外匯占款“高燒”不退 流動性管理將強化

□截至4月末金融機構外匯占款余額達273630億元，4月當月新增2943.54億元，維持高位運行

□在人民幣升值、全球流動性充裕的背景下，目前跨境套利資金流入依然較多，對國內(nèi)流動性管理構成壓力

央行15日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末金融機構外匯占款余額達到273630億元，4月當月新增2943.54億元，維持高位運行。這一數(shù)據(jù)也解釋了4月M2增速的攀高。

高額的外匯占款表明，在人民幣升值、全球流動性充裕的背景下，目前跨境套利資金流入依然較多，而這對國內(nèi)流動性管理顯然構成了壓力。市場人士認為，央行還是會通過靈活的公開市場操作，進一步加大正回購、央票力度，確保流動性穩(wěn)定。

套利資金洶洶

今年一季度新增外匯占款合計已經(jīng)超過1.2萬億元人民幣。進入4月份，這種迅猛的勢頭絲毫沒有減退，4月當月外匯占款新增2944億元。

4月以來主要發(fā)達經(jīng)濟體超寬松貨幣政策加碼，日本推出前所未有的寬松貨幣政策，部分央行繼續(xù)降息，全球資本流動仍將呈現(xiàn)規(guī)模巨大、方向多變的特征，溢出效應增大。這也加劇國內(nèi)外利差，熱錢流入中國的壓力增大。

同一時期，人民幣對美元中間價則迭創(chuàng)新高，匯差也成為套利資金追逐的目標。

銀河證券指出，此次熱錢流入主要有兩個特征。首先，熱錢推升人民幣走勢脫離基本面，存在自我加強的泡沫化傾向。其次，熱錢沉淀在銀行體系，獲利途徑僅為套利和套匯。為減少熱錢流入規(guī)模，防范熱錢流出的沖擊，未來將加強監(jiān)管，減少投機熱錢的流入。

施壓流動性管理

外匯占款持續(xù)高位，導致市場流動性供給充裕，數(shù)據(jù)顯示4月M2 增長16.1％，創(chuàng)下兩年來的新高。貨幣政策不得不面臨流動性管理的壓力，央行在新出爐的一季度貨幣政策執(zhí)行報告中也指出，下一階段要“把好流動性總閘門”。

申銀萬國指出，國內(nèi)流動性主要取決于信貸和外匯占款。從信貸來看，按照全年信貸投放9至9.5 萬億，一至四 季度“3322 ”的節(jié)奏，預計二 季度信貸投放仍將達到2.8 萬億，比全年同期多增3000至4000 億。從國際因素來看，5月2日歐央行宣布降息、G20 會議對日本央行的量化寬松采取默許的態(tài)度再次把全球的量化寬松推到一個新的高潮，由于中外息差的存在，資金大舉流入國內(nèi)在所難免。兩方面都使得流動性寬松的格局有望在二季度得到延續(xù)。

如何管理這些流動性？央行日前稱，要繼續(xù)根據(jù)國際收支和流動性供需形勢，合理運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現(xiàn)及其他創(chuàng)新流動性管理工具組合，保持銀行體系流動性合理適度，引導市場利率平穩(wěn)運行。

而市場普遍認為，目前貨幣政策已經(jīng)進退維谷。一方面，國內(nèi)外日益擴大的利差、匯差，以及不容樂觀的國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境，使得降息的必要性加大；而另一方面，降息的影響面很廣，或許會不利于目前經(jīng)濟的調(diào)結構，再顧及到下半年可能重啟的通脹壓力，降息很可能帶來貨幣政策超調(diào)的后果。

對于久未使用的存準率工具，申萬指出，上調(diào)準備金毫無疑問是最有效的回籠資金的工具，但是在經(jīng)濟疲弱的情況下，這又可能讓人誤以為是一個緊縮的信號，對經(jīng)濟復蘇不利。

在這樣的情況下，市場人士認為，央行還是會通過靈活的公開市場操作，進一步加大正回購、央票力度，確保流動性穩(wěn)定。