日本貨幣政策實(shí)驗(yàn)或致日債市場崩潰

◎曲子

2013年的資本市場注定可以載入史冊(cè)。跟隨黃金泡沫破滅的還有大宗商品。此外，日本正在進(jìn)行一場史無前例的財(cái)政刺激和貨幣政策實(shí)驗(yàn)。實(shí)驗(yàn)的內(nèi)容可以描述為，用擴(kuò)大債務(wù)的方式解決債務(wù)造成的問題；用翻倍寬松貨幣政策解決寬松貨幣政策形成的問題。

結(jié)論是，如果日本的方式能夠成功，全球都會(huì)效仿，而且也將對(duì)人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出巨大貢獻(xiàn)。但日本現(xiàn)在的方法無疑是換了一個(gè)馬甲重復(fù)1997年東南亞金融危機(jī)。

安倍新政用財(cái)政刺激方法提振日本經(jīng)濟(jì)，需要央行配合。結(jié)果日本央行前任行長就被拉下馬來，新任行長黑田比安倍更魯莽。其推出的貨幣政策達(dá)美聯(lián)儲(chǔ)的 “QE3+QE4”之和，且表示不達(dá)目的誓不撤兵。

安倍的投資刺激經(jīng)濟(jì)方法實(shí)在離譜。自從1990年以來，日本已經(jīng)花費(fèi)近2萬億美元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但仍無法重振經(jīng)濟(jì)。為了幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，安倍希望在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域投入大量資金，但日本高速鐵路和公路網(wǎng)絡(luò)如樹枝般縱橫交錯(cuò)，甚至還建造了許多人工島嶼，這個(gè)超級(jí)現(xiàn)代化的國家似乎不需要這么多投資。

對(duì)于通縮了20年的日本經(jīng)濟(jì)，安倍2%的通脹目標(biāo)近似胡言亂語。因?yàn)?，這會(huì)推升日本國債利率至少要2.8%以上，如此，日本政府在國債利息支付方面就要耗費(fèi)其全部財(cái)政收入。

日本目前的政府債務(wù)占GDP的比重達(dá)到245％，債務(wù)規(guī)模是其財(cái)政收入的20倍，是到目前為止全世界所有國家中最高的。希臘爆發(fā)主權(quán)債危機(jī)時(shí)這個(gè)比例僅198%。

4月10日，東京證交所一度暫停日本政府債券期貨交易，因?yàn)?個(gè)月的10年期日本國債合約遭到拋售，債券價(jià)格大跌，基準(zhǔn)收益率升高8個(gè)基點(diǎn)，至60個(gè)基點(diǎn)，為近年來最大的單日漲幅之一。

當(dāng)日是東京證交所被迫在最近一周第三次暫停國債期貨交易。結(jié)果，日本國債波動(dòng)率今年已增長了12個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到14.8%?，F(xiàn)在只有希臘國債的波幅高出這個(gè)水平——20.8%。

這種現(xiàn)象早已在金融大鱷索羅斯預(yù)料之中。在前不久博鰲論壇上，索羅斯就表示：日本政府做的是“一次非常高風(fēng)險(xiǎn)的試驗(yàn)”，一旦失敗，將面臨利率升高、通貨膨脹等一系列問題?；?qū)е氯赵┍朗较禄＝?，索羅斯前顧問也公開表示，日本的QE政策將不會(huì)逆轉(zhuǎn)當(dāng)前局勢，并且是引導(dǎo)日本走向錯(cuò)誤的道路。當(dāng)一個(gè)國家擁有如此巨額的債務(wù)后，沒有不遭遇市場崩潰的。

日元前一階段貶值已讓索羅斯賺取10億美元。未來，索羅斯們還會(huì)賺取更多利潤。金融大鱷用他自己的“點(diǎn)石成金”理論和實(shí)際行動(dòng)告訴日本和世界，如何利用別國的錯(cuò)誤賺大錢。但這有點(diǎn)像索羅斯和安倍、黑田新政演雙簧戲，目的是共同推動(dòng)日元貶值。

市場普遍認(rèn)為日本國債91%以上為日本國內(nèi)持有，不會(huì)發(fā)生拋售風(fēng)潮。即便9%的外國投資者集體拋售，日本國債價(jià)格也不堪承受。況且認(rèn)為日本國民不會(huì)對(duì)自己的投資負(fù)責(zé)，實(shí)在是有違人之常理。除了日本央行，已難有人敢買日本國債。

日本經(jīng)濟(jì)的真正問題并不難解釋。人口問題也即老齡化、制造業(yè)外遷也即GNP遠(yuǎn)大于GDP、電子行業(yè)衰敗已失去競爭力、僵尸企業(yè)互保使市場難以出清。

日本上演的當(dāng)今時(shí)代人類經(jīng)濟(jì)與貨幣政策一場巨大實(shí)驗(yàn)，正在展開。不論成功與失敗，都將成為全球“楷模”。

馬丁·沃爾夫論及日本政策時(shí)，說過如此話語：中國需要注意了，日本的現(xiàn)狀就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體向投資傾斜、抑制消費(fèi)的最終結(jié)果。對(duì)于追趕富國來說，這是一個(gè)很好的戰(zhàn)略。但當(dāng)快速增長結(jié)束的時(shí)候，它會(huì)留下很多讓人頭疼的問題。

對(duì)于中國而言，這是一個(gè)極佳的挑戰(zhàn)上位機(jī)會(huì)。但對(duì)中國投資者來說，應(yīng)謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎對(duì)待你現(xiàn)有的資產(chǎn)。