日本牛市沒(méi)有倒

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

在日經(jīng)225指數(shù)上周四暴跌超過(guò)7%之后，有分析認(rèn)為日本的牛市將就此終結(jié)，原因是安倍晉三推行的大規(guī)模刺激政策是無(wú)效的。然而，隨著日本經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利逐步改善，加上日本超低的國(guó)債收益率，日本牛市還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到倒下的時(shí)候。

人們很快將矛頭指向美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克，他在之前的國(guó)會(huì)作證詞時(shí)表示，未來(lái)幾次會(huì)議中的某一次可能決定削減購(gòu)債規(guī)模。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始收緊貨幣政策時(shí)，投資者可能會(huì)拋售一部分極度依賴流動(dòng)性的股票資產(chǎn)，比如日本或歐洲。

也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為錯(cuò)誤在于日本自身，比如自由經(jīng)濟(jì)學(xué)派的代表人克魯格曼就撰文稱，“對(duì)日本和亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，對(duì)日本債務(wù)以及對(duì)日本央行是否會(huì)長(zhǎng)期堅(jiān)持量化寬松的擔(dān)憂，都推動(dòng)了股市重挫。”

然而，他們都忽略了一點(diǎn)，日本股市在過(guò)去6個(gè)月內(nèi)匪夷所思的上漲，是給予投資者獲利回吐最好的理由。彭博匯編的資料顯示，自2012年11月14日以來(lái)，日經(jīng)225指數(shù)累計(jì)上漲69%，在全球主要股票指數(shù)中表現(xiàn)排名第二。

而推動(dòng)日本股市瘋狂上漲的原因，自然是安倍晉三和日本央行的大膽承諾，即在日本經(jīng)濟(jì)擺脫通縮前，將無(wú)限量購(gòu)買債券，這進(jìn)一步造成了流動(dòng)性的泛濫?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，日本4月基礎(chǔ)貨幣為1.5萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高。

日本股市接近半年的牛市是否真的結(jié)束了？至少?gòu)默F(xiàn)狀來(lái)看并沒(méi)有。

首先，從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，日本確實(shí)比數(shù)個(gè)月前表現(xiàn)更好了。今年一季度，日本GDP雖同比僅上漲0.2%，但環(huán)比增速卻高達(dá)3.5%，為自去年二季度以來(lái)最快。促使經(jīng)濟(jì)改善的原因之一是公共需求大幅改善，其一季度同比大幅增長(zhǎng)4.5%,遠(yuǎn)好于實(shí)際民間需求的增速-0.5%。這表明，安倍晉三的刺激政策已在公共領(lǐng)域起到了效果。

但要令投資者信服于日本政府的超寬松政策，還需要看到通脹轉(zhuǎn)正。3月，日本除能源及食品CPI同比萎縮0.8%，略好于2月的-0.9%。

不過(guò)，投資者需要清醒的是，無(wú)論上述理由是什么，只要日元繼續(xù)貶值，就會(huì)繼續(xù)造福日本出口企業(yè)和出口型經(jīng)濟(jì)。

另一個(gè)重要理由不能忽略——日本國(guó)債收益率在全球范圍內(nèi)最低，這將促使投資國(guó)債的人無(wú)利可圖，轉(zhuǎn)而進(jìn)入更高回報(bào)的日本股市。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周五收盤，日本10年期國(guó)債收益率為0.8%，僅比歷史最低記錄高出不到30個(gè)基點(diǎn)。

記者了解到，在過(guò)去3個(gè)月內(nèi)，日本國(guó)債收益率曲線在6個(gè)月~10年的11個(gè)品種上全線陡峭，暗示投資者預(yù)期短期經(jīng)濟(jì)將改善。截至上周五收盤，日經(jīng)指數(shù)的市盈率為27倍，遠(yuǎn)低于過(guò)去10年內(nèi)的最大值132倍。