海外“烏龍指”頻現(xiàn) 部分推動交易制度改革

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

無論是坐擁成熟市場的美國、日本，還是作為新興市場的印度，均不乏烏龍指風波的身影。在美國，2010年5月6日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌近千點，創(chuàng)歷史第二大單日跌幅；在日本，瑞穗證券的一名經(jīng)紀人的錯誤操作，將J-COM公司的股票賣價和賣出數(shù)量輸反；在印度，孟買經(jīng)濟商EmkayGlobal代表一家機構(gòu)投資者，發(fā)出總價值65億盧比（約合1.257億美元）的59個錯誤訂單，直接導致印度大盤股指數(shù)（NIFTY）在8秒內(nèi)狂跌接近16%。

眾多的海外烏龍指事件，給市場參與各方敲響警鐘，包括監(jiān)管部門在內(nèi)，應該利用好量化交易，并制訂迅速有效的風險控制和監(jiān)管機制。

下面，《每日經(jīng)濟新聞》為您一一盤點海外烏龍指那些事。

光大證券烏龍指風波，令投資者瞬間經(jīng)歷大喜與大悲。然而，從美股驚濤駭浪的狂瀉千點，到瑞穗操盤手敲亂日本股市，烏龍指在海外市場已是屢見不鮮。

程序化交易引來暴跌

2010年5月6日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌近千點，創(chuàng)歷史第二大單日跌幅，短短8分鐘內(nèi)，道指市值竟蒸發(fā)7000億美元。

當天午餐時間后不久，一些貨幣開始跳水，尤其是歐元兌日元損失慘重，這似乎暗示一些大資金正在對套息交易平倉，但個別交易員對此并不在意，因為當天歐洲央行未能給予希臘危機格外關(guān)注。

但到了下午2點47分左右，道指突然崩盤，伴隨著成分股的全線雪崩，比如，寶潔從每股60美元徑直跌到40美元以下，埃森哲股價則從超過40美元跌到了1美元，顯示這一切并非有意的賣單，而是交易故障。

很快有消息人士透露，疑似某大型機構(gòu)一位交易員在執(zhí)行股票交易時，錯將M（百萬）敲成了B（十億），這至少觸發(fā)了寶潔公司等道指成分股股價急跌，并最終觸發(fā)程序化交易。

而據(jù)紐交所的聲明，每只股票都有自己的熔斷點，當股價跌破熔斷點的時候，它們可以在任何交易所或者交易平臺以任何價格成交。事實也的確如此，《每日經(jīng)濟新聞》記者觀察發(fā)現(xiàn)，當天至少有5只股票跌幅高于50%，其中EXCELON、CENTERPOINT和BOSTONBEER跌幅均接近100%。

截至當日收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)收報10520.3點，跌幅收窄至3.2%。

5個月后，美國證交會（SEC）和商品期貨委員會（CFTC）發(fā)布聯(lián)合調(diào)查報告稱，美股5月閃電崩盤是由于一家交易公司在市場飽受壓力時，交易電腦自動執(zhí)行了賣出指令，電腦自動執(zhí)行的一筆高達41億美元的“高頻交易”賣單引發(fā)了市場恐慌。但該報告沒有給出具體交易公司名稱。

而源自外媒披露，真正的元兇是一家資產(chǎn)管理公司發(fā)出的電腦程序化交易賣盤，與高頻交易商在同一時間發(fā)出的大量對沖賣盤相互作用，導致標普500指數(shù)迷你期貨和個股市場出現(xiàn)巨量賣盤無法及時被消化，最終導致指數(shù)暴跌千點。

推動美股交易機制改革/

美股千點暴跌推動了交易機制的改革。

5月下旬，紐約-泛歐交易所集團透露，將在年底對熔斷機制進一步完善，未來會根據(jù)不同的股票設(shè)定不同的熔斷點。據(jù)悉，“熔斷機制”是指若有股票價格在5分鐘內(nèi)波動幅度超過10%，該股票將在美國所有交易所暫停交易5分鐘。

美國證交會還在時年5月通過一項提議，要求交易所與在這些交易所的經(jīng)紀商向新創(chuàng)建的統(tǒng)一系統(tǒng)提供交易報價、下單和執(zhí)行的全程信息，以避免股市瞬間出現(xiàn)劇烈波動。

6月初，新的交易制度出臺。納斯達克OMX集團宣布，其熔斷機制將擴大至該交易所的所有美國上市公司，而非此前的標普500指數(shù)成分股，并針對不同股票設(shè)置不同熔斷點。

具體措施是，據(jù)納斯達克執(zhí)行副總裁諾爾(EricNoll)介紹，股價在1.75美元及以下的股票，若在30秒內(nèi)股價變動15%，將被暫停60秒；股價在1.75美元至25美元之間的股票，變動幅度達到10%的將采取同樣暫停措施；價格在25美元至50美元之間股票的熔斷點為5%波動，而50美元以上的股票將在變動3%時就暫停交易。

新的熔斷機制還覆蓋到了紐交所。這項規(guī)定已從今年4月1日起開始生效，根據(jù)規(guī)定，如果道瓊斯工業(yè)指數(shù)在一個交易日跌幅達到10%，交易將被暫停一段時間；若恢復后跌幅達到20%~30%，市場交易將受到更嚴格限制。熔斷機制每個季度都會做出調(diào)整，以便符合股指最新點位。

新規(guī)定還披露，如果道指在下午2點前下跌超過1450點，交易將被暫停1個小時；如果下跌發(fā)生在2點至2點30分之間，將暫停交易半小時；如果下跌發(fā)生在2點半之后，交易將繼續(xù)進行，除非觸底二級熔斷限制。

值得一提的是，SEC曾在2011年4月公布意在減少市場價格波動的“上限-下限”提議，倘若獲得通過，將取代現(xiàn)有的單一股票熔斷機制。

SEC稱，上下限的范圍將圍繞此前5分鐘證券的均價設(shè)定，對于適用于現(xiàn)有熔斷機制的股票，方案將限制幅度設(shè)為5%。其他不受熔斷機制保護的股票則以10%為最小幅度。根據(jù)該方案，超出設(shè)定價格15秒以上時間的交易將自動暫停5分鐘。

瑞穗下錯單反告交易所/

2005年12月8日，日本綜合人才服務(wù)商J-COM首次登陸東京證券交易所，瑞穗證券的一名經(jīng)紀人按照客戶的委托，應該以61萬日元的價格賣出1股J-COM公司的股票，但他在下單時卻敲成了以每股1日元的價格賣出61萬股J-COM，換句話，他將賣價和賣出數(shù)量剛好輸反。

9時30分，該錯誤指令發(fā)出后，便推動J-COM股價暴跌，短短3分鐘內(nèi)便跌停至每股57.2萬日元，這時一部分投資者猜測跌停是因為錯誤操作，隨即大量買入K-COM，另外一些投資者被嚇傻了，不得不割肉拋售所有J-COM股票。

瑞穗經(jīng)紀人在錯誤指令發(fā)出1分25秒后察覺到“烏龍指”，但為時晚矣，他發(fā)出了3回取消交易的指令，但東京證券交易所未能識別，最后該員工不得已致電東京證券交易所請他們代理取消錯誤指令，但交易所表示沒有隨意取消特定交易的權(quán)限，必須按照規(guī)定流程上報。

由于時不待人，瑞穗證券決定大膽賭一把，旋即開始大量反向購買。戲劇性的一幕出現(xiàn)，J-COM股價隨著系統(tǒng)自動撮合成功開始直沖云霄，到了9時43分，股價竟升至漲停價格77.2萬日元。

當日下午，瑞穗證券發(fā)表聲明承認是本次烏龍指事件的始作俑者。隔日，相關(guān)部門暫停了J-COM交易，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，烏龍指賣出的股份竟是J-COM總股本的42倍，而稍后成交的反向購買，約是總股本的6.6倍，這意味著，瑞穗無法向買方托付公司股票，因此只能以現(xiàn)金替代股票進行結(jié)算，這令瑞穗蒙受了407億日元（約合25.5億元人民幣）的損失，相當于其一年的營業(yè)利潤。

但風波并未就此結(jié)束，2006年3月~8月，瑞穗證券與東京證券交易所高層就如何分擔逾400億日元損失進行多次磋商，但最終雙反都不歡而散，瑞穗隨后于10月向東京地方法院提起民事訴訟，要求交易所承擔415億日元的賠償。

時隔3年后，即2009年12月4日，東京地方法院作出一審裁定，判決東京證券交易所賠償瑞穗證券107億日元（約合6.7億元人民幣），東京證券交易所表示愿意接受法院裁決，但瑞穗證券表示不服一審判決并向東京高院提起上訴。

印度也現(xiàn)閃電崩盤/

美國和日本都是坐擁長期歷史的成熟市場，發(fā)生如此烏龍指確實聳人聽聞。而像印度這樣的新興市場，也曾發(fā)生類似風波。

2012年10月5日，孟買經(jīng)濟商EmkayGlobal代表一家機構(gòu)投資者，發(fā)出總價值65億盧比（約合1.257億美元）的59個錯誤訂單，直接導致印度大盤股指數(shù)（NIFTY）在8秒內(nèi)狂跌接近16%。

好在錯誤訂單隨后被取消，股指很快也恢復正常水平，截至收盤，NIFITY下跌0.7%。據(jù)印度國家交易所，當股市下跌10%時才引發(fā)斷路器，新的交易終止，但因為那些已經(jīng)在系統(tǒng)中的訂單仍在執(zhí)行，故導致Nifty股指進一步下跌。

印度國家證券交易所發(fā)言人迪夫亞·拉希里稱，經(jīng)紀公司EmkayGlobal的錯誤下單引發(fā)了 “閃電崩盤”，這些錯誤訂單是人為錯誤引發(fā)，而不是計算機交易算法問題。