人民幣國際化4周年：升值“紅利”遞減 亟需新動力

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張威 胡群 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張威 胡群 發(fā)自北京

2009年7月，中國啟動跨境人民幣結算試點，迄今剛好走過4周年。

“美元的國際化伴隨著戰(zhàn)爭，而人民幣國際化則處于和平時期”，《世界的人民幣》作者、經(jīng)濟學者孫兆東向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“這是尤為難得的。在過去的四年里，人民幣國際化取得了非常好的成果，超過了美元國際化同階段的速度和水平。”

4年來，人民幣跨境貿(mào)易結算業(yè)務規(guī)模從開始的36億元人民幣，到2012年全年累計已達到2.94萬億元。截至目前，人民幣在跨境貿(mào)易占比已超過11%，中國還與英國、澳大利亞等多個國家和地區(qū)簽署了貨幣互換協(xié)議。

不過，也有部分專家直言人民幣國際化過程中的 “升值悖論”：人民幣升值是過去4年人民幣國際化的重要推動力量，但如果人民幣升值速度影響到了實體經(jīng)濟的增長，由此推動的國際化可能重蹈日本的覆轍。

人民幣4年升6000基點/

中國外匯投資研究院院長譚雅玲認為，貨幣國際化的主要表現(xiàn)是自由兌換以及儲備貨幣地位的實現(xiàn)?；诖?，人民幣不斷升值同時擴大外國對人民幣持有量，成為推動人民幣國際化重要方法之一。

《每日經(jīng)濟新聞》記者粗略統(tǒng)計，人民幣月平均匯率從2009年7月到今年6月，已經(jīng)穩(wěn)定升值約6600個基點。

海通國際首席經(jīng)濟學家胡一帆認為，人民幣升值可以加大國外人民幣持有量，促進人民幣國際化進程。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，中國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長，才是人民幣國際化的根基；如果升值動搖了根基，由此推動的國際化最終只是海市蜃樓。

“近幾年，人民幣國際化程度比較高，在境外（香港）等地存款較多的主要原因之一是人民幣升值并且存在持續(xù)升值預期。但是，對管理層來說，也不寄希望于通過升值來吸引大家持有和使用人民幣結算。”國際金融問題專家趙慶明如是說道。

趙慶明表示，人民幣升值主要是回歸匯率均衡狀態(tài)，為下一步匯改實行自由浮動匯率制度以達到匯率市場化，為資本項目可兌換創(chuàng)造條件，人民幣保持強勢也不是為了推動人民幣國際化，但是客觀上卻起到推動國際化進程的作用。

“是否應該通過貨幣升值推動國際化進程，從日元國際化道路中或可總結一些經(jīng)驗。”魯政委向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

“一些貨幣國際化的先行者，如美國、德國、日本在國際化的第一階段都很被動 （排斥貨幣國際化），因為貨幣國際化會使得海外對本國資產(chǎn)的需求增大，匯率會進一步上升。”據(jù)魯政委介紹，1992年以前，日元一度升值而備受歡迎，日本國際化進展非?？?，但是泡沫經(jīng)濟破滅后，日本國際化步伐停止，甚至倒退。

據(jù)了解，上世紀八十年代，日元作為在國際外匯市場中很耀眼的明星貨幣，日元對美元曾經(jīng)一度從240左右升值到80左右，但在國際貿(mào)易結算和外匯儲備地位都很低，其國際化道路不是很成功。“目前，日本的對外貿(mào)易，采用日元結算比例僅占三分之一左右，主要還是美元，而日本國際化道路已經(jīng)走了20多年。”趙慶明表示。

金融機構走出去已滯后/

“人民幣跨境貿(mào)易結算出臺的背景，是為了降低進出口貿(mào)易的匯率風險。”趙慶明向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，因經(jīng)濟危機影響，2009年初，國內(nèi)大批出口企業(yè)停工，大量農(nóng)民工返鄉(xiāng)，政府隨即出臺了一些保出口的措施，例如增加出口退稅。

自此，人民幣國際化拉開序幕，并迅速成為國際金融熱點，人民幣國際化被看成是參與國際貨幣體系改革，尤其是參與SDR（IMF特別提款權）改革的需要。

“中國香港已成為人民幣的離岸交易中心，新加坡及歐洲一些城市也在建設人民幣離岸交易中心，人民幣已局部實現(xiàn)了自由兌換，并加快拓展人民幣衍生業(yè)務。在未來10~20年內(nèi)，人民幣可能成為類似日元、英鎊等區(qū)域性乃至第二層次的國際貨幣。”中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理宗良在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時稱。

雖然人民幣已經(jīng)在境外大量流通，周邊國家和地區(qū)逐漸認可和接受人民幣作為交易貨幣和國際清算手段。但整體看來，人民幣用于全球貿(mào)易、金融交易的比例非常低，人民幣在國際貿(mào)易結算剛剛起步，在國際貸款市場、國際債券市場等方面國際化程度還很低。

“雖然國有大行在海外布局已多年，但相對于中國經(jīng)濟增長和國際貿(mào)易來說，金融機構走出去已遠遠滯后。”孫兆東稱，“人民幣國際化的金融產(chǎn)品和服務最好由國內(nèi)金融機構主導，若由外資金融機構主導風險頗高，當初花旗銀行助推美元國際化，中國金融機構也應承擔相應的重任。”

中國的銀行業(yè)海外并購近年來有加速的趨勢，但從整個行業(yè)角度看，海外擴張的戰(zhàn)略并不清晰。隨著人民幣國際化路徑越來越清晰，一些新的思路被國內(nèi)銀行業(yè)納入國際化戰(zhàn)略的視野。與之前相比，人民幣國際化的路徑實際上為銀行提供了一條極佳的優(yōu)化海外擴張的區(qū)位路徑。

“新動力”到底在何方？/

不過，人民幣國際化依賴了4年的主要推動力正在被質(zhì)疑：穩(wěn)定延續(xù)了多年的人民幣升值預期開始動搖，并逐漸顯示出貶值趨勢。如果人民幣的貶值預期得以確立，那么，在新形勢下，人民幣國際化新的驅動力又將來自哪里？

“人民幣一直在升值，但我們做外貿(mào)選擇的結算貨幣仍然是美元，很少選擇人民幣，因為對美元信任度高一些。”東莞一位外貿(mào)人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

由此可見，提高人民幣信任度非常重要。資料顯示，人民幣作為支付和結算貨幣已被許多國家所接受，在東南亞的許多國家或地區(qū)已經(jīng)成為硬通貨。

趙慶明表示，目前人民幣國際化還需要不斷去完善，貨幣國際化最主要從貿(mào)易開始，一個貨幣最主要功能是交易媒介功能，然而，海外人民幣市場現(xiàn)在很小并且畸形，正常的離岸中心或者國際金融交易中心應該有存貸款和債券市場，目前這兩塊在香港有，但是存貸款基本都是非居民參與，無論借人民幣貸款還是發(fā)人民幣債券，主要是中國政府和機構在做。

人民幣國際化還是大國的象征，可以減少對美元的依賴，增加國際貨幣體現(xiàn)改革理念的話語權。然而，中國實現(xiàn)人民幣國際化的道路或將更為漫長。美元成為國際貨幣，經(jīng)歷了70年左右。

趙慶明認為，人民幣國際化最主要取決于國與國之間綜合國力消長，如果中國國力相對于美國不能顯著提升，人民幣國際化就不能有顯著提升。貨幣國際化滯后于綜合國力地位，一旦形成一幣獨大，很難退出歷史舞臺。

“如果將國際化貨幣比喻這個國家的股票，公司不盈利會導致股民將股票拋出。對其他國家而言，手握人民幣期待未來預期高收益，而如果中國經(jīng)濟沒有增長就不能提供較高收益。”魯政委表示，經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長是國際化根基，國際化要水到渠成。

魯政委甚至建議，應該停掉QFII，只批準RQFII，進入中國投資就必須持有人民幣，發(fā)達經(jīng)濟體就會考慮通過銀行使貿(mào)易商接受人民幣，從而吸納人民幣，或通過貨幣當局互換人民幣。另外，不贊成現(xiàn)下推出僅向香港投資的QDII。

對此，趙慶明認為，人民幣國際化不能走偏，在資本項目開放的背景下，QFII只能向前發(fā)展，很難停掉。

魯政委表示，人民幣貶值會給中國帶來金融風險，如果海外人民幣持有量足夠大，一旦拋出會出現(xiàn)“跌停”風險。“如果中國經(jīng)濟每年以10％穩(wěn)健增長，則會穩(wěn)步推進。”

不過，該數(shù)據(jù)很難得到支持。今年二季度，我國GDP較上年同期增長7.5%，增幅低于一季度的7.7%和去年四季度的7.9%，同時，一些機構還下調(diào)了2013年中國GDP增速。

在趙慶明看來，除非下半年美元大幅度升值，在這種情況下，我國參考一籃子貨幣定價，人民幣會維持相當弱的狀態(tài)，外資會唱空人民幣，但是海外只有1萬多億人民幣，數(shù)目并不是很大。