投資之道不常變

每經(jīng)編輯 邱國(guó)鷺    

投資者預(yù)期過(guò)于追逐別人的“心動(dòng)”、政策的“風(fēng)動(dòng)”，倒不如關(guān)注上市公司這棵“樹(shù)”是否在“動(dòng)”。短期政策利空改變不了優(yōu)質(zhì)股票的中長(zhǎng)期運(yùn)行軌跡，偽成長(zhǎng)股更不能持續(xù)。

目前，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確實(shí)呈現(xiàn)出比較動(dòng)蕩的特征，但是，我總覺(jué)得A股市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)對(duì)短期的動(dòng)蕩、外在的信息反應(yīng)過(guò)度。比如，3月份“國(guó)五條”出來(lái)的時(shí)候，一批地產(chǎn)股跌停；去年四季度政策嚴(yán)控“三公”消費(fèi)以來(lái)，白酒股普遍跌了三分之一到二分之一；去年7月1日廣州汽車(chē)限購(gòu)政策出臺(tái)后，很多汽車(chē)股大跌甚至是跌停。但現(xiàn)在回過(guò)頭看，短期動(dòng)蕩更有可能是一種過(guò)激反應(yīng)，銀行、地產(chǎn)這些體量大的行業(yè)其實(shí)是按照行業(yè)自身的內(nèi)在規(guī)律在運(yùn)行，某個(gè)政策并不能改變行業(yè)的軌跡。三年多來(lái)，龍頭地產(chǎn)股平均漲幅高達(dá)50%左右。同樣的道理，去年下半年如果投資者買(mǎi)了汽車(chē)股的話，平均能賺到30%至40%的回報(bào)。

投資者應(yīng)該搞清楚兩件事情，一是如何評(píng)估公司，二是如何對(duì)待股價(jià)的波動(dòng)。很多時(shí)候，投資者過(guò)于關(guān)注政策的“風(fēng)”在動(dòng)，不關(guān)心上市公司這棵“樹(shù)”到底動(dòng)了沒(méi)有。投資者更多的時(shí)候是在參與一場(chǎng)博弈的游戲，猜別人想買(mǎi)什么，下一步政策是什么。其實(shí)，很難預(yù)測(cè)政策是“東風(fēng)”還是“西風(fēng)”，因此，不如多關(guān)注上市公司這棵“樹(shù)”。

好公司三五年之內(nèi)還是好公司，壞公司三五年內(nèi)可能還是壞公司。目前，很多非常好的、核心競(jìng)爭(zhēng)力很高、行業(yè)門(mén)檻不低的行業(yè)龍頭公司估值相當(dāng)?shù)停峭顿Y者可能認(rèn)為它們是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，其實(shí)這些行業(yè)盈利增長(zhǎng)很好，被市場(chǎng)低估了，反倒是很多偽成長(zhǎng)股估值泡沫比較嚴(yán)重。

銀行為什么能掙錢(qián)呢？大家覺(jué)得有點(diǎn)畸形，很簡(jiǎn)單，中國(guó)有著全世界最高的儲(chǔ)蓄率，民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)有著全世界最高的借貸成本。上市的前幾家銀行基本上壟斷了整個(gè)市場(chǎng)，小銀行很難競(jìng)爭(zhēng)。

接下來(lái)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主戰(zhàn)場(chǎng)是城鎮(zhèn)化。城鎮(zhèn)化不僅是地上、地下的工程，如管道、地鐵、軌道交通等，更包括軟環(huán)境，這才是真正代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主流。

好公司其實(shí)是比較容易看清楚的，這些企業(yè)有定價(jià)權(quán)、有回頭客、員工流失率低、有品牌美譽(yù)度、資源壟斷，也有行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻。

市場(chǎng)在變，但投資之道不常變，做投資就是要從每天的變化中找到不變的東西，不變的東西才能給你持續(xù)的長(zhǎng)久的高額回報(bào)。我們?cè)谂袛嗌鲜泄就顿Y價(jià)值時(shí)有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：這家企業(yè)做的事情能夠不斷地重復(fù)做，這家企業(yè)做的事情其他企業(yè)做不了。 （邱國(guó)鷺）