創(chuàng)業(yè)板千點盛宴 中小盤基金沉浮大起底

每經(jīng)編輯 每經(jīng)實習(xí)記者 宋雙    

每經(jīng)實習(xí)記者 宋雙

4月中旬，中小盤行情徹底爆發(fā)，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入目前為止最瘋狂的一輪上漲，直至5月27日盤中創(chuàng)下1091.25點最高點。中小盤行情鼎沸，但對公募基金來說，凈值普漲的背后仍有分化：誰在真正賺錢？誰又錯失盛宴？究竟哪些個股遭遇基金爆炒？“后中小盤”時代，基金投資又將何去何從？

《每日經(jīng)濟新聞》記者通過對4月15日~5月27日這波行情中，部分典型基金的操作和凈值走勢的總結(jié)梳理，希望為投資者提供一些參考。

基金盤點

五大悲情基金：踏空行情無奈跑輸

“如果是大盤基金，這輪行情表現(xiàn)不好還情有可原。但若中小盤基金‘滯漲’，只能說基金經(jīng)理太失敗。”基金界資深人士向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

4月中旬，中小盤行情徹底爆發(fā)，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入目前為止最瘋狂的一輪上漲，直至5月27日盤中創(chuàng)下1091.25點最高點?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者截取4月15日~5月27日基金凈值走勢發(fā)現(xiàn)，347只主動股票型基金平均收益為12.14%，其中25只中小盤基金并無明顯優(yōu)勢，平均收益為12.35%；14只漲幅低于股票基金平均值。值得注意的是，在這輪大漲中，國富中小盤、銀華中小盤、易方達(dá)中小盤、華安中小盤、光大中小盤等8只基金出現(xiàn)明顯“滯漲”。

國富中小盤：“貪杯”誤事/

山西汾酒、五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、老白干酒……乍一看，這樣的重倉組合似乎只會出現(xiàn)在消費類或大盤風(fēng)格基金中，但卻是國富中小盤今年一季度前十大重倉股的半壁陣容。

除了貪杯之外，還要囤地。房地產(chǎn)行業(yè)躍居國富中小盤一季度第一大持有行業(yè)，凈值占比9.97%；形成鮮明對比的是，在去年四季度末僅低配0.2%，萬科A為其第九大重倉股。

基金經(jīng)理趙曉東在一季報中稱，如此配置是基于長期投資的角度，尤其地產(chǎn)板塊估值優(yōu)勢明顯。同時，他逐漸減持估值過高的環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)板塊。一季度，國富中小盤便已跑輸業(yè)績基準(zhǔn)4.35個百分點，當(dāng)期凈值下跌0.67%。趙曉東也坦承，跑輸基準(zhǔn)是因為高配白酒股。

當(dāng)二季度中小盤行情啟動之后，國富中小盤已經(jīng)來不及追趕。前十大重倉股中僅存的3只中小盤個股，在本輪行情中表現(xiàn)更令人大跌眼鏡：聯(lián)化科技大跌11.86%，海翔藥業(yè)下跌1.38%，洋河股份微漲0.62%。同花順iFinD統(tǒng)計顯示，國富中小盤4月15日~5月27日凈值漲幅為5.89%，遠(yuǎn)低于業(yè)績比較基準(zhǔn)的11.38%，更在25只中小盤基金中墊底。

國富中小盤招募說明書中稱，其投資目標(biāo)明確為“投資具有較高成長性和良好基本面的中小盤股票”。但自2010年10月成立以來，國富中小盤投資始終以大盤為主。2011年年報披露，其股票倉位高達(dá)91.39%，但投資中小盤比例僅占30.7%；2012年年底倉位為88.48%，中小盤投資占比提升至41.19%，仍未過半。

銀華中小盤：加倉不力/

銀華中小盤基金合同中明確指出：投資于中小盤股票的資產(chǎn)不低于股票資產(chǎn)的80%。若真如此，本輪行情中其本該賺得盆滿缽滿，但實際凈值卻微漲6.53%，在25只中小盤基金中名列倒數(shù)第二。

銀華中小盤基金經(jīng)理金斌、廖平并非未為二季度行情做好準(zhǔn)備，他們已“預(yù)料”到個股將表現(xiàn)分化，因此一季度末適度減倉，為二季度加倉預(yù)留空間。但從凈值表現(xiàn)來看，個股捕捉似乎并不成功。

銀華中小盤一季度前十大重倉股中，僅第一大重倉股三特索道來自中小板，其余均為大盤股。三特索道在本輪行情中不漲反跌，股價下挫7.87%。此外，銀華中小盤重倉的伊利股份下跌9.23%，重倉的醫(yī)藥股恒瑞醫(yī)藥、人福醫(yī)藥等也漲幅有限。

由此來看，這又是一只青睞大盤股的中小盤基金。2012年銀華中小盤首份年報披露，持有的33只個股中，中小盤個股僅9只，其中中小板8只，創(chuàng)業(yè)板1只；股票倉位為77.48%，但中小盤占比僅為18.23%。

易方達(dá)中小盤：輕倉中小盤/

易方達(dá)中小盤成立于2008年，是市場上成立較久的中小盤風(fēng)格基金?；仡櫰浣暌詠淼墓善蓖顿Y，不僅大盤股始終占據(jù)倉位上風(fēng)，投資中小盤比例甚至呈遞減狀態(tài)。這當(dāng)然不能助其在本輪中小盤行情中有所作為：區(qū)間凈值漲幅為6.84%，25只中小盤基金中位列倒數(shù)第三。

2010年末至2012年末，易方達(dá)中小盤股票倉位分別為92.72%、89.93%和84.19%，但中小盤倉位占比分別為31.39%、26.57%和17.01%。這顯然與其中小盤身份不符。諷刺的是，其投資目標(biāo)、投資原則、決策依據(jù)卻無不圍繞投資中小盤股而制定。

今年一季度，盡管其基金經(jīng)理張坤提高了股票倉位，但卻“降低了部分高估值的小盤股配置”；其提出的二季度選股思路為經(jīng)過時間考驗的行業(yè)龍頭公司和經(jīng)營模式有特色的中小公司。后者顯然可行，也符合該基金投資風(fēng)格。

一季度末，易方達(dá)中小盤前十大重倉股中唯一的中小盤個股棕櫚園林，區(qū)間股價上漲18%。同為前十大重倉股的中國平安、伊利股份、東阿阿膠、廣州發(fā)展均不同程度下跌，拖累凈值。

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，除前十大重倉股之外，易方達(dá)中小盤同時出現(xiàn)在麗江旅游、索菲亞、亞夏汽車3只個股前十大流通股東行列，分別持有120萬股、211.41萬股和120萬股。除麗江旅游微漲6%之外，其余兩只區(qū)間漲幅均超過20%。

由此可見，不同于國富中小盤和銀華中小盤，已曝光的易方達(dá)中小盤投資的中小盤個股均在本輪行情中有較好的表現(xiàn)，但由于投資占比有限，且受重倉若干大盤股下跌拖累，使其仍舊落后。

華安中小盤：行情判斷失誤/

在一季度創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲21.4%之際，華安中小盤卻由于超配房地產(chǎn)和建筑建材行業(yè)影響了投資效果；其3人基金經(jīng)理團隊坦承“對中小市值成長股的投資把握欠佳”。

二季度創(chuàng)業(yè)板、中小板表現(xiàn)更為瘋狂，華安中小盤本有可能扳回一局，但更為遺憾的是，其基金經(jīng)理團隊在一季度末達(dá)成的市場判斷是“由于小市值股票前期漲幅過大、當(dāng)前估值偏高、面臨業(yè)績壓力等負(fù)面因素影響，我們傾向于關(guān)注周期股和價值股的投資機會。”錯失行情，華安中小盤區(qū)間凈值漲幅為7.36%。

今年一季度華安中小盤前十大重倉股中，中小盤個股僅有遠(yuǎn)光軟件和齊翔騰達(dá)，前者區(qū)間漲幅為16.85%，后者上漲2.89%?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，其同時出現(xiàn)在11家中小盤個股前十大流通股東席位上。除遠(yuǎn)光軟件和齊翔騰達(dá)之外，還有航天電器、世聯(lián)地產(chǎn)、太極股份、夢潔家紡、棕櫚園林、利源鋁業(yè)、龍泉股份，前4只漲幅均超過20%；以及創(chuàng)業(yè)板個股豫金剛石和精鍛科技，區(qū)間分別上漲8.95%和10.36%。

華安中小盤同樣是青睞大盤股的中小盤基金。截取近3年持倉情況，盡管其中小盤個股持倉比例逐漸上升，但卻始終不及大盤股的投資力度；主投中小盤的規(guī)定成為空談。2010年末至2012年年末，其股票倉位分別為90.47%、85.46%、80.16%，而中小盤股占比分別為19.55%、20.83%和31.56%。

光大中小盤：黎明前減倉/

光大中小盤以極強的換手率讓人印象深刻。相比上述幾只基金，其也是最遵循中小盤投資風(fēng)格的一只。2010年下半年起，光大中小盤加倉中小盤，2011年以及2012年上半年仍以中小盤投資為主，但到2012年下半年，光大中小盤卻開始極速拋售中小盤個股，以至于錯失本輪行情。光大中小盤本輪凈值上漲8.45%。

與銀華中小盤一致的是，光大中小盤亦對于投資中小盤個股占比作出規(guī)定：即投資于中小盤上市公司的股票占股票資產(chǎn)的比例不得低于80%。2010年中報披露，其股票倉位為84.03%，但中小盤持股占比僅1.1%。2010年末，其股票倉位為90%，中小盤倉位迅速提升至64.73%，23只個股中僅有6只大盤股。2011年半年報和年報披露的股票倉位分別為94.7%、87.1%，中小盤倉位分別為59.98%、75.68%，均占據(jù)上風(fēng)。2012年半年報倉位為93%，中小盤倉位尚占據(jù)43.01%，但下半年基金經(jīng)理戴奇雷卻將中小盤個股大幅賣出。2012年末其股票倉位93.67%，中小盤倉位卻僅剩14.4%，持有的54只個股中僅占5只。

今年一季度末，光大中小盤前十大重倉股中共有3只中小盤個股，其長期重倉的創(chuàng)業(yè)板個股華平股份仍位居第一重倉，本輪行情中亦大漲36.15%；科華生物亦上漲22.37%；而寧波銀行則漲幅有限，微漲1.63%。其他重倉的銀行股，如南京銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行均漲幅有限，拖累了凈值表現(xiàn)。

策略分析

兩類狂歡基金：投資靈活選股制勝

本輪中小盤行情背景下，在347只主動股票型基金中，11只主投大盤藍(lán)籌基金平均漲幅達(dá)到12.87%，不僅高于整體12.14%的平均水平，也高于25只中小盤基金12.35%的平均漲幅。中小盤跑輸大盤的怪事，也反映出部分投資風(fēng)格靈活的基金，由于擇時、擇股出色，充分享受了上漲盛宴。

大盤基金進(jìn)場搶籌

這11只大盤藍(lán)籌基金中，銀河藍(lán)籌區(qū)間凈值漲幅高達(dá)21.62%，位列第一。上投摩根大盤藍(lán)籌上漲19.29%，景順長城精選藍(lán)籌上漲18.43%，同樣頗為喜人。僅交銀藍(lán)籌、匯豐晉信大盤、招商大盤藍(lán)籌漲幅不足10%。

銀河藍(lán)籌不僅領(lǐng)漲大盤藍(lán)籌基金，且在其同系22只基金中僅次于銀河主題策略，甚至超過了主投成長股的產(chǎn)品，如銀河成長上漲18.94%，銀河創(chuàng)新上漲16.27%。銀河藍(lán)籌股票的業(yè)績比較基準(zhǔn)是以滬深300指數(shù)為基礎(chǔ)，結(jié)合其近三年年報持股全貌分析，主投大盤風(fēng)格明顯。但在一季度中，其基金經(jīng)理徐小勇做出了正確預(yù)判，表示“將保持適中倉位，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中尋找潛力品種，重點配置成長股，結(jié)合市場變化逐步布局”。一季度末，銀河藍(lán)籌第一大重倉股即是中小板個股貝因美，本輪行情中上漲12.84%。

同樣對二季度行情做出正確判斷的還有上投摩根大盤藍(lán)籌基金經(jīng)理羅建輝，他曾表示，將逐步降低倉位并把品種進(jìn)一步集中到優(yōu)質(zhì)成長股上。

與銀河藍(lán)籌相似的是，景順長城精選藍(lán)籌凈值漲幅也超過其同系中小盤基金景順長城中小盤。前者亦為標(biāo)準(zhǔn)的大盤風(fēng)格基金，不過在藍(lán)籌的界定上，其包括了具有較強競爭優(yōu)勢、成長性好的成長藍(lán)籌公司。今年一季度末，東華軟件、歌爾聲學(xué)出現(xiàn)在景順長城精選藍(lán)籌前十大重倉股行列，凈值占比分別為3.82%和1.02%，兩只股票在本輪上漲中表現(xiàn)強勢，東華軟件上漲36.6%，而歌爾聲學(xué)更是大漲53.11%?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，一季度末景順長城精選藍(lán)籌共出現(xiàn)在10只中小盤個股前十大流通股東行列。除東華軟件和歌爾聲學(xué)之外，同時新進(jìn)同方國芯、軟控股份、恒寶股份、漢得信息、瑞豐光電、津膜科技，增持恩華藥業(yè)和聚光科技。上述個股均有不同程度上漲，尤其是瑞豐光電大漲54.13%，津膜科技上漲44.56%。

靈活型基金占據(jù)主動

主動管理型基金中，共有12只本輪反彈漲幅超過25%。雖然漲幅不及杠桿基金搶眼，但作為傳統(tǒng)產(chǎn)品，仍不失為擇時、選股的勝利。

華商主題表現(xiàn)出色，區(qū)間漲幅達(dá)到27.95%，排名居首。自2012年5月成立以來，其主要投資目標(biāo)便鎖定在中小盤個股之上。2012年華商主題首份年報披露，其股票倉位88.18%，投資中小盤個股共14只,占比達(dá)53.39%。今年一季度，華商主題基金經(jīng)理梁永強判斷二季度“結(jié)構(gòu)性機會更加明顯，將重點配置新興產(chǎn)業(yè)、文化娛樂產(chǎn)業(yè)、教育醫(yī)療、環(huán)保等都未來快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)方向”。其前十大重倉股中，多達(dá)6只來自中小盤，即七星電子、奧飛動漫、朗瑪信息、旋極信息、大洋電機、沃森生物，其中奧飛動漫、朗瑪信息、大洋電機區(qū)間漲幅均超過40%。

另有兩只來自于單一行業(yè)的基金表現(xiàn)出色。廣發(fā)制造業(yè)精選區(qū)間上漲27.4%，長盛電子信息產(chǎn)業(yè)上漲26.77%。廣發(fā)制造業(yè)精選界定的制造業(yè)由機械設(shè)備、電子元器件、交運設(shè)備、信息設(shè)備等四個申萬一級行業(yè)組成，因此本輪行情中表現(xiàn)出色。歌爾聲學(xué)為其第一大重倉股，同時重倉長信科技、湯臣倍健、藍(lán)色光標(biāo)、大華股份和浙富股份。長盛電子信息產(chǎn)業(yè)受益更為明顯，其主要投資電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司股票，中小板和創(chuàng)業(yè)板成為投資主戰(zhàn)場。今年一季度末，其前十大重倉股均為中小盤個股，即軟控股份、網(wǎng)宿科技、光迅科技、星網(wǎng)銳捷、新北洋、捷成股份、廣電運通、欣旺達(dá)、太極股份、瑞豐光電。在中小盤大漲背景之下，業(yè)績很難不出色。

農(nóng)銀匯理3只基金凈值齊漲，農(nóng)銀匯理行業(yè)輪動上漲26.22%、農(nóng)銀消費主題上漲25.91%、農(nóng)銀行業(yè)成長上漲25.86%。3只基金持股重合度較高，而富瑞特裝、大華股份等牛股更是被同時持有。

趨勢前瞻

爆炒后風(fēng)險逼近創(chuàng)業(yè)板個股退燒

或許是公募基金太久未能迎來大規(guī)模賺錢效應(yīng)，因此對創(chuàng)業(yè)板、中小板炒作熱情此起彼伏?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者根據(jù)龍虎榜交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計，共有72只創(chuàng)業(yè)板個股在本輪行情中遭遇機構(gòu)爆炒。盡管對火爆的行情“戀戀不舍”，但在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)站上1000點、創(chuàng)業(yè)板公司集體發(fā)布風(fēng)險提示之后，公募基金也不得不承認(rèn)投資風(fēng)險已經(jīng)來臨。“后中小盤”時代，尋找成長確定性的公司亦成為基金業(yè)共識。

基金快進(jìn)快出接力炒作

龍虎榜的機構(gòu)席位泄露了基金在本輪中小盤行情中炒作的具體動向。以最為火爆的創(chuàng)業(yè)板為例，同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月15日~5月27日，機構(gòu)共現(xiàn)身72只創(chuàng)業(yè)板個股前五大買賣席位。除了大筆買入，也有接力爆炒后拋盤，儼然游資作風(fēng)。

盛運股份為機構(gòu)凈買入“第一股”，亦是典型的公募基金重倉股，一季報披露其前十大流通股東席位上公募基金共有8只，4只新進(jìn)4只增持。5月22日，盛運股份前三大買入和賣出席位均為機構(gòu)專用，合計買入9671.6萬元，賣出9560.39萬元。5月23日，盛運股份前五大買入席位被機構(gòu)包攬，合計買入21555.86萬元；第一、第二和第四大賣出行業(yè)同樣為機構(gòu)，合計賣出9560.39萬元。

同樣曾深受公募基金青睞的還有藍(lán)色光標(biāo)。今年一季度，5只公募基金聯(lián)合退出藍(lán)色光標(biāo)前十大流通股東席位，僅剩華寶興業(yè)旗下兩只基金。但藍(lán)色光標(biāo)依然在本輪行情中被機構(gòu)爆炒：5月16日，5家機構(gòu)合計買入14264.95萬元，3家機構(gòu)賣出2771.79萬元。

5月23日萬順股份漲停，第一大買入席位和第一、第二大賣出席位均為機構(gòu)專用，買入1452.03萬元，賣出3573.44萬元。5月27日，機構(gòu)更是占據(jù)了萬順股份前五大買入席位，合計買入14273.59萬元；第一大賣出席位仍是機構(gòu)專用，賣出2160.57萬元，其他4大賣出席位均為券商營業(yè)部。萬順股份一季報顯示，前十大流通股東席位上共有兩只公募基金、兩只券商集合理財產(chǎn)品和1只社?；?，廣發(fā)聚瑞、基金安順當(dāng)季分別新進(jìn)479.98萬股和266.68萬股。

5月22日，鴻利光電被機構(gòu)大幅賣出，4家機構(gòu)合計賣出3768.84萬元；僅1家機構(gòu)買入950.27萬元。5月24日，3家機構(gòu)大幅買入6236.65萬元。一季度末，鴻利光電前十大流通股東席位上共有3只公募基金。

除上述機構(gòu)整體凈買入個股之外，被機構(gòu)大舉拋盤的創(chuàng)業(yè)板個股中，最為典型的是東富龍。5月13日，前5大賣出席位均為機構(gòu)，合計賣出15278.01萬元。東富龍被公募基金重倉把守，前十大流通股東席位上共有8只基金。最近新聞不斷的樂視網(wǎng)，本輪行情中也在機構(gòu)拋售名單之上。5月9日，機構(gòu)凈賣出17087.75萬元；5月14日，機構(gòu)再次凈賣出10210.68萬元。此外愛爾眼科、南大光電、南風(fēng)股份等均遭機構(gòu)大幅減持。

創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險已成共識

經(jīng)歷本輪爆炒之后，創(chuàng)業(yè)板公司上周已集體發(fā)布風(fēng)險提示。博時基金認(rèn)為，這可能會引發(fā)創(chuàng)業(yè)板回調(diào)壓力，也可能將在一定程度上打壓目前的炒作之風(fēng)。

大成基金認(rèn)為，此輪創(chuàng)業(yè)板的拉升主要是其中相對優(yōu)質(zhì)的，成長性較好的個股帶動的。它們所處的行業(yè)很多代表了未來經(jīng)濟發(fā)展的方向，其股票業(yè)績也有較好的表現(xiàn)。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板本身分化較大，而且部分缺乏業(yè)績支撐的個股估值已經(jīng)過高，所以短期調(diào)整和市場情緒的釋放是符合預(yù)期的。大成基金指出，目前難以判斷中小盤和大盤板塊的風(fēng)格轉(zhuǎn)換是否已經(jīng)形成。

信達(dá)澳銀表示，創(chuàng)業(yè)板整體呈現(xiàn)出一定的泡沫跡象，可能會受到IPO重啟的較大沖擊。

南方基金認(rèn)為，二季度經(jīng)濟增長力度仍然偏弱，但預(yù)計在較寬松的資金面支撐下，經(jīng)濟大幅衰退的可能性不高。在此背景下，周期性板塊仍沒有迎來反彈機會，“大盤低迷、小盤活躍”的格局仍將延續(xù)。

對于“后中小盤”行情，基金并未就此轉(zhuǎn)向周期性行業(yè)，尋找有業(yè)績支撐、成長性確定的公司成為共識。

博時基金表示，可以換一個思路前瞻性地切換到其他可能的結(jié)構(gòu)性行情，如真實盈利增長與估值虛高公司之間的分化，以及健康的資產(chǎn)負(fù)債表與穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐盈利進(jìn)一步增長的行業(yè)和公司等，其中不乏利用做空與對沖等工具獲得收益的機會。具體預(yù)判時點上，不少公司中報的預(yù)報、IPO自查的進(jìn)程以及社會輿情的監(jiān)控，可用來持續(xù)觀察，提前部署。

大成基金表示，中長期來看，投資者最應(yīng)該關(guān)注的基本性問題還是中國轉(zhuǎn)型期的持續(xù)時間、帶動新一輪經(jīng)濟增長的新興動力以及由此帶來的投資機會。

信達(dá)澳銀建議重點關(guān)注房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的家電、裝飾、機械等漲幅較低的中盤股，布局補漲行情。

南方基金表示應(yīng)繼續(xù)規(guī)避強周期板塊，重點配置與經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)度較低的弱周期行業(yè)。

農(nóng)銀匯理則認(rèn)為，消費結(jié)構(gòu)調(diào)整將使得服務(wù)消費、網(wǎng)絡(luò)消費持續(xù)增長；出口的結(jié)構(gòu)調(diào)整意味著機電和高新技術(shù)在質(zhì)量上會有巨大的提升空間，出口中不具備比較優(yōu)勢的旅游、服務(wù)業(yè)也會有提升和改善空間。這些行業(yè)未來將會有比較大的機會。