信托式PE罕見現(xiàn)身 固定收益類產(chǎn)品風(fēng)控模式引關(guān)注

目前市面上常規(guī)的股權(quán)投資（PE）產(chǎn)品絕大多數(shù)為有限合伙制產(chǎn)品，但目前一款由信托公司發(fā)起的PE產(chǎn)品正在募集。這款產(chǎn)品不僅擁有PE產(chǎn)品的高收益預(yù)期，還擁有固定收益類產(chǎn)品才有的質(zhì)押等風(fēng)控條款，引起市場關(guān)注。

然而，就目前情況看，還沒有一家信托資金參與的公司成功上市的記錄，由信托發(fā)行的PE產(chǎn)品更是鳳毛麟角，投資者在看準(zhǔn)這類產(chǎn)品高收益的同時(shí)，也要注意背后是否暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

固定+浮動模式

最高收益翻10倍

證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，近期在不少信托產(chǎn)品推介平臺上，出現(xiàn)一款名為“廈門信托·富程環(huán)保股權(quán)投資信托計(jì)劃”的產(chǎn)品。因這款產(chǎn)品最高浮動收益能翻10倍，而最低也能獲得10.5%的回報(bào)，引起市場關(guān)注。

從“廈門信托·富程環(huán)保股權(quán)投資信托計(jì)劃”的產(chǎn)品資料上可以看到，該產(chǎn)品募集資金4998萬元，主要用途是對上海富程環(huán)保有限公司進(jìn)行增資，增資款將用以生產(chǎn)油水分離器及合同能源管理項(xiàng)目的拓展。目前認(rèn)購價(jià)為每股8.9元，本輪增資完后占股12.9%，2012、2013、2014年的市盈率分別為7.59倍、5.42倍、4.21倍。

比較惹眼是這款產(chǎn)品采取了級差式收益率。推介資料顯示，投資100萬以上，一年后退出預(yù)期年收益10.5%/年；二年后退出，預(yù)期年收益12%/年；而持有至上市退出，投資者就能獲取3至10倍的浮動投資收益。這些收益都要略高于市場其他信托產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，目前PE類產(chǎn)品的收益在6%至15%之間，固定收益類信托收益在9%左右。

這就意味著，這款信托類PE產(chǎn)品，具備了一些固定收益類信托的屬性，在上市前可獲得穩(wěn)定回報(bào)，若上市成功，又可擁有PE產(chǎn)品的高額收益。不過，這款產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制上也有不同于普通PE的地方，如富程環(huán)保實(shí)際控制人馮世丹提供1000萬股進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保，而普通PE產(chǎn)品很少有質(zhì)押擔(dān)保，這類條款更多出現(xiàn)在類固定收益信托產(chǎn)品上。

信托參股公司上市存疑

推介材料顯示，富程環(huán)保是以水處理工程為核心業(yè)務(wù)的專業(yè)服務(wù)環(huán)保公司，目前正在籌備上市。但信托資金參與的公司上市，本身存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，并沒有成功先例。

上海一家第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)表示，雖然目前信托公司發(fā)行股權(quán)投資類產(chǎn)品是可行的，但并沒有一家有信托資金參與的公司成功上市的案例。因?yàn)榘凑毡O(jiān)管層要求，上市公司所有股東都必須明確其身份，而信托計(jì)劃并非法人，也非自然人、團(tuán)隊(duì)等，法律地位不明晰，因此即使要上市，也要在上市之前信托股東全部退出。

反觀這一產(chǎn)品的細(xì)則，若在2015年6月30日前未能完成IPO材料申報(bào)（國金證券輔導(dǎo)），則其實(shí)際控制人馮世丹應(yīng)按不低于16%/年的溢價(jià)率進(jìn)行回購，這樣投資者就獲得這一高收益。但如果2015年6月30日后，富程環(huán)保上市成功，按照目前IPO情況看，可能參與股權(quán)投資就能獲得3倍以上的收益，這兩者相較之下，可能愿意退出的信托投資者非常少。

“正是因?yàn)樾磐匈Y金參加存在上市障礙，PE產(chǎn)品多數(shù)是通過有限合伙形式進(jìn)行募資，從2009年以來這類產(chǎn)品不少都成功上市。”另外一位第三方人士表示，目前來看通過信托方式融資的成本比較高，如果投資者要參與，需要更深入了解這家企業(yè)是實(shí)際運(yùn)作情況。截至記者發(fā)稿時(shí)，并未發(fā)現(xiàn)這款產(chǎn)品的成立公告。