證監(jiān)會揭秘海外迷蹤拳 紅五月把握三條投資主線

海外投資迷蹤拳：證監(jiān)會稱QFII未賣空A股 意外的驚喜 4月24日，香港銅鑼灣和尖沙咀地段的金鋪正陷入內地豪客的瘋狂搶購之中。與內地購金人的狂喜形成鮮明對比的是，在多個不確定性因素的沖擊下，A股市場的投資者正在經(jīng)受持續(xù)調整的煎熬。 2月至今，A股調整幅度達到11%，而橫盤多日的銀行股也開始遭到一些機構的質疑。原本拉動股指急速上漲的銀行股，一時妖性十足，日間振幅巨大，看空A股的論調甚囂塵上。不過，據(jù)中國證券報記者了解，海外資金并未因此降低借道QFII和RQFII投資A股的意愿。 “真沒想到，機構客戶認購得會那么爽快，原本以為會受到市場低迷的一些影響，現(xiàn)在看來是多慮了?！毕愀蹫匙幸婚g寫字樓咖啡廳，剛剛路演歸來的Alex李興奮地告訴中國證券報記者。他所在的資產(chǎn)管理公司近期正在發(fā)售數(shù)只覆蓋大中華區(qū)的基金。 路演出發(fā)前，由于近期中國與歐美市場的走勢分化明顯，一方面是國際評級機構紛紛發(fā)表看空中國經(jīng)濟前景的報告，幾大重量級投行也在各種場合遙相呼應；另一方面，萎靡不振的市場走勢也似乎在印證這些機構的判斷。這讓Alex李的團隊對于新基金的募集不敢持樂觀態(tài)度，但實際情況卻出乎意料的順利?！坝幸患胰毡酒髽I(yè)年金客戶一下子就協(xié)議認購了其中一只基金近半數(shù)份額?！闭勂鹇费萁?jīng)歷，Alex李難掩興奮情緒。 舊愁雖解，新憂上心頭。Alex李所在的資產(chǎn)管理公司具有QFII資格，但苦于額度不夠，而RQFII額度仍在申請過程中，如何履行新基金配置A股的契約是一個難題。 去年QFII額度新增500億美元，但至今年3月底獲批的額度不到420億美元，而RQFII額度去年增加了200億美元。有香港業(yè)內人士指出，從目前的情況看，新增額度顯然未能滿足海外長期資金對于配置A股的需求。 多渠道尋求進場 盡管在投資渠道上多有阻礙，但Alex李所在的公司仍然會通過多種方式，以達到進入A股市場的目的。 自去年底以來，Alex李以及他的同事就不斷地向具有QFII額度的各大投行詢問，以獲取剩余配額?！敖衲甏汗?jié)前的兩個多月，各大投行發(fā)行的產(chǎn)品多處于超募狀態(tài)，自己的配額都不夠用，談何租借。而少數(shù)有剩余配額的公司要價實在太高。”Alex李說。 在用完獲批QFII額度之后，Alex李所在公司還是向一家中小機構租借了部分QFII額度，但代價不菲：雙方約定，Alex李所在公司不僅要支付3%至4%的通道費用，還必須保持數(shù)倍租用額度的交易量。 即便如此，Alex李所在的公司胃口仍未能滿足。無奈之下，為了達成契約規(guī)定的配置A股的比例，他們只能購買票據(jù)，這些票據(jù)一般為具有QFII資格的機構發(fā)行的股票票據(jù)，股票掛鉤票據(jù)是一項結構性產(chǎn)品，推銷對象是一些想賺取較一般定期存款為高的息率、亦愿意接受最終可能只收取股票或虧掉部分或全部本金風險的投資者。 此外，配置A股的辦法是直接購買掛鉤A股的ETF產(chǎn)品。由于受到投資者的追捧，目前香港上市的南方A50ETF、華夏CSI300ETF、易方達CSI100ETF、嘉實MSCI中國ETF四只RQFII-ETF總規(guī)模已達450億元左右。 但上述列舉的方式，要么成本過高，要么無法主動配置，管理公司并不容易賺到錢。而正是由于成本問題，Alex李所在公司在去年底申請到新的QFII額度后，一度中止此前租借的QFII額度。為了保證后續(xù)產(chǎn)品的正常設立，目前他們的精力集中于申請RQFII額度。今年3月證監(jiān)會擴大RQFII試點范圍，境內商業(yè)銀行、保險公司等香港子公司或注冊地及主要經(jīng)營地在香港地區(qū)的金融機構將可以參與RQFII試點。相比之前只能申請QFII額度，對Alex李所在公司而言無疑是一個福音。 配置A股資產(chǎn)傾向漸增 始于去年12月的急速上攻行情，可以視為QFII、RQFII進場的帶動效應；而目前行情則可以視為在新QFII和RQFII額度增加之前，資金活水欠缺的一種表現(xiàn)。當下的行情表現(xiàn)也反映出A股投資者的糾結心態(tài)。申萬研究所首席分析師桂浩明指出，現(xiàn)在境內的投資者，一方面對股市信心不足，另一方面又希望海外資金看好這個市場，能夠進來幫其解套。 香港一位大中華基金投資經(jīng)理表示，去年12月初，行情上漲的直接動力來自AH股差價，例如銀行板塊。未來資金無論做多或做空，注意力仍會集中于此。當然，海外投行在今年春節(jié)后對拉動指數(shù)上漲的銀行股產(chǎn)生了分歧。比如高盛投資管理部董事總經(jīng)理NeedhiBhalla認為，目前的A股還不算十分便宜，而且明顯欠缺推動股價上漲的動力。但摩根大通中國區(qū)資金交易部總監(jiān)黃柏堅則對中國證券報記者表示，“全球投資者正在尋找更好的替代方案，尤其是相對于其它貨幣資產(chǎn)來說，人民幣同時具有穩(wěn)定升值和相對高收益兩大吸引力?！? 事實上，盡管市場對于外資做空A股的擔憂顯著增加，但實際上有些杞人憂天。由于海外資金來源差別較大，養(yǎng)老金、大學基金、主權基金等對于投資目標和業(yè)績要求都有相當大的差異。 所謂的海外資金操作A股，一部分通過自有團隊，而相當一大部分則是委托國內公募基金、私募基金代為操盤。一家為QFII做投資顧問的國內某私募的投資總監(jiān)向中國證券報記者表示，歐美投資者主要從長期角度看待問題，從這方面看，他們對中國經(jīng)濟的擔憂情緒要比過去少很多；總體看，海外投資者看好未來的中國政策走向，對整個A股市場的資產(chǎn)配置傾向于逐步增加。 RQFII再度開閘“境外基金”再度來襲 RQFII新規(guī)出臺以來，新產(chǎn)品和新增額度的申請批復一直處于暫停狀態(tài)。隨著2000億RQFII重啟審核消息傳出，新規(guī)出臺后新一只RQFII產(chǎn)品易方達人民幣中國內地純債基金已獲得香港監(jiān)管機構的批復，預計將于近期在港發(fā)行。 據(jù)悉，易方達人民幣中國內地純債基金是易方達資產(chǎn)管理（香港）公司推出的首只純債RQFII產(chǎn)品，可用的已獲批RQFII額度為10億元。據(jù)了解，在募集和運作過程中當基金規(guī)模達到額度上限的80%即8億元時，將可考慮申請新的額度。 在2012年初推出的第一批RQFII迄今大部分運作已滿一年，它們的業(yè)績表現(xiàn)及規(guī)范運作情況成為新一批RQFII新額度和新產(chǎn)品獲批的重要原因。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，截至2013年3月20日，A類份額累計總回報前五名依次為：易方達6.5%、華夏6.25%、南方5.56%、匯添富5.25%，華安5.13%。 從過去一年的股息分派金額來看，債券類RQFII分紅前5名依次為：易方達、海通、博時、廣發(fā)、申銀萬國。從投資波動性看，申銀萬國、南方、華夏、易方達等5只產(chǎn)品波動較小。 去年，債券類和ETF類RQFII在港熱賣，進一步推動了香港人民幣離岸業(yè)務的發(fā)展。業(yè)內人士稱，隨著RQFII、QDII和QFII等一系列跨境產(chǎn)品的開發(fā)，將幫助中資金融機構通過香港境外市場平臺打通全球化之路。 A股首季跌1.45%二季度走強還看資金流入 中新網(wǎng)4月28日電據(jù)外電報道，A股今年首季跌1.45%，二季度若要重獲上升動力，首要條件是要有大量的資金持續(xù)流入。但是，近兩個月以來，A股展開了兩個月的調整，更在4月中旬屢現(xiàn)地量成交，深滬兩市一天的成交量不到今年1月高峰期的一半，資金的流失是導致股市持續(xù)陰跌的重要原因。 在今年2月中旬以來，A股在內地經(jīng)濟增長疲弱、央行不斷正回購、CPI上漲逾3%等綜合不利因素影響下，滬指從2，444點持續(xù)震蕩下跌，在4月中旬觸及2，166點，跌幅達11.39%，與美股迭創(chuàng)新高形成了鮮明的對比。許多投資者擔憂在如此不利的環(huán)境重啟新股IPO融資和國債期貨，他們都膽顫心驚，紛紛拋售手中的股票，大量的資金流出市場。 申銀萬國的資金報告指出，3月末A股市場資金容量達到1.07萬億元左右，但較2月資金流失200億元。在IPO仍未重啟的情況下，A股市場出現(xiàn)明顯的資金外流波動現(xiàn)象非常少見。其中，個人投資者保證金的減少是造成這一顯現(xiàn)的首要原因。與此同時，深滬股市交易量明顯收縮，在4月12日，滬深兩市成交量分別僅為562億和557億元，合計為1，119億元，不到1月中旬兩市總成交量的40%。而4月8日至12日當周新投資者開戶數(shù)創(chuàng)去年11月9日以來的新低，終結了在此之前連續(xù)七周的回升，市場人氣明顯滑落。 申銀萬國認為，A股要想持續(xù)上漲，更為重要的是領導層要將內需放在首位，且進一步的嚴厲政策預期減弱，吸引大量的資金入市，才可能令成交量繼續(xù)放大，從而帶來股指的向上動力。 2013年A股解禁股規(guī)模高達2萬億元創(chuàng)歷年之最 據(jù)香港文匯報報道，今年A股有高達2萬億元限售股資金解禁，是規(guī)模居歷年來之最，在原本資金面不足的情況下，這無疑也令市場更感到恐懼。 今年初，滬深兩市共有11家公司發(fā)布減持公告，包括2家主板公司、9家中小板和創(chuàng)業(yè)板公司，主板市場減持的兩家公司分別是華麗家族（600503）和國中水務（600187）。繼1月份221家公司減持11.13億股套現(xiàn)市值96.9億元后，產(chǎn)業(yè)資本再度瘋狂套現(xiàn)。在今年一季度，A股市場解禁規(guī)模約為4，112億元，每月解禁額約1，400億元。產(chǎn)業(yè)資本對于市場的預期變差，開始通過大宗交易平臺無溢價套現(xiàn)。 與此同時，高管們同樣也大肆套現(xiàn)。另據(jù)統(tǒng)計，在截至今年2月初的過去13個月內，A股共有1，518位高管賣出自家公司的股票，共計套現(xiàn)了192.16億元，平均每位高管套現(xiàn)金額高達1，200萬元。 4月份滬深兩市有66家上市公司限售股解禁，限售股解禁市值約1，234億元，以此計算，日均限售股解禁金額高達40多億元。其中，怡球資源（601388）4月23日將有5，800萬股限售股解禁上市，成為滬市解禁股數(shù)最多的公司，目前解禁市值為近6億元，為滬市解禁市值最大的公司。 五月投資策略：紅五月勝算難料把握三條投資主線 經(jīng)過此前4月的調整后，操作上應如何應對呢？趙金偉建議，融資融券業(yè)務發(fā)展為投資者提供了弱勢的投資工具，通過融券方式對一些漲幅高、估值高個股做空，是獲取收益一個比較好的途徑。本輪下跌是經(jīng)濟及資本市場一次真正的尋底過程，“?！薄皺C”相生，投資者若從中長線角度，對一些低價、跌幅過大、業(yè)績處于歷史低谷的上市公司逐步吸納也是較佳的投資選擇。 而在板塊個股的選擇思路上，分析人士在接受《投資快報》記者采訪時表示，從行業(yè)屬性來看，每一輪行情的做多主線必定伴隨著相關利好政策的出臺，也唯有跟隨政策熱點做多才有出路，在這方面，可將重點放在券商、新型城填化上。此外，近期較為活躍的“高送轉”填權很大可能會持續(xù)下去，也可多加關注。 這也得到券商分析師的認同，上海一大型券商研究員告訴記者：如下二大方面的個股5月有較大機會：一是，城鎮(zhèn)化的概念股，近40萬億的利好尚未完全兌現(xiàn)，預計后市熱點反復輪動，仍有較大的炒作空間。二是，受益于改革轉型的政策紅利概念，如金融改革等這些與經(jīng)濟轉型方向相一致的題材，他們將是未來股市上漲的重要動力，宜密切跟隨。 趙金偉則表示，年初以來市場熱點走勢一直在沿著十八大確定的培育新經(jīng)濟增長點政策思路炒作，醫(yī)療、養(yǎng)老、文化得到市場的關注，目前來看，醫(yī)療多個個股創(chuàng)出新高，短期有回調風險。文化傳媒是一個較好關注板塊。另外，農業(yè)、家禽養(yǎng)殖行業(yè)受H7N9影響行業(yè)進入一個低谷，一旦事件影響減弱，供應恢復往往需要一定時間，價格上漲會改善上市公司盈利，投資會有一個短期獲利可能。 主線一：券商股 券商創(chuàng)新發(fā)展研討會將在本月召開有望對券商形成提振。證監(jiān)會新聞發(fā)言人昨天表示，2013年券商創(chuàng)新大會將在5月8日于北京召開?！按舜斡凶C券業(yè)協(xié)會、滬深交易所、證券投資者保護基金以及中登公司組織，旨在總結創(chuàng)新經(jīng)驗，扎實推進券商創(chuàng)新工作?！痹摪l(fā)言人指出。 對此，申銀萬國分析師錢康寧表示，2012年證券行業(yè)在創(chuàng)新十一條的政策紅利驅動下，加速布局戰(zhàn)略轉型、開拓業(yè)務創(chuàng)新，在中小企業(yè)私募債、融資融券、資產(chǎn)管理、報價回購、約定購回交易、現(xiàn)金管理、權益類收益互換等產(chǎn)品創(chuàng)新中開展了大量嘗試，盈利能力有所提升。今年以來，監(jiān)管層在鼓勵創(chuàng)新的同時，日益突出風險監(jiān)控的重要性，但金融創(chuàng)新的大方向并未改變。 “積極進行金融創(chuàng)新，既是國際、國內經(jīng)濟金融形勢變化對中國金融業(yè)提出的新挑戰(zhàn)，也是大轉折時期中國金融業(yè)生存和發(fā)展的內在要求。而風險管控，是金融創(chuàng)新的‘護身符’”。錢康寧指出。 招商證券（600999）研報指出表示，資產(chǎn)證券化、托管業(yè)務、債務融資工具、股權激勵等政策逐一出臺，創(chuàng)新從線性推進演變?yōu)槊娴臄U散，今年證券行業(yè)迎來以制度和規(guī)則突破的全面發(fā)展階段?！拔磥砘ヂ?lián)網(wǎng)金融、個股期權等衍生品甚至是交易規(guī)則的變化（T+0），都將提振券商業(yè)績與估值。” “目前證券行業(yè)處于創(chuàng)新推動的發(fā)展機遇期，新業(yè)務是行業(yè)增長的主要動力，預計2013年以融資融券和股票質押貸款為代表的類信貸業(yè)務收入占比將可達15%以上，直投和債券交易占比提高，買方業(yè)務回報率穩(wěn)定性在提升。投行受制于IPO暫停，轉向固定收益項目和資產(chǎn)證券化，業(yè)績將持續(xù)改善；代銷金融產(chǎn)品放開推動經(jīng)紀業(yè)務轉型，將大幅增厚經(jīng)紀收入。總體來看，盈利回暖的趨勢已經(jīng)確定，預計2013年行業(yè)增速30%-40%?！闭猩套C券研報稱。 主線二：“新型城填化”概念股 “全國城鎮(zhèn)化工作會議將會在5月份召開，國務院總理李克強將主持會議，這也將成為規(guī)格最高的一次城鎮(zhèn)化工作會議?！币晃粎⑴c制定城鎮(zhèn)化規(guī)劃的日前人士向記者透露，《全國促進城鎮(zhèn)化健康發(fā)展規(guī)劃》經(jīng)過了多次修改，目前整體框架和方向已經(jīng)確定，《規(guī)劃》將在會后正式對外公布。 去年11月份以來，“新型城鎮(zhèn)化”成為各方關注的焦點之一。十八大報告明確提出：“堅持走中國特色新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農業(yè)現(xiàn)代化道路，推動信息化和工業(yè)化深度融合、工業(yè)化和城鎮(zhèn)化良性互動、城鎮(zhèn)化和農業(yè)現(xiàn)代化相互協(xié)調，促進工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展?！? “從以往的經(jīng)驗來看，推進城鎮(zhèn)化將成今年經(jīng)濟發(fā)展重點，雖然這些問題并沒有直接針對資本市場，但從政策方向來看，城鎮(zhèn)化將成為未來一段時間資本市場重點關注的投資路徑?！鄙钲谑幸患宜侥蓟鸬耐顿Y總監(jiān)在接受《投資快報》記者的采訪時稱。 上述私募基金的投資總監(jiān)指出，新型城鎮(zhèn)化所創(chuàng)造的就業(yè)以及產(chǎn)業(yè)、生活方式的改變是支撐經(jīng)濟增長的重要力量之一。新型城鎮(zhèn)化將以實現(xiàn)居住地轉變、產(chǎn)業(yè)轉變和生活方式轉變?yōu)榛A，推進區(qū)域整體的城鎮(zhèn)化、大中小城市的城鎮(zhèn)化和生活方式的市民化，這將極大推動能源、環(huán)保、高鐵、電信、醫(yī)療等行業(yè)的發(fā)展，由此帶來的投資和消費增長將對經(jīng)濟增長形成支撐。 “城鎮(zhèn)化將成為相當長一段時間的A股市場的投資熱點?！狈治鋈耸扛嬖V記者，首先，新型城鎮(zhèn)化將此帶動的建材行業(yè)、家電電器等行業(yè)發(fā)展；其次，醫(yī)療改革也是一項重要議題；再次，城市交通、污水處理等領域的投資也會越來越多。 主線三：“高送轉填權”概念股 近期A股市場表現(xiàn)欠佳，個股跌多漲少，部分個股更創(chuàng)出歷史新低。與此同時，也有部分個股不為行情所左右，甚至逆市創(chuàng)出歷史新高。這其中，部分“高送轉”股上演的填權走勢表現(xiàn)尤為搶眼。 事實上，伴隨A股市場整體的急劇擴張，不少公司市值也實現(xiàn)了飛躍。在A股市值擴張的道路上，部分公司在通過“高送轉”實現(xiàn)與投資者共贏的同時，也完成了公司規(guī)模從量變到質變的升華。 分析人士指出，高送轉表明公司對業(yè)績的持續(xù)增長充滿信心，且公司正處于快速成長期，有助于保持良好的市場形象。如今的格力電器（000651）、美的電器（000527）等從“小舢板”成長為如今的“參天大樹”，都是通過“高送轉”這一利器，加速公司市值規(guī)模擴張發(fā)展起來的。 “一季度經(jīng)濟數(shù)過后市場將進入‘真空期’，經(jīng)過此前大跌的兩市股指有望借此企穩(wěn)反彈，出現(xiàn)填權個股應該會逐漸多起來，不妨趁目前部份‘高送轉’股尚未啟動填權前先行潛伏?！狈治鋈耸繉τ浾弑硎?。 華安證券分析師表示，填權的出現(xiàn)是多重要素綜合的結果，有業(yè)績支撐，如果再配上點利好，比如行業(yè)獲政策扶持或公司正涉及市場熱點等，出現(xiàn)填權的機會自然也就大得多。“還有就是資金的關注程度，也就是盤面上的表現(xiàn)，也需要多加注意?！逼渲赋觥? 值得注意的是，一些公司業(yè)績表現(xiàn)并不突出，但仍慷慨推出高送轉方案。此類公司或是企圖通過“高送轉”吸引投資者，來為達到某種目的造勢，因此，在參加“高送轉”行情時需要特別關注分辨。