長(zhǎng)城汽車遭多家機(jī)構(gòu)拋售 AH股溢價(jià)存修正空間

每經(jīng)記者韓海龍劉旭 接連出現(xiàn)的海外機(jī)構(gòu)拋售長(zhǎng)城汽車H股（02333，HK）的消息正在對(duì)整個(gè)汽車板塊產(chǎn)生打擊。 事實(shí)上，曾經(jīng)傲視A股和港股的汽車行業(yè)，近期頗有英雄遲暮的感覺(jué)。“行業(yè)內(nèi)上規(guī)模車企的盈利肯定沒(méi)有問(wèn)題，但是整個(gè)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期?！币晃黄囆袠I(yè)資深并購(gòu)人士認(rèn)為，從資本角度來(lái)看，汽車行業(yè)是好行業(yè)，就是沒(méi)有更多的想象空間。 受春節(jié)因素影響，全國(guó)2月汽車銷量大幅下滑，綜合1~2月數(shù)據(jù)，汽車產(chǎn)銷331.17萬(wàn)輛和338.91萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.06%和14.72%。但是，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)董揚(yáng)接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，3月開(kāi)始，汽車市場(chǎng)將難以高速增長(zhǎng)，全年仍然維持7%的產(chǎn)銷增速。 富達(dá)基金連續(xù)套現(xiàn)/ 資料顯示，長(zhǎng)城汽車主要股東摩根大通于3月6日，場(chǎng)內(nèi)減持公司好倉(cāng)278萬(wàn)股，套現(xiàn)8670.82萬(wàn)港元，事實(shí)上，去年公司就已多次減持；3月5日，長(zhǎng)城汽車遭富達(dá)基金場(chǎng)內(nèi)減持329.25萬(wàn)股，每股平均價(jià)為30.89港元，套現(xiàn)約1億港元，富達(dá)基金還曾于2012年12月7日，場(chǎng)內(nèi)減持400余萬(wàn)好倉(cāng)，同樣套現(xiàn)近1億港元。 國(guó)信證券（香港）機(jī)械及交運(yùn)設(shè)備行業(yè)研究員羅文安表示，“可能有些投資者會(huì)擔(dān)憂2013年SUV市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，尤其是中低端SUV供給增加將給長(zhǎng)城汽車的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)壓力?！彼硎?，公司是最具有增長(zhǎng)潛力的自主品牌，而且機(jī)構(gòu)拋售的規(guī)模并不大。 事實(shí)上，與內(nèi)地券商研究報(bào)告普遍看好不同，海外有部分機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)城汽車的發(fā)展存在疑慮。 美銀美林認(rèn)為，長(zhǎng)城目前完美的情況不具有持續(xù)性，因?yàn)槟壳巴瑯I(yè)SUV現(xiàn)有5%~10%折扣，而長(zhǎng)城的哈弗H6則為零折扣，基于24~36個(gè)月的新款開(kāi)發(fā)周期，2011年、2012年內(nèi)地SUV市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有限，本土SUV制造商的利潤(rùn)率較高，但是預(yù)計(jì)今年激烈的價(jià)格戰(zhàn)將會(huì)出現(xiàn)。 野村證券表示，展望未來(lái)，長(zhǎng)城汽車?yán)麧?rùn)率上升空間有限，今明兩年低端多功能運(yùn)動(dòng)型車領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，從而使定價(jià)壓力上升。 某汽車行業(yè)業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“長(zhǎng)城汽車的產(chǎn)品序列較窄，走做精單個(gè)產(chǎn)品的路線，可以在市場(chǎng)不好的時(shí)候規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從某一方面來(lái)看這樣有利于公司品牌價(jià)值和影響力的提升。但是，公司僅依賴少數(shù)幾個(gè)拳頭產(chǎn)品，一旦出現(xiàn)重大的質(zhì)量問(wèn)題，公司的聲譽(yù)將會(huì)受損，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也會(huì)遭到不利影響。” 香港汽車股強(qiáng)勢(shì)不再/ 上周，恒生指數(shù)繼續(xù)維持此前的回調(diào)趨勢(shì)，周跌幅2%左右。然而，對(duì)于汽車股來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有看起來(lái)那么平靜。 長(zhǎng)城汽車股價(jià)上周跌6.75%，在港股汽車板塊中還算比較堅(jiān)挺的。而吉利汽車（00175，HK）上周跌幅11.19%，比亞迪股份（01211，HK）上周跌幅12.77%，專注于豪車業(yè)務(wù)的正通汽車上周跌幅則為14.79%；此外，大昌行集團(tuán)、寶信汽車、永達(dá)汽車等公司股價(jià)亦出現(xiàn)一定幅度的跳水行情。 值得注意的是，就在海外機(jī)構(gòu)不斷看空長(zhǎng)城汽車并頻頻減持時(shí)，上周五（3月15日），長(zhǎng)城汽車A股再創(chuàng)34.18元/股的盤中新高。與此同時(shí)，長(zhǎng)城汽車H股最新股價(jià)為29港元/股，A股最新股價(jià)則為32.38元/股，以港幣與人民幣0.8的兌換比率計(jì)算，A股溢價(jià)接近40%。 數(shù)據(jù)顯示，目前恒生AH溢價(jià)指數(shù)為102點(diǎn)，A股比H股略有溢價(jià)，汽車板塊當(dāng)中，A股主流的汽車企業(yè)估值在12~15倍之間，港股估值則在9-13倍之間，港股汽車企業(yè)估值水平明顯比A股低。 有香港汽車行業(yè)分析師就指出，實(shí)際上很多海外大行的研究員對(duì)國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)沒(méi)有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，因此AH股之間的溢價(jià)也存在估值修正的空間。 羅文安表示，有的海外機(jī)構(gòu)擔(dān)心今年國(guó)內(nèi)汽車會(huì)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)，尤其是中低檔車市場(chǎng)，而對(duì)豪華車市場(chǎng)高速增長(zhǎng)期望很高。但是今年的豪華車銷量增速放緩是大概率事件，不過(guò)豪華車經(jīng)銷商的新車銷售毛利率應(yīng)該有比較顯著的回升。