轉(zhuǎn)融券提升現(xiàn)金回報(bào) 藍(lán)籌股吸引力大增

轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)于2月28日正式推出，首批11家證券公司參與試點(diǎn)。轉(zhuǎn)融券推出后，證券公司可通過(guò)證金公司融入證券提供給投資者，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響？會(huì)否導(dǎo)致做空量大幅攀升？德邦證券財(cái)富玖功投資組合經(jīng)理胡青做客財(cái)苑社區(qū)，與廣大財(cái)苑網(wǎng)友共同探討轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)的影響。

一些投資者認(rèn)為A股進(jìn)入做空時(shí)代，對(duì)此胡青并不認(rèn)同，其認(rèn)為轉(zhuǎn)融券有利于提升目前A股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，一定程度上遏制股價(jià)大幅偏離價(jià)值，有利于幫助投資者樹(shù)立價(jià)值投資的理念。

目前中證100指數(shù)過(guò)去12個(gè)月的靜態(tài)PE為9倍，假設(shè)年底的分紅派息比率達(dá)到35%，那么股息率大約在4%左右。這樣的股息率相對(duì)于債券和其他固定收益品種而言，吸引力可能還不夠大。但是如果長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者選擇通過(guò)證金公司融券給其他投資者，一年可能還會(huì)有4%甚至更多的融券收益。這些一來(lái)，大盤(pán)股能夠帶給機(jī)構(gòu)投資者的現(xiàn)金回報(bào)可能超過(guò)8%。這樣高的現(xiàn)金回報(bào)對(duì)于政府養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司和企業(yè)年金等客戶(hù)是具有相當(dāng)大的吸引力的。大量長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入和融券規(guī)模的擴(kuò)大，將顯著提升大盤(pán)藍(lán)籌股的交易活躍程度。藍(lán)籌股的吸引力增強(qiáng)，這也是周四金融地產(chǎn)股引領(lǐng)市場(chǎng)大漲的重要原因。

周四券商股走強(qiáng)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為轉(zhuǎn)融券能增加券商收入來(lái)源，利好券商。對(duì)此胡青表示認(rèn)同， 從成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，融券余額占融資融券余額的比例可達(dá)10%到20%左右，而國(guó)內(nèi)僅為2.8%，未來(lái)增長(zhǎng)空間較大。謹(jǐn)慎假設(shè)未來(lái)融資融券余額占流通市值1.5%、融券占融資融券余額10%、利差收窄到3%左右計(jì)算，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)可為券商帶來(lái)約9億元轉(zhuǎn)融券收入，相當(dāng)于證券行業(yè)2012年收入1295億元的0.7%，考慮到轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)較低的邊際成本以及新增交易傭金收入貢獻(xiàn)，其對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比還將高于以上的收入占比。