歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)低迷 央行降息欲提振信心

歐洲中央銀行２日召開例行貨幣政策會議，決定將歐元區(qū)主導利率調(diào)降２５個基點至０．５％的歷史新低，這是自２０１２年７月以來歐洲央行首次調(diào)息。歐洲央行還表示將在必要的情況下繼續(xù)為歐元區(qū)銀行提供無限制流動性，這項措施至少會持續(xù)到明年７月份。

分析人士指出，歐洲央行此番降息主要為改善歐元區(qū)悲觀的經(jīng)濟預期，但其政策效果尚難預計，而歐洲央行未來的政策空間卻遭到進一步擠壓。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)打壓復蘇前景

今年初，歐洲央行曾多次預測歐元區(qū)經(jīng)濟將于今年晚些時候開始復蘇，但開年以來的疲弱經(jīng)濟數(shù)據(jù)卻令這一期望蒙上陰影。

截至今年第一季度，歐元區(qū)經(jīng)濟已經(jīng)連續(xù)六個季度萎縮。同時失業(yè)率高企，３月份歐元區(qū)失業(yè)率達１２．１％，創(chuàng)有記錄以來新高，２５歲以下年輕人失業(yè)率更是高達２３．５％，就業(yè)形勢持續(xù)惡化。

據(jù)歐盟委員會最新公布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)４月份經(jīng)濟景氣指數(shù)連續(xù)兩個月下降且降幅大于市場預期。而歐元區(qū)４月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（ＰＭＩ）也創(chuàng)４個月新低，全部成員國制造業(yè)均出現(xiàn)萎縮，歐元區(qū)走出經(jīng)濟衰退困難重重。

德國商業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家約爾格·克雷默說，如果歐元區(qū)ＰＭＩ在５月份仍沒有明顯改善，則該指數(shù)“具有決定性意義”的四個月平均值將下跌，就意味著“歐元區(qū)經(jīng)濟會在人們原本期待出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的時刻釋放出進一步衰退的信號”。

降息欲提振經(jīng)濟預期

德國法蘭克福金融學院經(jīng)濟學教授霍斯特·勒歇爾說，歐洲央行此次降息是積極的信號，表明央行愿意采取一切可能的措施“幫助經(jīng)濟重上正軌”，從而改善企業(yè)信心和經(jīng)濟環(huán)境。他說，“如果不降息，情況可能變得更糟”。

而且，歐元區(qū)４月份通脹率初值同比上升１．２％，進一步跌至歐洲央行設(shè)定的２％目標值下方。其核心經(jīng)濟體德國當月消費價格指數(shù)（ＣＰＩ）初值僅同比上升１．２％，創(chuàng)２０１０年１２月以來最小升幅。通脹壓力減小，為歐洲央行降息創(chuàng)造條件。

降息最直接的效果將是幫助銀行降低融資成本。據(jù)德國貝倫貝格銀行首席經(jīng)濟學家霍爾格·施米丁測算，歐洲央行此次降息將幫助歐元區(qū)銀行每年減少約２５億歐元的融資成本。

但是，對降息能否真正推動實體經(jīng)濟復蘇，專家學者也一直存在疑慮。歐洲央行自去年７月份以來一直不肯降息的原因之一也在于此。勒歇爾說：“如果企業(yè)不去銀行貸款并不是因為利率太高，而是看不到生意掙錢的前景，那么降低資金成本也無濟于事。”他認為，南歐各國企業(yè)的悲觀情緒尤為明顯，因此歐洲央行此次降息的實際效果還有待觀察。

未來政策空間或有限

根據(jù)德拉吉在當天新聞發(fā)布會上的發(fā)言，如果本次降息未能達到刺激經(jīng)濟復蘇的目的，歐洲央行還可能采取更多措施。其中之一便是與歐洲投資銀行等機構(gòu)合作，通過改變有關(guān)抵押的規(guī)定來提供針對中小企業(yè)的新信貸工具。但是，克雷默和勒歇爾均表示，這一政策選項僅處于初級階段，短期或難實現(xiàn)，因為“按規(guī)定，加強危機國家信貸發(fā)放首先是各國政策性銀行的職責，歐洲央行并不能過多干預”。

另一政策選項是將目前為零的存款利率降為負值。克雷默認為，如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，歐洲央行可能采取這一措施，但這將傷及銀行業(yè)并引起市場波動。勒歇爾則認為，目前歐洲央行已致力于將長期利率維持在較低水平，并無必要采取這一激進的貨幣政策手段。

此外，歐洲央行還可以進一步下調(diào)主導利率水平。只是如果真如勒歇爾所說，問題并不出在銀行業(yè)再融資和流動性上，那么進一步降息的政策效果或許也不會明顯。