貨幣洪水 印鈔機(jī)仿佛永遠(yuǎn)只有加速運(yùn)轉(zhuǎn)

文：楊曉峰

自2007年美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)以來(lái)，每逢全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，大印鈔票似乎就是以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)對(duì)這場(chǎng)災(zāi)難的重要手段。

新增的貨幣固然緩解了危機(jī)爆發(fā)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)貨幣的依賴；另一方面，泛濫的貨幣卻也若困獸斗于籠中，讓人感到威脅與日俱增。特別是新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，更是高度警惕，并指出濫發(fā)貨幣是以鄰為壑、轉(zhuǎn)嫁災(zāi)難、造成貨幣貶值等，更有甚者指出這是預(yù)謀劫掠新興經(jīng)濟(jì)體。

總之，泛濫的美元、亦步亦趨的日元、懸而不決的歐元，仿佛永遠(yuǎn)都準(zhǔn)備或者已經(jīng)在加速運(yùn)轉(zhuǎn)印鈔機(jī)，其給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了通脹之害的同時(shí)，也帶來(lái)了各種不穩(wěn)定因素。但開動(dòng)印鈔機(jī)，真的就能力挽狂瀾嗎？

左右為難的開閘放水

回首2008年美國(guó)開動(dòng)印鈔機(jī)的情形，“昨天我打開報(bào)紙一看，還以為自己一覺醒來(lái)，到了法國(guó)”，肯塔基州的共和黨議員吉姆·邦寧說到，“可惜不是，現(xiàn)在的財(cái)政部長(zhǎng)要求我們開一張空頭支票，然后他就能隨心所欲地購(gòu)買‘兩房’（美國(guó)最大的兩家住房抵押貸款機(jī)構(gòu)）的債券和股票。與此相比，美聯(lián)儲(chǔ)收購(gòu)貝爾斯登資產(chǎn)真是小巫見大巫了。”（引自《大而不倒》，安德魯·羅斯·索爾斯著）。

這是美國(guó)議員在美國(guó)在次貸危機(jī)中拯救“兩房”時(shí)，對(duì)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森的發(fā)難。美國(guó)則被人稱為“糟糕的公費(fèi)資本主義。”

美國(guó)的政客們也是左右為難：危機(jī)和信條（政府不干預(yù)企業(yè)），若熊掌與魚，舍誰(shuí)？不舍誰(shuí)？

兩房為國(guó)會(huì)所立，擔(dān)負(fù)著讓更多美國(guó)人特別是低收入者擁有住房的使命，而對(duì)投資其債權(quán)的人來(lái)說，其是以美國(guó)信譽(yù)為擔(dān)保的。

幾經(jīng)煎熬之后，美國(guó)財(cái)政部宣布將提供2000億美元，同時(shí)提高其信貸額度來(lái)拯救兩房，實(shí)際上遠(yuǎn)不止這點(diǎn)錢。看來(lái)奉為圭臬的自由資本主義信條，在危機(jī)面前被扔到了一邊。

美元爆發(fā)四次洪水

就這樣，在危機(jī)發(fā)展的不同階段，美聯(lián)儲(chǔ)開始不斷出臺(tái)一系列救市措施，從小幅降息到大幅降息；從有限注入流動(dòng)性到無(wú)限制流動(dòng)性支持承諾；從對(duì)金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保到注資、國(guó)有化或接管金融機(jī)構(gòu)等。幾乎用盡美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控經(jīng)濟(jì)之所有手段和工具。

時(shí)至今日，次貸危機(jī)以來(lái)，大約釋放了四輪貨幣洪水。

第一輪是2008年11月~2010年3月，購(gòu)買“兩房”債券達(dá)到1.25萬(wàn)億美元。2009年3月~2010年3月，購(gòu)買2~10年期長(zhǎng)期國(guó)債，政府出資3000億美元。

第二輪是2010年11月~2011年6月，購(gòu)買2~10年期長(zhǎng)期國(guó)債，政府出資6000億美元。第三輪是2012年9月至今，購(gòu)買機(jī)構(gòu)發(fā)行的MBS（抵押支持債券），每月購(gòu)買400億美元抵押貸款支持證券，直至就業(yè)市場(chǎng)前景顯著改善。

第四輪是2012年12月12日，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)決定，每月采購(gòu)450億美元國(guó)債，替代扭曲操作，加上第三輪量化寬松每月400億美元的寬松額度，聯(lián)儲(chǔ)每月資產(chǎn)采購(gòu)額達(dá)到850億美元。

從救助美國(guó)那些大而不倒的金融機(jī)構(gòu)開始，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境也終于被“美國(guó)大叔”導(dǎo)演成其電影大片——《水世界》了。

不過，眼下這次似乎不同，美國(guó)卻忽然要開始停止印鈔。今年5月25日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在演講中提到，提前放緩量化寬松(QE)可能給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，但如果就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)可能在未來(lái)幾次政策會(huì)議上決定縮減購(gòu)債規(guī)模。

日元和歐元的選擇

日本央行近日宣布，將從2014年開始每月買入13萬(wàn)億日元金融資產(chǎn)。其中，將從2014年開始每月買入大約10萬(wàn)億日元短期債券，將從2014年開始每月買入大約2萬(wàn)億日元國(guó)債，這就是剛剛上臺(tái)的安倍政權(quán)的主要經(jīng)濟(jì)政策。

這一政策立刻招致國(guó)際市場(chǎng)罵聲一片。日本央行行長(zhǎng)白川方明自己也說，在國(guó)際層面，日本作為世界經(jīng)濟(jì)第三大國(guó)，短期內(nèi)縱容本幣大幅貶值，勢(shì)必會(huì)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)造成一定程度的沖擊，甚或挑起新一輪的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。

在國(guó)際經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正需要“正能量”的時(shí)候，日本突然實(shí)施貨幣放水，無(wú)異于對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的“偷襲”。

歐盟卻完全是另一番景象，似乎看起來(lái)要謹(jǐn)慎得多。

從希臘到冰島歐盟各國(guó)都在缺錢，國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)也此起彼伏，好像沒有終結(jié)的跡象，歐洲央行貸款此時(shí)卻顯得吝惜，為什么不打開歐元的貨幣閘門呢？

有分析指出，歐央行是醉翁之意不在酒，而在于歐洲財(cái)政統(tǒng)一。歐元長(zhǎng)期不振，缺乏統(tǒng)一財(cái)政是個(gè)重要的因素。而沒有財(cái)政政策配合，只有貨幣政策也難以走出危機(jī)。因此，要求各國(guó)讓渡自己國(guó)家的財(cái)政權(quán)，才是用意所在。

作者為金融事業(yè)部副主任