日本央行或邁入黑田東彥“激進刺激”時代

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 羅慧    

每經(jīng)記者 楊可瞻 羅慧

黑田東彥 （HaruhikoKuroda)，這位現(xiàn)任亞洲開發(fā)銀行行長，很可能在不久的將來迎接新的事業(yè)巔峰，成為新一任日本央行（BOJ）行長。他將在首相安倍晉三希望實行的大膽金融政策中扮演領(lǐng)導(dǎo)角色，甚至不惜一切代價通過貨幣刺激來抗擊通縮。

類美聯(lián)儲的貨幣政策

昨日，在一個確認(rèn)提名的聽證會上，黑田東彥表示，將盡一切可能對抗通縮，這包括更多的量化寬松和質(zhì)化寬松。值得一提的是，黑田強調(diào)將考慮更早開啟開放式資產(chǎn)購買，同時取消限制央行只購買三年期債券。

黑田的一席話，證明了他對現(xiàn)任日本央行行長白川方明政策的不滿。另一方面，如果更為大膽的貨幣刺激政策得以實行，將使日本央行在貨幣政策上更接近于美聯(lián)儲。

去年，在實施完一輪扭轉(zhuǎn)操作后，美聯(lián)儲決定執(zhí)行新一輪開放式資產(chǎn)購買，即在就業(yè)市場充分改善前，都將持續(xù)購入國債或者抵押證券。相比量化寬松，質(zhì)化寬松指改變央行資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)，賣短債買長債，但不擴大資產(chǎn)規(guī)模。

作為白川方明的潛在繼任者，黑田東彥已經(jīng)獲得參議院最大反對黨民主黨的支持。據(jù)彭博報道，日本國會上議院和下議院分別由在野黨和執(zhí)政黨把持，民主黨表示支持預(yù)示著黑田將順利闖關(guān)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，日本央行完全有空間購買更多資產(chǎn)。彭博匯編數(shù)據(jù)顯示，日本央行最新總資產(chǎn)為163.5萬億日元，約合1.8萬億美元，僅相當(dāng)于美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的57%。更重要的是，日本央行曾在1月制定2%的通脹目標(biāo)，但當(dāng)月核心CPI下跌0.7%，自2009年1月以來已連續(xù)49個月處于通縮狀態(tài)。

刺激需求是關(guān)鍵/

與此前將政策重心放在控制利率上不同，日本此次政策重心偏向擴大央行資產(chǎn)負(fù)債表，并且從購買資產(chǎn)的類型和規(guī)模著手，即開放式購買長期國債。

對此，招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“現(xiàn)在看來，由于黑田東彥的思路很符合安倍政府的政策，被提名也是很正常的，在這種背景下，日元的貶值前景已經(jīng)沒有太大的爭論。”

而對于日本政府購買國債的類型由短期變?yōu)殚L期，劉東亮認(rèn)為，“其他國家購買長期國債通常是為了壓低利率，但對于日本來說，本身利率已經(jīng)非常低了（目前為0.1%），其真實目的就是為了進一步投放流動性來對抗通縮，但最終效果很難說。”

劉東亮進一步分析道，“日本經(jīng)濟的問題不是流動性短缺，而是沒有需求。由于此前日本過度投資，導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表長期處于修正的過程中，且由于人口結(jié)構(gòu)的問題，日本國內(nèi)的需求非常低迷，而海外市場近些年也不景氣，因此，注入流動性，短期內(nèi)或許會帶來一定的需求，但很難達到期望的目標(biāo)。這與美國不同，因為美國的企業(yè)創(chuàng)造能力、居民消費能力都還比較強，因此需求是可以被刺激出來的；對于日本來說，未來或許能夠結(jié)束通縮，但需求卻很難被激發(fā)出來。”

對此，彭博社也撰文稱，如果黑田東彥順利擔(dān)任日本央行行長，接下來必須面對的問題就是如何恢復(fù)消費者信心，讓日本民眾相信，未來5年收入或財富將會增加，讓日本企業(yè)相信消費者會增加消費。而這也要求黑田東彥在開印鈔票的同時，必須考慮如何使日本經(jīng)濟內(nèi)生性復(fù)蘇。如果無法做到這一點，那么除了制造資產(chǎn)泡沫，對日本經(jīng)濟將沒有太大的幫助，反而還會使得自己的聲譽掃地。

這樣的后果之一是，日元還將繼續(xù)貶值下去，而在超寬裕的流動性刺激下，日本股市極可能一路走高。

據(jù)統(tǒng)計，今年以來，日元的即期回報率為-7.3%，在全球最主要的16大貨幣中排名倒數(shù)第二，表現(xiàn)僅好于英鎊（-7.5%）。同期，日經(jīng)指數(shù)累計漲幅12%，在全球最主要的92個股票指數(shù)中排名第11。

但真正可能刺激市場神經(jīng)的，卻是黑田東彥承諾的“盡一切可能刺激”抗擊通縮。類似情景曾在去年7月底上演，當(dāng)時歐洲央行行長德拉吉承諾將盡一切可能拯救歐元區(qū)，隨后包括西班牙、意大利等國債收益率應(yīng)聲下跌。有分析人士認(rèn)為，哪怕歐元區(qū)沒有一個國家參與直接貨幣交易（OMT），但這樣的口頭刺激都能有效地緩解市場緊張情緒。

截至3月4日，日本10年期國債收益率報0.606%，較前日回落5個基點，創(chuàng)歷史最低紀(jì)錄。