日元貶值影響幾何？

近日，日元貶值再成國(guó)際熱點(diǎn)。從去年10月初迄今半年時(shí)間，日元匯率對(duì)美元貶值約25％，對(duì)人民幣貶幅與之相近。本月8日，日元對(duì)人民幣單日貶值幅度逾5％。日元速貶原因有哪些？其對(duì)亞洲和世界經(jīng)濟(jì)影響又該如何看待？

整體而言，日元貶值是日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的邏輯結(jié)果。從經(jīng)濟(jì)基本面看，日本經(jīng)濟(jì)目前至少面臨著長(zhǎng)期通縮、債務(wù)沉重和貿(mào)易逆差“三座大山”。自上世紀(jì)90年代泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后，日本經(jīng)濟(jì)一直未能走出通貨緊縮的陰影。日本的公共債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例高達(dá)230％，為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最高。截至今年2月，日本外貿(mào)連續(xù)8個(gè)月逆差，這對(duì)長(zhǎng)期以“貿(mào)易立國(guó)”的日本經(jīng)濟(jì)無(wú)疑是重大打擊。

面對(duì)疲弱經(jīng)濟(jì)，日本政府采取了激進(jìn)的刺激政策。近幾個(gè)月受到國(guó)際熱議的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”正是以根除通縮為核心，財(cái)政和貨幣政策雙管齊下提振經(jīng)濟(jì)。尤其是日本央行新行長(zhǎng)黑田東彥上臺(tái)后，于本月4日宣布新的“大動(dòng)作”，將用兩年左右的時(shí)間實(shí)現(xiàn)2％的通脹目標(biāo)，兩年內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣量擴(kuò)大一倍，2014年底達(dá)到270萬(wàn)億日元（約合2．83萬(wàn)億美元）。

日本政府的政策取向?qū)е铝巳赵叩停⒃趪?guó)際上掀起新一輪“貨幣戰(zhàn)”輿論。從國(guó)際范圍看，在美歐英日等四大主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣持有者當(dāng)中，日本是本輪國(guó)際主要貨幣貶值潮中最后一個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體。此前，美國(guó)已推過(guò)三輪量化寬松，歐元區(qū)和英國(guó)在債務(wù)危機(jī)和兩度衰退的情況下，貨幣已然輪番貶過(guò)。

日本作為世界第三大經(jīng)濟(jì)和重要貿(mào)易國(guó)家，其貨幣貶值的國(guó)際影響不容忽視。

對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和政治來(lái)說(shuō)，日本政府的激進(jìn)式政策是柄“雙刃劍”，對(duì)日本自身也存在負(fù)面影響。但兩害相權(quán)，日本政府寧愿被責(zé)難，也要執(zhí)意將量寬政策進(jìn)行到底，當(dāng)然是因?yàn)樵撜邔?duì)本國(guó)利大于弊。至少?gòu)亩唐诘恼涡Ч麃?lái)看是如此。日本政府靠政策來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，起到了四兩撥千斤的效果。據(jù)彭博社等機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，最近國(guó)際市場(chǎng)上拋售日元的很大一部分力量來(lái)自像索羅斯等對(duì)沖基金做空日元的行為。

對(duì)周邊國(guó)家，日元貶值各有利弊。根據(jù)中金公司的研究，從貿(mào)易鏈條看，亞洲國(guó)家與日本的貿(mào)易關(guān)系主要有三種形態(tài)：第一類(lèi)是競(jìng)爭(zhēng)型的（比如韓國(guó)的電子、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)），第二類(lèi)是產(chǎn)業(yè)鏈上互補(bǔ)型的（比如泰國(guó)的汽車(chē)零件和組裝，印尼的輪胎制造），第三類(lèi)是日本作為終端消費(fèi)型的（比如菲律賓的金槍魚(yú)，印尼的木材、紙張和石油）。日元貶值對(duì)這些國(guó)家影響不一。像韓國(guó)這樣與日本出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)較大的受影響最大。從金融鏈條上看，日元貶值會(huì)增加流動(dòng)性的外溢影響，會(huì)使新增的資金流入新興市場(chǎng)等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景看好的經(jīng)濟(jì)體。

對(duì)于中國(guó)，日本與中國(guó)的外貿(mào)互補(bǔ)性較強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)性較低，日元貶值有利于中國(guó)進(jìn)口日本產(chǎn)品，也有利于中國(guó)人到日本消費(fèi)，如旅游和留學(xué)等。同時(shí)，日元貶值造成的外溢流動(dòng)性可能會(huì)涌入中國(guó)，這一點(diǎn)需要警惕。

最后，日元貶值增加了國(guó)際政策協(xié)調(diào)的難度。美國(guó)知名智庫(kù)彼得森世界經(jīng)濟(jì)研究所日前就專(zhuān)門(mén)組織以“貨幣戰(zhàn)”為題的研討會(huì)，切入點(diǎn)正是日元貶值對(duì)二十國(guó)集團(tuán)等世界經(jīng)濟(jì)合作平臺(tái)的政策影響。

日元貶值到底有沒(méi)有底線？有專(zhuān)家測(cè)算，若真如黑田所預(yù)計(jì)，日本在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2％的通脹目標(biāo)，這意味著日元對(duì)美元匯率會(huì)從目前近100日元兌換1美元貶到120日元的低位。而去年10月初，日元對(duì)美元匯率約為80日元兌換1美元。

顯然，這個(gè)過(guò)程是動(dòng)態(tài)的，期間將出現(xiàn)世界各主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)雜多邊博弈，其結(jié)果如何，還不能早下斷語(yǔ)。