巨化股份3.8億收購(gòu)巨化錦綸 疑助大股東“跑路”

每經(jīng)記者許金民 2011年二季度凈賺8.7億元，2012年四季度業(yè)績(jī)只有12萬(wàn)元。上周五（3月8日），氟化工行業(yè)龍頭巨化股份（600160，收盤價(jià)9.69元）披露2012年年報(bào)，宣告業(yè)績(jī)下滑65%。在這份年報(bào)里，公司大倒行業(yè)產(chǎn)能迅猛擴(kuò)張苦水，并將2013年?duì)I業(yè)利潤(rùn)目標(biāo)定為13億元，比2012年已實(shí)現(xiàn)的14億元還低。 既然已深刻體驗(yàn)行業(yè)擴(kuò)能帶來(lái)的陣痛，本應(yīng)該“吃一塹長(zhǎng)一智”，未料巨化股份不以為然，在披露年報(bào)的同時(shí)宣布擬耗資3.8億元、溢價(jià)2875萬(wàn)元收購(gòu)大股東旗下的巨化錦綸，后者生產(chǎn)己內(nèi)酰胺，與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)毫無(wú)關(guān)聯(lián)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2012年我國(guó)己內(nèi)酰胺總產(chǎn)能已達(dá)111萬(wàn)噸，較2011年幾乎翻番；2013、2014年尚有逾300萬(wàn)～400萬(wàn)噸/年新增產(chǎn)能釋放。 正是因?yàn)檫@種無(wú)序擴(kuò)張，2012年國(guó)內(nèi)己內(nèi)酰胺價(jià)格大跌。屋漏偏逢連夜雨，2012年己內(nèi)酰胺原料純苯價(jià)格大漲破萬(wàn)，受成本和價(jià)格雙重打擊，2012年巨化錦綸的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑95%。若巨化集團(tuán)成功向上市公司兜售巨化錦綸，前者無(wú)疑將甩掉一個(gè)“爛攤子”。 對(duì)此，巨化股份方面承認(rèn)己內(nèi)酰胺行業(yè)正面臨大規(guī)模擴(kuò)能，也認(rèn)為收購(gòu)時(shí)機(jī)值得商榷，“化工行業(yè)大多產(chǎn)能過(guò)剩。不都是風(fēng)險(xiǎn)，也有些機(jī)會(huì)，畢竟巨化錦綸干這一行已經(jīng)很多年了，技術(shù)優(yōu)勢(shì)還是有的”。 產(chǎn)品跌價(jià)損失27.6億元/ 巨化股份2012年年報(bào)顯示，2012年年初公司制定的“80億元營(yíng)業(yè)收入、64億元營(yíng)業(yè)成本”目標(biāo)沒有完成，全年最終實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79億元、營(yíng)業(yè)成本65億元。 若從凈利潤(rùn)一項(xiàng)對(duì)比，巨化股份的表現(xiàn)更為差勁。 2011年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.5億元、扣非凈利潤(rùn)18.4億元；2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6億元、扣非凈利潤(rùn)為5.8億元。也就是說(shuō)，2012年的業(yè)績(jī)只有2011年的1/3。單季凈利潤(rùn)方面。2011年二季度，巨化股份凈賺8.7億元；2012年四季度，公司只收獲12.5萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。 導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的主要原因是產(chǎn)品跌價(jià)。 以“氟產(chǎn)品”為例，2011年該業(yè)務(wù)創(chuàng)收55.3億元，2012年僅36.5億元。2012年巨化股份的產(chǎn)銷量比2011年高，為此多貢獻(xiàn)了8.8億元的收入，但產(chǎn)品跌價(jià)直接令公司損失27.6億元。故該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率慘遭“腰斬”，2011年為46.8%，2012年為23.7%。 導(dǎo)致產(chǎn)品跌價(jià)的原因則有兩個(gè)：一是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速放緩，新增需求不斷下降；二是行業(yè)新增產(chǎn)能不斷釋放，產(chǎn)品市場(chǎng)供給壓力急增。于是，公司的主要產(chǎn)品價(jià)格一路跌至成本附近，整個(gè)行業(yè)已從厚利變?yōu)槲⒗? 對(duì)巨化股份而言，2012年不堪回首，2013年仍不樂觀。 公司制定了“營(yíng)業(yè)收入80億元、營(yíng)業(yè)成本67億元”的目標(biāo)，即營(yíng)業(yè)利潤(rùn)13億元，比2012年還低；公司同時(shí)申明，受產(chǎn)能過(guò)剩影響，該目標(biāo)存在不能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。 買關(guān)聯(lián)資產(chǎn)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)無(wú)交集/ 倒完行業(yè)擴(kuò)能苦水后，出人意料的是，巨化股份計(jì)劃加入另外一個(gè)與自身業(yè)務(wù)毫無(wú)關(guān)聯(lián)、產(chǎn)能擴(kuò)張更為迅猛的行業(yè)——己內(nèi)酰胺。 在披露年報(bào)的同時(shí)，巨化股份公告擬以現(xiàn)金收購(gòu)大股東巨化集團(tuán)持有的巨化錦綸100%股權(quán)，交易價(jià)3.8億元。資料顯示，巨化錦綸成立于2006年3月28日，由巨化集團(tuán)錦綸廠改制而來(lái)。 巨化錦綸現(xiàn)擁有14萬(wàn)噸/年環(huán)己酮、30萬(wàn)噸/年液體硫酸羥胺、5萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺、22萬(wàn)噸/年硫酸銨。其中，14萬(wàn)噸/年環(huán)己酮是在8萬(wàn)噸/年的基礎(chǔ)上擴(kuò)建而成，目前已進(jìn)入試生產(chǎn)期；5萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺也計(jì)劃擴(kuò)建，規(guī)模為10萬(wàn)噸/年，2012年10月已開工，計(jì)劃2014年投產(chǎn)，屆時(shí)總產(chǎn)能將達(dá)到15萬(wàn)噸/年。 眾所周知，在國(guó)內(nèi)，86%的己內(nèi)酰胺用作生產(chǎn)尼龍，12%用于生產(chǎn)工程塑料、塑料薄膜。無(wú)論是自身、上游原料或下游產(chǎn)品，己內(nèi)酰胺與巨化股份現(xiàn)從事的氟化工、氯堿化工都無(wú)關(guān)聯(lián)，因而巨化集團(tuán)此前一直沒有將巨化錦綸注入上市公司。 既然如此，巨化股份為何選擇此時(shí)收購(gòu)？ 對(duì)此，公司這樣解釋：一，己內(nèi)酰胺屬于國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)存在較大供應(yīng)缺口；二，巨化錦綸可消耗公司硫酸、燒堿裝置聯(lián)產(chǎn)的二氧化硫、氫氣；三，巨化錦綸有先進(jìn)的技術(shù)、完善的公用配套、經(jīng)驗(yàn)豐富的員工隊(duì)伍。 產(chǎn)能暴增己內(nèi)酰胺價(jià)格大跌/ 巨化股份收購(gòu)巨化錦綸的理由恐怕難以成立。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，己內(nèi)酰胺生產(chǎn)一般是通過(guò)發(fā)煙硫酸或硫酸作為反應(yīng)催化劑，利用環(huán)己酮肟在液相中進(jìn)行貝克曼重排制得。很明顯，己內(nèi)酰胺的生產(chǎn)要用到硫酸而非二氧化硫，原料環(huán)己烷則需要通過(guò)苯加氫制備。 巨化股份的確擁有一家硫酸廠，產(chǎn)能為36萬(wàn)噸/年，采用的是硫磺制酸工藝。不過(guò)，硫酸多是自用而非外銷，其電解鹽水聯(lián)產(chǎn)的氫氣同樣是供包括晉巨化工在內(nèi)的子公司合成合成氨、甲醇等產(chǎn)品。也就是說(shuō)，公司所產(chǎn)硫酸、氫氣在現(xiàn)有情況下即可消耗完畢，以消耗這些產(chǎn)品此作為收購(gòu)巨化錦綸的理由，很難成立。 巨化股份另一個(gè)收購(gòu)理由“國(guó)內(nèi)己內(nèi)酰胺存在較大供應(yīng)缺口”也難成立。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾報(bào)道，2011年國(guó)內(nèi)己內(nèi)酰胺總產(chǎn)能為58.5萬(wàn)噸/年，由巴陵石化、石家莊化纖、帝斯曼東方以及巨化集團(tuán)供應(yīng)，產(chǎn)能分別為20萬(wàn)噸/年、16萬(wàn)噸/年、20萬(wàn)噸/年、2.5萬(wàn)噸/年。除石家莊化纖所用原料為甲苯之外，其余裝置原料皆為純苯。 2011年，國(guó)內(nèi)己內(nèi)酰胺產(chǎn)量為53.6萬(wàn)噸，進(jìn)口量為63.3萬(wàn)噸，進(jìn)口依賴度為54%，較2009年下降10個(gè)百分點(diǎn)。受商務(wù)部對(duì)國(guó)外產(chǎn)品征收反傾銷稅的影響，2011年9月國(guó)內(nèi)己內(nèi)酰胺價(jià)格一度漲至2.9萬(wàn)元/噸，創(chuàng)出歷史最高。己內(nèi)酰胺價(jià)格大漲，眾多商家嗅到商機(jī)，一輪瘋狂的擴(kuò)能由此展開。但產(chǎn)能急劇擴(kuò)張帶來(lái)的卻是供需失衡、價(jià)格大幅下跌。己內(nèi)酰胺這種瘋狂的擴(kuò)能所帶來(lái)的負(fù)面沖擊，已于去年開始顯現(xiàn)。 同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)己內(nèi)酰胺價(jià)格于2011年9月見29000元/噸大頂之后，便逐波走跌，至昨日該產(chǎn)品價(jià)格僅19300元/噸，跌幅為34%。在此期間，己內(nèi)酰胺的原料純苯卻從8800元/噸，漲至11400元/噸，漲幅為30%。 遭遇雙重打壓，己內(nèi)酰胺廠家的苦狀不言自明，這從巨化錦綸的財(cái)務(wù)報(bào)表上也可以看出。 在自身產(chǎn)能由2.5萬(wàn)噸/年升至5萬(wàn)噸/年的情況下，2012年巨化錦綸僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)290.23萬(wàn)元，2011年則為5619.6萬(wàn)元，2012年僅為2011年的1/20。若不是靠800萬(wàn)政府補(bǔ)貼、300萬(wàn)資產(chǎn)處置收入，2012年巨化錦綸很可能虧損。 此時(shí)巨化集團(tuán)向上市公司兜售巨化錦綸，更像是見狀不妙、提前“跑路”；已品嘗到氟化工擴(kuò)能苦果的巨化股份居然要以3.8億元溢價(jià)收購(gòu)，實(shí)在難以理解。 對(duì)此，巨化股份回應(yīng)：“己內(nèi)酰胺行業(yè)正大規(guī)模擴(kuò)能是事實(shí)，我們也認(rèn)同收購(gòu)時(shí)機(jī)值得商榷，但沒有抄在山頂上?；ば袠I(yè)大多產(chǎn)能過(guò)剩，投資己內(nèi)酰胺并不都是風(fēng)險(xiǎn)，也有些機(jī)會(huì)，畢竟巨化錦綸干這一行已經(jīng)很多年了，技術(shù)優(yōu)勢(shì)還是有的?！? 新聞鏈接 資本扎堆己內(nèi)酰胺行業(yè)產(chǎn)能去年擴(kuò)1倍 2011年，中國(guó)商務(wù)部先后發(fā)布初裁、終裁公告，決定對(duì)原產(chǎn)于歐盟和美國(guó)的進(jìn)口己內(nèi)酰胺征收2.2%～25.5%的反傾銷稅，期限5年。受此影響，2011年9月國(guó)內(nèi)己內(nèi)酰胺價(jià)格一度漲至2.9萬(wàn)元/噸，創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。豐厚的利潤(rùn)吸引各路資本蜂擁而入。 2011年10月，帝斯曼東方率先啟動(dòng)內(nèi)己內(nèi)酰胺擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，擬將現(xiàn)有的20萬(wàn)噸/年產(chǎn)能提升至40萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2013年第三季度建成投產(chǎn)。同月，中國(guó)化學(xué)（601117，收盤價(jià)8.57元）公告與耀隆化工合資設(shè)立天辰耀隆，在福建投建20萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺項(xiàng)目。11月，魯西化工（000830，收盤價(jià)4.55元）公告終止有機(jī)硅項(xiàng)目，改投20萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺，三年全部建成。 進(jìn)入2012年，己內(nèi)酰胺的擴(kuò)能愈演愈烈。 1月，陽(yáng)煤太化宣告投資20萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺。2月，湖北三寧化工一期10萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺項(xiàng)目奠基，預(yù)計(jì)2013年7月建成投產(chǎn)。3月，晟達(dá)化學(xué)宣布在四川投資20萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺項(xiàng)目。4月，蘭花科創(chuàng)（600123，收盤價(jià)19.17元）20萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺項(xiàng)目在山西晉城奠基，工期兩年。同時(shí)，巴陵石化宣布將岳陽(yáng)本部裝置產(chǎn)能由20萬(wàn)噸/年擴(kuò)建至30萬(wàn)噸/年，并在福建、廣東異地新建2套20萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺裝置。阿貝爾化學(xué)則宣布在泰興投資10萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺項(xiàng)目。 5月，山東海力10萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺裝置建成投產(chǎn)。6月，巨化集團(tuán)擴(kuò)能改造完成，產(chǎn)能提升至5萬(wàn)噸/年，另外新建的10萬(wàn)噸/年裝置于10月開工。 7月，恒申與荷蘭帝斯曼簽署協(xié)議，分兩期建設(shè)100萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺裝置，一期2015年內(nèi)完工。 8月，巴陵石化與恒逸石化（000703，收盤價(jià)10.60元）合作的20萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺生產(chǎn)線貫通。同時(shí)，平煤神馬在平頂山市投資20萬(wàn)噸己內(nèi)酰胺項(xiàng)目，一期工程建設(shè)周期3年。錦江石化投資60萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺項(xiàng)目，一期20萬(wàn)噸/年。9月，山東方明20萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺裝置投產(chǎn)。 在這一年里，我國(guó)已建成的己內(nèi)酰胺裝置產(chǎn)能為111萬(wàn)噸/年，幾乎是2011年的一倍。 進(jìn)入2013年之后，己內(nèi)酰胺擴(kuò)能腳步并沒有停止。 1月，永榮控股宣布將在秀嶼石門澳產(chǎn)業(yè)園投資建設(shè)60萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺；三鼎石化宣布100萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺項(xiàng)目在鹽城大豐開工。以上皆為公開信息，投資者略微統(tǒng)計(jì)都可得出結(jié)論：2013、2014年，國(guó)內(nèi)將有逾300萬(wàn)～400萬(wàn)噸/年新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放。