變外匯儲(chǔ)備為石油儲(chǔ)備如何？

截至3月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)驚人的3.44萬(wàn)億美元，接近排名第二的日本的三倍。如何有效利用外匯儲(chǔ)備，促進(jìn)外匯儲(chǔ)備保值增值，成了艱巨的考驗(yàn)。筆者在此提一種設(shè)想：外匯換石油。

10年前，我國(guó)成為全球第二大石油消費(fèi)國(guó)。2012年，我國(guó)原油消費(fèi)已突破4.5億噸，原油對(duì)外依存度高達(dá)55%。據(jù)《全國(guó)礦產(chǎn)資源規(guī)劃》預(yù)測(cè)，到2020年，我國(guó)石油對(duì)外依存度將上升至60%，到2030年更將突破70%。隨著我國(guó)石油對(duì)外依存度的逐年上升，如果沒(méi)有強(qiáng)大的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備體系作為可靠后盾，就難以確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展。

通過(guò)外匯儲(chǔ)備設(shè)立國(guó)家戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備基金，有望從不斷走高的石油價(jià)格中獲得保值、增值收益。據(jù)國(guó)際能源署預(yù)測(cè)，在歐美日各國(guó)貨幣政策非常寬松的背景下，由于需求上升和開采成本的不斷增加，油價(jià)將呈現(xiàn)長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。以名義價(jià)格計(jì)，平均石油進(jìn)口價(jià)格到2030年將達(dá)每桶190美元，石油資產(chǎn)名義年平均收益率將達(dá)4.5%左右，明顯高于美國(guó)10年期通脹保值債券收益率。另一方面，石油在世界交易市場(chǎng)上以美元報(bào)價(jià)，將部分外儲(chǔ)轉(zhuǎn)換成實(shí)物形式的石油儲(chǔ)備資產(chǎn)，也可規(guī)避美元匯率波動(dòng)的部分風(fēng)險(xiǎn)。

照國(guó)際能源署的要求，成員國(guó)石油儲(chǔ)備至少相當(dāng)于各自90天原油或成品油凈進(jìn)口量。美、日、德、法等國(guó)均大大超過(guò)了規(guī)定的儲(chǔ)備量。我國(guó)從2003年開始啟動(dòng)石油儲(chǔ)備體系規(guī)劃，目前仍處于起步階段，截至去年底，我國(guó)石油儲(chǔ)備能力2.74億桶，僅初步形成了50天的儲(chǔ)備能力。我們大可借鑒美、日、德等國(guó)石油儲(chǔ)備體系管理的成功經(jīng)驗(yàn)，將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為國(guó)家戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備基金。這樣既可解決石油儲(chǔ)備資金對(duì)財(cái)政的巨大壓力，又能在相當(dāng)程度上實(shí)現(xiàn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置的多元化，降低外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)國(guó)務(wù)院《國(guó)家石油儲(chǔ)備中長(zhǎng)期規(guī)劃》，2020年以前，我國(guó)將形成約為10.9億桶的國(guó)家石油儲(chǔ)備。以每桶石油平均100美元的原油采購(gòu)成本計(jì)，國(guó)家戰(zhàn)略石油原油采購(gòu)費(fèi)用為1090億美元，加上儲(chǔ)備基地建設(shè)、日常維護(hù)等費(fèi)用，我國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備所需資金約為1550億美元，完全在外匯儲(chǔ)備能承受的范圍內(nèi)。

美國(guó)的《能源政策和儲(chǔ)備法》規(guī)定，能源部可有償向因突發(fā)事件致使石油供應(yīng)被中斷的企業(yè)借貸戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。能源部以實(shí)物借貸的形式向有需求的石油公司借出石油，規(guī)定石油公司需用石油的形式還本付息。到期歸還時(shí)，如果國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)較低，借油公司能以較低成本獲取石油歸還從能源部借貸的戰(zhàn)略儲(chǔ)備石油。如果國(guó)際市場(chǎng)上石油價(jià)格過(guò)高，借油公司此時(shí)購(gòu)買石油歸還戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備成本太高，則可與能源部門通過(guò)談判簽訂延期還油的合同。筆者以為，借鑒美國(guó)這種戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備實(shí)物借貸機(jī)制，我們不妨建立以實(shí)物借貸機(jī)制為特征的“外匯基金石油儲(chǔ)備”體系，既解決我國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備不足的難題，又為部分外匯儲(chǔ)備提供保值增值的新手段。

實(shí)物借貸有多個(gè)優(yōu)點(diǎn)，其一是能保證石油儲(chǔ)備規(guī)模只增不減。只要石油公司能保證歸還本金和利息，外匯基金石油儲(chǔ)備規(guī)模就會(huì)只增不減。從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際石油價(jià)格總體趨勢(shì)是上漲的。因此，只要實(shí)物規(guī)模在增長(zhǎng)，其貨幣價(jià)值也一定不斷增長(zhǎng)，用于建設(shè)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的外匯基金就能得到有效保值增值。其二是能熨平石油市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格漲幅過(guò)大時(shí)，石油公司可從“外匯基金石油儲(chǔ)備”庫(kù)里借出石油，供應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，減少?gòu)膰?guó)際市場(chǎng)上的采購(gòu)量，在一定程度上起到抑制油價(jià)上漲的作用。其三是石油公司可通過(guò)“高借低還”實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利潤(rùn)最大化。石油公司利用實(shí)物借貸機(jī)制，可在國(guó)際油價(jià)較高時(shí)借入石油，并在油價(jià)較低時(shí)以較低的成本獲取石油用于歸還本金和利息。

實(shí)物借貸機(jī)制自然也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，其最大風(fēng)險(xiǎn)在于借給石油公司的石油無(wú)法收回本金和利息。為此，要限制石油公司的借貸資格。只有具備一定規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況健康、經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)良的大型公司，才能取得借貸“外匯基金石油儲(chǔ)備”的資格。另外，允許石油公司延期歸還石油本金和利息。也就是在到期時(shí)，如果石油公司無(wú)法以較低價(jià)格獲取石油，可申請(qǐng)延期歸還，以便讓石油公司有更多機(jī)會(huì)較低價(jià)格獲取石油用于歸還本金和利息。還需要立法規(guī)定具有借貸“外匯基金石油儲(chǔ)備”資格的石油公司如果遭遇破產(chǎn)清算，須優(yōu)先償還從“外匯基金石油儲(chǔ)備”借出的石油。當(dāng)然，能源管理部門、外匯管理部門、審計(jì)部門聯(lián)合還應(yīng)對(duì)“外匯基金石油儲(chǔ)備”的實(shí)物借貸建立科學(xué)有效的外部監(jiān)管制度，督促借貸雙方規(guī)范運(yùn)作，有效防范風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)借助國(guó)際石油期貨市場(chǎng)套期保值。

由此還可更推進(jìn)一步，參照外匯基金石油儲(chǔ)備實(shí)物借貸模式，設(shè)立黃金、有色金屬等戰(zhàn)略資源的儲(chǔ)備基金，多層次地構(gòu)建相應(yīng)的國(guó)家戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，多渠道促進(jìn)外匯儲(chǔ)備的保值增值。（王大賢）

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