后沒(méi)有任何表示，讓人吃驚。

可以看出，事件并不復(fù)雜，中午大致水落石出，光大證券已經(jīng)著手補(bǔ)救。令人吃驚的是，在最關(guān)鍵的異常交易發(fā)生后光大證券利用內(nèi)幕信息的補(bǔ)救階段，沒(méi)有部門向市場(chǎng)發(fā)出警告，沒(méi)有暫停交易，沒(méi)有取消光大證券的合約，而以若無(wú)其事的方式，承認(rèn)光大的補(bǔ)救交易，以及被“烏龍指”誤導(dǎo)的交易?？紤]到下午機(jī)構(gòu)、成熟投資者瘋狂做空股指期貨的補(bǔ)救行為，可以得出結(jié)論，在股票二級(jí)市場(chǎng)跟進(jìn)投資藍(lán)籌股的小散菜鳥們，將成為最大的受害者。

可見，光大證券減少的損失是由市場(chǎng)的菜鳥們彌補(bǔ)的，這是一場(chǎng)赤裸裸的絞殺行為。如果光大證券不付出代價(jià)，對(duì)此事輕描淡寫，中國(guó)證券市場(chǎng)的根基會(huì)被從根拔起。而涉事者與創(chuàng)設(shè)權(quán)證似有一定關(guān)聯(lián)，權(quán)證對(duì)中小投資者的掠奪，絕不能重現(xiàn)于股指期貨市場(chǎng)。

第三，對(duì)于“烏龍指”交易缺乏程序化的公平處置方式。

在高頻交易與程序化交易時(shí)代（美國(guó)占股市交易量的70％），各國(guó)不乏“烏龍指”交易。最好的辦法是通過(guò)風(fēng)控系統(tǒng)把出現(xiàn)概率降到最低，其次是取消異常交易，最后是讓“烏龍指”公司付出慘重代價(jià)。

來(lái)看美國(guó)的案例。美國(guó)最大的股票做市商之一騎士資本（KnightCapital）因?yàn)槿ツ?月技術(shù)故障，導(dǎo)致4.4億美元的交易虧損，市場(chǎng)有名的騎士資本如今被高頻交易巨頭Getco收購(gòu)，首席執(zhí)行官兼董事會(huì)主席托馬斯·喬伊斯離職。

光大證券“8·16事件”之所以成為丑聞，原因不在于“烏龍指”，而在于信用特權(quán)與內(nèi)幕掩護(hù)下的補(bǔ)救交易。“8·16事件”遠(yuǎn)未結(jié)束，8月18日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，上海證監(jiān)局已決定先行對(duì)光大證券采取行政監(jiān)管措施，暫停相關(guān)業(yè)務(wù)，責(zé)成公司整改，進(jìn)行內(nèi)部責(zé)任追究。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)光大證券正式立案調(diào)查，根據(jù)調(diào)查結(jié)果依法作出嚴(yán)肅處理，及時(shí)向社會(huì)公布。

希望因光大證券而受損者及時(shí)得到足額補(bǔ)償，希望光大證券會(huì)因此事大虧，作為嬌縱失信的代價(jià)。