四大證券報熱議新股發(fā)行再改革：一次真正意義的市場化改革

七大看點 ■招股書預披露提前至“受理即披露”，自披露起發(fā)行人及中介機構即為“真實、準確、完整”負責 ■發(fā)行人過會并履行會后事項程序后即核準發(fā)行，時點自主選擇，IPO批文有效期12個月 ■允許在審企業(yè)申請先行發(fā)行公司債等，探索企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權形式或以股債結合的方式融資 ■發(fā)行人控股股東、持股高管須承諾，在鎖定期滿后2年內減持的，減持價不低于發(fā)行價 ■發(fā)行人與承銷商自主確定發(fā)行價，發(fā)行市盈率高于二級市場平均值須發(fā)布投資風險特別公告 ■查實虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏的發(fā)行人，3年內不再受理其IPO申請 ■擬建立以新股發(fā)行價為比較基準的上市首日停牌機制，抑制“炒新” 新華社四論新股發(fā)行體制再改革 ——新華社：新股發(fā)行改革意見面世市場化趨勢成最大亮點 針對A股上市套現(xiàn)圈錢的“頑疾”，征求意見稿的做法可謂直指要害，規(guī)定發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員所持股票在鎖定期滿后兩年內減持的，其減持價格不低于發(fā)行價。如果發(fā)行定價過高，上市后一段時間內破發(fā)的，上述人員要延長持股鎖定期。顯示出監(jiān)管層對減持行為的約束明顯加強，未來高管減持也將與發(fā)行價掛鉤。 本次改革后監(jiān)管部門將不再規(guī)定具體的定價方式和程序，由市場各方自主博弈、自主定價、自擔后果。引入個人投資者力量，可以進一步加大新股定價約束，同時也是對個人投資者定價能力的考驗。值得注意的是，改革方案取消了原來對定價高于行業(yè)平均市盈率25％需要履行相關事項的規(guī)定，更加強調信息披露，這也是減少行政干預的重要舉措。 ——新華社：期待新一輪發(fā)行體制改革終結IPO暫停歷史 歷史上，A股市場IPO數(shù)次暫停，但均未能收到救市的效果。在成熟市場，市場低迷時，新股發(fā)行自然停滯，這是市場自發(fā)選擇的結果。不過，若要市場機制發(fā)揮作用必須有多方面的配套措施，比如定價約束等。 此次改革之后，市場各方的約束力量將進一步加強，有望形成真正的博弈。在市場低迷時，可能會出現(xiàn)發(fā)行失??；在市場高漲時，可能會出現(xiàn)大量新股上市。 秉承這樣的理念，新股發(fā)行節(jié)奏將可以真正實現(xiàn)市場化，人為暫停IPO的歷史也有望隨之終結。 ——新華社：推進市場化約束大股東新股發(fā)行體制改革將進入新階段 在此次改革的征求意見中，對推進新股市場化發(fā)行機制、強化發(fā)行人及其控股股東等責任主體的誠信義務、改革新股配售方式都提出了具體要求，其中對上市企業(yè)大股東的減持約束，成為對此前股東減持套現(xiàn)增加壓力的一劑“猛藥”。 ——新華社：財務核查風暴漸近尾聲IPO重啟箭在弦上 7日，《中國證監(jiān)會關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》公布，并向社會各界公開征求意見。21日征求意見結束后，監(jiān)管部門將對方案進行修改并正式發(fā)布。此后，已完成審核進程、并符合新的發(fā)行改革方案內容要求的在審企業(yè)，就具備了給予核準批文的條件。 與此同時，按目前證監(jiān)會檢查小組的工作節(jié)奏，市場普遍預計IPO在審企業(yè)財務報告專項檢查工作將于6月下旬全面結束。隨著財務核查風暴日近尾聲，提交IPO申請材料的企業(yè)日益增多。證監(jiān)會最新數(shù)據顯示，自4月證監(jiān)會重新接受IPO申請以來，主板及中小板的排隊企業(yè)增加了41家，創(chuàng)業(yè)板的排隊企業(yè)增加了18家。多位市場人士均認為，種種跡象表明，新股恢復發(fā)行已漸行漸近。 四大證券報頭版關注： ——【中證報】強化市場約束發(fā)行改革組合拳或破“三高”魔咒 業(yè)內人士認為，本次改革的一個突出亮點在于推出了一系列打擊高價發(fā)行的措施，包括新股發(fā)行節(jié)奏由市場調節(jié)，控股股東、董事和高級管理人員減持股份要和發(fā)行價掛鉤，建立以新股發(fā)行價為比較基準的上市首日停牌機制壓縮二級市場繼續(xù)炒作空間等，而這些措施和監(jiān)管執(zhí)法力度加大所形成的“組合拳”對于高定價和“炒新”風氣將會形成明顯的遏制作用，將有望打破多年來高發(fā)行價、高市盈率和高超募額的“三高”魔咒。 ——【上證報】新股發(fā)行改革推組合拳推進市場化法制化 從《意見稿》內容看，新股發(fā)行機制的市場化改革邁出很大步伐，包括進一步提前擬IPO企業(yè)招股書預披露試點，實施“受理即披露”；發(fā)行人通過發(fā)審會并履行會后事項程序后，證監(jiān)會即核準發(fā)行，發(fā)行時點由發(fā)行人自主選擇，真正實現(xiàn)由市場控制發(fā)行節(jié)奏；放寬IPO核準文件有效期至12個月；擬IPO的在審企業(yè)可申請先發(fā)行公司債，同時探索鼓勵企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權形式，或以股債結合方式融資。 《意見稿》針對發(fā)行人及其控股股東等責任主體的誠信義務，從加強市場約束、提高持股意向透明度、強化對承諾事項的約束等三方面，給予更嚴格的要求。 【證券日報】證監(jiān)會：新股發(fā)行改革堅持市場化法制化取向 本次改革的一項重要措施，是將新股發(fā)行時機交由發(fā)行人及其承銷機構根據市場情況自主決定，新股發(fā)行節(jié)奏將由市場自主調節(jié)。 誠信是資本市場健康運行的基石。投資者的投資決策有賴于發(fā)行人及其控股股東、董事、高級管理人員誠信履責、規(guī)范經營、如實披露。為促進發(fā)行人控股股東、董事和高級管理人員在新股定價過程中守信盡職，保護公眾投資者的合法權益，《征求意見稿》提出三項措施：一是加強對相關責任主體的市場約束；二是提高公司大股東持股意向的透明度；三是強化對相關責任主體承諾事項的約束。 【證券時報】新股發(fā)行改革七大看點“圈錢論”有望徹底消弭 縱觀最新出爐的《中國證監(jiān)會關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》（下稱意見稿），在證監(jiān)會一貫倡導的“市場化”一詞后，“法制化”緊隨其后。毋庸置疑，以法制化為市場化保駕護航正是本輪改革方案的最大突破和亮點。業(yè)內專家認為，這將使本輪改革有別于以往若干次改革嘗試，將是證監(jiān)會成立以來最徹底的一次新股發(fā)行市場化改革。 據了解，配合本次改革，新股首發(fā)管理辦法、保薦辦法都將進行較大的修改，最終將有望在“證券法”的修改中得到體現(xiàn)。通過本輪改革，一個正常融資的市場將逐漸得以確立，所謂的“圈錢論”有望徹底消弭。 觀點·評論 ——上證報：發(fā)行體制市場化改革“跑步前進”綜合施策標本兼治 業(yè)內人士表示，在成熟市場，市場高漲時新股發(fā)行多，低迷時發(fā)行則少，這是市場買賣雙方自主博弈的結果。而在境內市場，一方面大量企業(yè)排隊等待發(fā)行上市，市場擔心新股發(fā)行壓力；另一方面，每次新股發(fā)行都受到資金搶購，鮮有發(fā)行失敗的情況。 “這種供求關系的失衡是導致新股定價難以理性回歸的原因之一，也阻礙了市場約束和市場調節(jié)機制的形成?！睂＜冶硎?，《意見稿》將發(fā)行時機的自主權放開，通過市場供求需要來約束新股發(fā)行人和投資者行為，調節(jié)新股發(fā)行節(jié)奏及數(shù)量，能夠實現(xiàn)企業(yè)融資需求與投資者投資需求的相互適應，有利于一二級市場的相互平衡。 證券日報：新股發(fā)行改革打出“組合拳”將有效遏制高定價和“炒新” 備受關注的新一輪新股發(fā)行體制改革方案正式面世，對新股發(fā)行體制進行了全面改革，可以說是近年來改革力度最大的一次。而這一系列的“組合拳”，將有效遏制高定價和“炒新”風氣。 此次改革的一項重要措施，是將新股發(fā)行時機交由發(fā)行人及其承銷機構根據市場情況自主決定，新股發(fā)行節(jié)奏將由市場自主調節(jié)。應該說，此次改革把發(fā)行時點交由企業(yè)自主決定，邁出了市場化的一大步。 同時，還提出“積極探索和鼓勵企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權形式或以股債結合的方式融資”。此前,中國證監(jiān)會還放寬了企業(yè)赴境外上市的門檻，國務院近期也將擴大“新三板”試點納入今年經濟體制改革重點工作，相信這些舉措將有效改變“千軍萬馬過獨木橋”的困境。