什么讓商品期貨市場(chǎng)如此緊張

尹中立（中國(guó)社科院金融研究所研究員）

近期，商品期貨市場(chǎng)的走勢(shì)，用血雨腥風(fēng)四個(gè)字來(lái)形容毫不為過(guò)。

4月12日開(kāi)始，黃金價(jià)格跌破重要的價(jià)格支撐位1525美元。而且在接下來(lái)的第二個(gè)交易日大跌近10%，創(chuàng)黃金市場(chǎng)單日最大跌幅。有人試圖用市場(chǎng)操縱來(lái)解釋?zhuān)J(rèn)為這是少數(shù)機(jī)構(gòu)刻意操縱的結(jié)果：他們先布局大量空頭倉(cāng)位，然后通過(guò)制造各種空頭輿論，打壓黃金價(jià)格，引起市場(chǎng)恐慌，再低位抄底。這實(shí)際上是“陰謀論”的一個(gè)版本，可以拿來(lái)當(dāng)故事演繹，但不應(yīng)該是事實(shí)的真相。黃金市場(chǎng)是一個(gè)眾多機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與的市場(chǎng)，單一機(jī)構(gòu)不可能操縱市場(chǎng)。

就在黃金市場(chǎng)驚魂未定之際，4月22日上海期貨交易所的期銅價(jià)格跌破5萬(wàn)人民幣/噸，該價(jià)格是2009年來(lái)形成的滬銅價(jià)格支撐位。同時(shí)破位的還有上海期貨交易所的橡膠價(jià)格、國(guó)際石油價(jià)格及白銀價(jià)格。

究竟是什么因素導(dǎo)致上述一系列商品價(jià)格出現(xiàn)破位走勢(shì)？從時(shí)間上看，4月12日國(guó)際上并沒(méi)有發(fā)生什么利空黃金的消息，美元指數(shù)也十分平穩(wěn)（黃金一般與美元指數(shù)是逆相關(guān)關(guān)系）。但4月15日是中國(guó)公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的日子，公布了低于市場(chǎng)預(yù)期的數(shù)據(jù)。這不禁讓人產(chǎn)生懷疑，難道是中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提前泄露？筆者認(rèn)為這應(yīng)該不是巧合。

如果說(shuō)季度數(shù)據(jù)低于預(yù)期會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊的話，也只是短期的沖擊，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生如此強(qiáng)烈的震感。筆者認(rèn)為，真正讓市場(chǎng)緊張的是政府面對(duì)低于預(yù)期的數(shù)據(jù)的態(tài)度。

就在4月15日公布數(shù)據(jù)之前，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)召集專(zhuān)家對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行分析，從會(huì)后公布的信息看，主要基調(diào)是要“釋放改革紅利”，換句話說(shuō)不希望再走 “倚重投資拉動(dòng)”的老路。

結(jié)合最近金融監(jiān)管部門(mén)的工作，銀監(jiān)會(huì)先后發(fā)文對(duì)影子銀行、平臺(tái)貸款進(jìn)行整治，證監(jiān)會(huì)又掀起了對(duì)債券市場(chǎng)的監(jiān)管風(fēng)暴，這些行為表明，新一屆政府正致力于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)在化解金融風(fēng)險(xiǎn)上做文章，而不是簡(jiǎn)單地通過(guò)擴(kuò)大信貸和投資來(lái)掩蓋已經(jīng)存在的矛盾。

國(guó)際社會(huì)應(yīng)該關(guān)注到了這樣的動(dòng)向，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后對(duì)中國(guó)的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了提示，并降低了中國(guó)的評(píng)級(jí)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題是什么？潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)何在？答案都與房地產(chǎn)有關(guān)。筆者注意到最新一期的《證券市場(chǎng)周刊》上刊登了一篇文章《房地產(chǎn)泡沫之殤》，該文列舉了大量的數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入的剖析，無(wú)需筆者在此贅述。

從數(shù)據(jù)看，中國(guó)當(dāng)前的房地產(chǎn)狀況及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況具備了亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前亞洲“四小龍”的一切特點(diǎn)，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)加息，資金回流美國(guó)，則中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫危矣。我們必須爭(zhēng)取時(shí)間，趕在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前解決自己的問(wèn)題，否則只能被動(dòng)等待危機(jī)的爆發(fā)。

1993年開(kāi)始的宏觀調(diào)控，時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理的朱镕基用三年時(shí)間平息了房地產(chǎn)泡沫危機(jī)和局部金融危機(jī)，使得亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，中國(guó)能夠從容應(yīng)對(duì)。相信這些治理國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)現(xiàn)在會(huì)再次派上用場(chǎng)。

簡(jiǎn)言之，我們應(yīng)該犧牲短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以巨大的勇氣推動(dòng)各項(xiàng)改革，并以巨大的勇氣使房地產(chǎn)泡沫軟著陸。

從2001年開(kāi)始的全球商品價(jià)格大牛市的最主要基礎(chǔ)就是中國(guó)房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資的快速擴(kuò)張，中國(guó)政府要控制房地產(chǎn)泡沫的繼續(xù)膨脹就意味著這個(gè)游戲要暫停，商品市場(chǎng)的十年大牛市結(jié)束了。

當(dāng)然，股市也將進(jìn)入大熊市。A股市場(chǎng)大多數(shù)上市公司與投資周期有關(guān)，銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、建材、工程機(jī)械、化工、有色金屬、煤炭等這些強(qiáng)周期類(lèi)股票占股票總市值的比重超過(guò)了80%，只要投資出現(xiàn)下滑，則上市公司的業(yè)績(jī)下滑將加速。