需求疲軟 專(zhuān)家稱(chēng)貨幣擴(kuò)張會(huì)“幫倒忙”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京

近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)聯(lián)合發(fā)布的中國(guó)6月份制造業(yè)PMI指數(shù)回落至50.1，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。從企業(yè)類(lèi)型指數(shù)上看，中小企業(yè)萎縮幅度較大型企業(yè)更大，與匯豐PMI降幅更吻合，表明當(dāng)前需求繼續(xù)疲軟，中小企業(yè)比大企業(yè)承壓更高。

“和日本上世紀(jì)90年代很相似，一些效率低下的大企業(yè)仍能在取得貸款上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，而中小企業(yè)則面臨更高的融資成本?！币晃蝗谭治鋈耸繉?duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者如是表示。而面對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)狀況，有專(zhuān)家指出，擴(kuò)張的貨幣政策難以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大

上述分析人士認(rèn)為，傳統(tǒng)行業(yè)仍集中較多的金融資源，而中小企業(yè)在資源擠占下，經(jīng)營(yíng)狀況不佳，中小企業(yè)家的悲觀(guān)預(yù)期比大企業(yè)更為嚴(yán)重，且近期悲觀(guān)預(yù)期有加速的態(tài)勢(shì)。

6月份匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)終值為48.2（初值為48.3），而5月份則為50.2，是自去年10月以來(lái)的最低值。對(duì)此，摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，匯豐PMI指數(shù)出現(xiàn)較大幅度的回落是因?yàn)閰R豐PMI指數(shù)樣本大部分是中小企業(yè)，因此反映出，與大型企業(yè)相比，較小型企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境更為艱難。

另外，上述分析人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言：“更為令人擔(dān)憂(yōu)的是，近期銀行間市場(chǎng)的‘錢(qián)荒’有可能降低表外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致中小型企業(yè)的融資環(huán)境繼續(xù)惡化。”

同時(shí)，在朱海斌看來(lái)，貨幣政策的不確定性增加了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的下行風(fēng)險(xiǎn)。他表示：“諸多因素中，信貸渠道的影響是最大的不確定性。2012年四季度和2013年一季度快速增長(zhǎng)的社會(huì)融資總量與弱勢(shì)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之間的脫節(jié)，表明中國(guó)的信用傳輸渠道可能沒(méi)有過(guò)去有效?！?/p>

朱海斌認(rèn)為，主要有兩個(gè)原因，一是較大部分信貸參與到了投機(jī)活動(dòng)中。例如部分公司將較低利率獲得的銀行貸款投資于 “影子銀行”，這意味著社會(huì)融資總量數(shù)據(jù)可能高估了信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。二是近年來(lái)投資效率持續(xù)下降，現(xiàn)在每單位GDP需要的投資量和信貸量要更大。

北京工商大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任季鑄教授也對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，受到世界經(jīng)濟(jì)沖擊、市場(chǎng)過(guò)剩、通貨膨脹、結(jié)構(gòu)陳舊、政策失靈等多重負(fù)面影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)指數(shù)持續(xù)下降，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體負(fù)面。

貨幣政策擴(kuò)張難起效

某銀行業(yè)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“當(dāng)前市場(chǎng)最為關(guān)心的是內(nèi)、外流動(dòng)性變化，包括國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)利率飆升以及海外的美國(guó)退出QE，將進(jìn)一步傳導(dǎo)至對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！?/p>

安信證券分析師尤宏業(yè)也認(rèn)為：“銀行間資金價(jià)格繼續(xù)回落，但絕對(duì)水平依然較高，近期還將受到繳存影響?？紤]到外匯占款增長(zhǎng)趨勢(shì)的變化，以及央行新的流動(dòng)性管理政策，上半年偏松的流動(dòng)性環(huán)境可能難以為繼?！?/p>

面對(duì)疲軟的需求和經(jīng)濟(jì)的下行，在過(guò)去的三個(gè)月里，中國(guó)新一屆政府頂住了各方面要求中國(guó)出臺(tái)新的經(jīng)濟(jì)刺激措施的壓力，并未實(shí)行寬松的貨幣政策。

朱海斌表示，在銀行業(yè)遭遇錢(qián)荒時(shí)，央行采取了強(qiáng)硬立場(chǎng)，希望借此向市場(chǎng)傳達(dá)幾點(diǎn)信息，即打擊投機(jī)活動(dòng)的決心，銀行需要更妥善管理自身的風(fēng)險(xiǎn)，以及信貸需支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

摩根大通預(yù)計(jì)，未來(lái)數(shù)周銀行間資金壓力將得到緩和，但其影響尚未結(jié)束，并有可能因?yàn)樾刨J增長(zhǎng)放緩和貸款利率的增加而影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

季鑄教授也尖銳地指出，“在世界經(jīng)濟(jì)下滑和中國(guó)生產(chǎn)過(guò)剩的情況下，貨幣政策擴(kuò)張除了帶來(lái)通貨膨脹外，難以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，貨幣政策必須積極謹(jǐn)慎，應(yīng)當(dāng)更多地由市場(chǎng)主導(dǎo)貨幣政策，保證貨幣供給，同時(shí)避免通貨緊縮或通貨膨脹政策帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。”

不過(guò)，朱海斌表示，貨幣緊縮方案與央行貨幣政策聲明并不一致。央行仍具備糾正潛在緊縮傾向的政策余地，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作確保穩(wěn)定的流動(dòng)資金狀況。如果資本流入的步伐明顯放慢則降低存款準(zhǔn)備金率。如有必要削減政策利率以降低貸款利率，同時(shí)與進(jìn)一步提高存貸款利率浮動(dòng)范圍相結(jié)合。