債券市場(chǎng)利率走低 銀行稱代持“沒動(dòng)力”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉徽（化名）發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 劉徽（化名）發(fā)自北京

萬家基金經(jīng)理鄒昱因代持債券和利益訴訟被相關(guān)部門調(diào)查。一時(shí)之間，對(duì)于債券代持風(fēng)險(xiǎn)再次受到了業(yè)內(nèi)的關(guān)注。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查了解，目前券商、基金等機(jī)構(gòu)是債券代持的“主力”，操作較銀行頻繁。但是，由于時(shí)下債券票面收益偏低，而風(fēng)險(xiǎn)卻較高，銀行稱時(shí)下債券代持“沒動(dòng)力”。

代持普遍存在

“銀行代持債券的種類一般是公司類債券，這種代持的手法在市場(chǎng)上很常見，尤其是債券收益率高的時(shí)候。”一家國(guó)有大行人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

他告訴記者，在市場(chǎng)交易中，作為債券代持的一方將支付資金購(gòu)買債券，代持的收益來自于債券持有的利息。而轉(zhuǎn)出的一方則通過債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓補(bǔ)充資金，是一種放大債券杠桿的做法。

“在債券市場(chǎng)利率高的時(shí)候，銀行是愿意來做這類業(yè)務(wù)的，因?yàn)閭⒛軌虺鲑Y金成本很多，銀行利潤(rùn)也就高一些。相反，在債券市場(chǎng)利率較低的情況下，銀行就不愿意做這項(xiàng)業(yè)務(wù)。”上述人士說，目前市場(chǎng)代持債券，幾乎是沒有利潤(rùn)可圖，銀行做得都非常的少。

據(jù)了解，今年債券市場(chǎng)利率相比去年大幅下降，按照目前的債券市場(chǎng)收益率來看，平均水平也就在2%~4%，較去年年化收益水平低了3至4個(gè)百分點(diǎn)。

一家券商債券交易員表示，“現(xiàn)在市場(chǎng)上做代持都只是幫忙。市場(chǎng)資金成本高，但是債券利率卻低，沒有多大的意思。”

該交易員解釋，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在代持債券主要賺取的是資金成本和債券利息之間的價(jià)差。銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)在債券配置方面，往往有較多的限定，觸及限額便不能再購(gòu)買債券。相比之下，券商在購(gòu)買持有債券方面的限制較少。因此，有的金融機(jī)構(gòu)便委托券商代持債券。

“部分銀行對(duì)購(gòu)入債權(quán)的評(píng)級(jí)是有一定門檻的，但是通過券商的代持，這個(gè)門檻就能夠被輕易地繞過。”上述交易員表示。

他還告訴記者，現(xiàn)在債券收益下滑，很多機(jī)構(gòu)也不做代持債券了。“要是持有債券的機(jī)構(gòu)真的在流動(dòng)性上有問題，眼下一般都是通過信托通道和券商資管業(yè)務(wù)，將債券在銀行做成非標(biāo)產(chǎn)品。”

違約風(fēng)險(xiǎn)上升

伴隨部分行業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，部分公司債券的代持風(fēng)險(xiǎn)也陡增，這也成了銀行拒絕代持的理由。

一家城商行人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，暫時(shí)不會(huì)做債券代持業(yè)務(wù)。“代持債券的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在比較高了，因?yàn)楹芏嗟钠髽I(yè)都存在困難，一旦銀行代持債券，就會(huì)面臨雙重的違約風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)是債券發(fā)行公司的債務(wù)違約，另一個(gè)是轉(zhuǎn)出債券回購(gòu)的違約。”

該人士表示，債券發(fā)行公司債務(wù)違約的情況少見一些，但是轉(zhuǎn)出債券的機(jī)構(gòu)很大一部分是投資公司類，債券回購(gòu)的違約情況要多得多。

即使是債權(quán)發(fā)行企業(yè)違約情況比較少，但是也有不少的個(gè)案陸續(xù)曝出。繼無錫尚德之后，賽維LDK最近將面臨債務(wù)違約，而更早之前的山東海龍亦是如此，其中的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

“債券市場(chǎng)缺少杠桿工具，而代持就變相成了一條途徑。一般情況下，金融機(jī)構(gòu)通過購(gòu)入債券，進(jìn)行代持，再購(gòu)入債券這種循環(huán)的方式來一手融資，一手進(jìn)行債券轉(zhuǎn)出。在這種模式下面，只要債券的票面利率能夠覆蓋資金成本，就不會(huì)出現(xiàn)問題。”北京一家券商機(jī)構(gòu)人士告訴記者。

他表示，這種杠桿的放大就是一個(gè)資金鏈，而關(guān)鍵點(diǎn)就在融資和尋找代持合作機(jī)構(gòu)上。“在債券利率較高，標(biāo)的沒有問題的情況下，代持的機(jī)構(gòu)是不難找的。最容易出問題的是融資。機(jī)構(gòu)一旦融資出現(xiàn)困難，就面臨著在較高的利率上進(jìn)行‘割肉’。在債券利率較低的情況下，融資會(huì)相對(duì)簡(jiǎn)單一點(diǎn)，而代持機(jī)構(gòu)往往則不愿意做。”

“去年，債券市場(chǎng)違約的情況就牽涉到了銀行代持，引起了監(jiān)管層的重視。目前，受債券收益的影響，銀行最近做的都很少了，而監(jiān)管層一直在強(qiáng)調(diào)控制銀行的表外業(yè)務(wù)。”上述券商人士表示，監(jiān)管層的查處難度很大，而風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)往往還是資金鏈出現(xiàn)問題。