A股國際化將帶來四大變革

近日，有關(guān)A股納入MSCI指數(shù)的傳聞點(diǎn)燃了久未波動的市場情緒。對于投資人而言，這無疑是一個好消息，至少有利于打破現(xiàn)有的存量行情。此外，A股國際化將邁出一大步，在全球資產(chǎn)配置的背景下，其未來轉(zhuǎn)變可期。

自2009年三季度以來，A股便陷入了存量行情，二級市場資金從1.4萬億元直降至1.1萬億元。在此行情下，基金騰挪資金跡象非常明顯，大多投資者不得不進(jìn)行押多空方向的零和博弈。在A股納入MSCI指數(shù)后，這種情況將得到極大改善，經(jīng)申銀萬國研究所測算，在全球資產(chǎn)配置帶動的主被動投資下，將有9000億元資金進(jìn)入A股市場。這批國際資本帶來的影響將是多方面的。

首先，A股估值體系將與全球市場進(jìn)行接軌。目前，A股估值體系中，只有能源、工業(yè)等部分行業(yè)逐漸與全球估值體系接軌，金融等行業(yè)仍然存在較大差異。以臺灣市場為例，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）的放開正是推動臺股與全球估值體系接軌的最主要力量。此外，國際投資者持股期限較長，換手率并不高，這或許也將影響現(xiàn)在的A股市場，降低投機(jī)氣氛。

其次，國際資本有望進(jìn)入中國成為產(chǎn)業(yè)資本助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展。國際資本產(chǎn)業(yè)化趨勢在臺灣市場同樣很明顯。上世紀(jì)90年代，臺灣以電子行業(yè)為代表的高科技產(chǎn)業(yè)逐漸興起。盡管當(dāng)時電子類股票很貴，不少股票市盈率高達(dá)100倍，仍然吸引外資不斷買入。QFII的流入恰恰為臺灣電子產(chǎn)業(yè)提供了充分資金支持，促進(jìn)了電子產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展和國際化。同樣，以國內(nèi)市場為例，實(shí)業(yè)家增持民生銀行(600016)股票、安邦資產(chǎn)購買招商銀行股票都是產(chǎn)業(yè)資本滲入資本市場的表現(xiàn)。去年至今，法巴兩度增持南京銀行(601009)，也可以看成國際資本變身為產(chǎn)業(yè)資本的一個縮影。

再次，在全球資產(chǎn)配置背景下，外資持股比例如果上升將倒逼公司治理優(yōu)化。以臺灣市場為例，外資持股比例越高的企業(yè)，其公司治理模式國際化程度越高。伴隨專業(yè)經(jīng)理人及專業(yè)獨(dú)立董事不斷被引入，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)及治理模式也不斷得到優(yōu)化。在這種情況下，高外資持股比例倒逼公司治理與國際接軌，投資者也更容易獲得超額收益。

最后，A股國際化意味著其將進(jìn)入全球資產(chǎn)配置的序列中，這也使之與全球市場的聯(lián)動性加強(qiáng)。目前，全球股指聯(lián)動性正在不斷加強(qiáng)。2000年以后，在完全放開QFII限制之后，臺灣股指與美股開始呈現(xiàn)相關(guān)性。這種相關(guān)性很大程度上與跨國資本配置相關(guān)。以國內(nèi)市場為例，2012年四季度后，QFII額度增加以及H股上漲引領(lǐng)A股走出強(qiáng)勢行情。從安碩滬深300交易型開放式指數(shù)基金（ETF）溢價率也可以看出，外資對A股渴求度正在加大。