專家談?dòng)白鱼y行與理財(cái)

2012年末，多家銀行頻頻爆出理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)波，建行代銷信托產(chǎn)品浮虧超50%，工行前員工私賣理財(cái)產(chǎn)品致客戶虧400萬(wàn)，其中，華夏銀行“中鼎財(cái)富”系列理財(cái)產(chǎn)品致客戶巨虧事件更是被推到了漩渦的中心。在昨天甘肅衛(wèi)視播出的《新財(cái)富夜談》節(jié)目中，財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀、好買財(cái)富董事長(zhǎng)楊文斌、國(guó)泰君安證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜、人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍，一同探討“影子銀行”。

“影子銀行”的理財(cái)亂象

境內(nèi)“影子銀行”問(wèn)題發(fā)酵的同時(shí)，境外銀行也同樣被曝光。東亞銀行有一款境外理財(cái)產(chǎn)品“利財(cái)通”投資系列1期，浮虧比例更是令人不寒而栗。該款理財(cái)產(chǎn)品的廣告詞為“首月保證年收益率30%的固定收益，有機(jī)會(huì)縮短投資期至2個(gè)月更可賺取年收益率15%紅利收益”。事實(shí)是在2007年發(fā)行2個(gè)月后該產(chǎn)品就浮虧了70%，最嚴(yán)重時(shí)候虧損90%，至今，依然虧損近60%。

這款產(chǎn)品為什么會(huì)出現(xiàn)如此慘重的損失？記者找到了此前購(gòu)買該款理財(cái)產(chǎn)品的谷女士。據(jù)谷女士稱，“當(dāng)時(shí)廣告上寫(xiě)的特別有誘惑性，說(shuō)發(fā)生像目前這種情況的可能性是0.7%?？墒沁@個(gè)產(chǎn)品實(shí)際上第一個(gè)月就虧了10%了，第二個(gè)月就發(fā)生了它所謂的只有0.7%可能性發(fā)生的事件。”

葉檀：谷女士投資45萬(wàn)，到現(xiàn)在為止賬面上大概只剩下14萬(wàn)人民幣。產(chǎn)品資料顯示這款產(chǎn)品所有資金投資于“瑞銀優(yōu)秀香港股票掛鉤可轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)型票據(jù)”。說(shuō)得很復(fù)雜，最好玩的是這個(gè)投資者去問(wèn)銀行究竟投了哪幾只股票，銀行說(shuō)這是商業(yè)機(jī)密，絕對(duì)不能說(shuō)。像這樣一款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)到底在什么地方？

林采宜：上述產(chǎn)品含有對(duì)賭條款。對(duì)賭里面有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：一個(gè)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，比如股市下跌30%，很容易達(dá)到它的觸發(fā)點(diǎn)；第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是你的委托人，就是掌握這個(gè)產(chǎn)品的經(jīng)理，他的選股能力，選不好的話，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被放大。作為投資者是無(wú)法把控的。所以千萬(wàn)不要買自己看不懂的東西。

葉檀：2008年金融危機(jī)這么如火如荼，主要是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，衍生了N次后，你已經(jīng)不知道它是什么玩意了。這個(gè)產(chǎn)品從2007年開(kāi)始一直還能活到現(xiàn)在，居然還有人去投資，投資者現(xiàn)在還是這么糊里糊涂嗎？

楊文斌：金融風(fēng)暴之后，應(yīng)該是明顯少了。剛才提到投資者去問(wèn)銀行的客戶經(jīng)理到底投了什么，其實(shí)他也說(shuō)不出來(lái)，因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品背后有一個(gè)很龐大的金融工程團(tuán)隊(duì)在運(yùn)作。在我們這個(gè)金融市場(chǎng)里邊，投資者跟產(chǎn)品最終提供方之間有一個(gè)最重要的角色，就是金融服務(wù)商。銀行、券商都可以承擔(dān)第三方角色。我們看到在爆發(fā)出的眾多實(shí)例中，基本上沒(méi)有一個(gè)不是跟中介商的誤導(dǎo)有關(guān)系的。問(wèn)題的本質(zhì)就是中介服務(wù)商肯定是違背了職業(yè)道德，把不適合的產(chǎn)品賣給了不合適的投資者。

林采宜：其實(shí)監(jiān)管的點(diǎn)就在這里，銷售這種理財(cái)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)是否有充分的及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)提示？只要有充分證據(jù)證明你已經(jīng)充分提示過(guò)了，那你就可以免責(zé)。

“影子銀行”的陽(yáng)光化

葉檀：銀行理財(cái)產(chǎn)品會(huì)越來(lái)越多，會(huì)不會(huì)爆發(fā)大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)？比如信托或地方債集體爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)了，有沒(méi)有這種可能性？

林采宜：中國(guó)有這么龐大、越來(lái)越活躍的影子銀行跟兩個(gè)因素有關(guān)系：一個(gè)是存貸款利率管制，利率沒(méi)有市場(chǎng)化。越來(lái)越多的錢從銀行存款賬戶“搬家”到理財(cái)產(chǎn)品，某種意義上來(lái)說(shuō)是逃避利率監(jiān)管的一種方式。這種趨勢(shì)不斷倒逼利率市場(chǎng)化。一旦利率真的放開(kāi)，可能有一部分資金又回到了銀行存貸系統(tǒng)里面。第二個(gè)因素是政策限制?，F(xiàn)在信托最大的兩塊是什么？一塊就是政府地方債平臺(tái)，一塊是房地產(chǎn)信托。不允許地方政府發(fā)債，它只好走信托。房地產(chǎn)公司，尤其是房地產(chǎn)上市公司不允許貸款、發(fā)債，它也只能走信托這條道了。我覺(jué)得只要政策管制有所改變，那么影子銀行的結(jié)構(gòu)、利率或者風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)有所改變。

葉檀：有一家銀行向我推薦一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品是地方政府債，收益10%挺高的。我一看發(fā)債的地方心里就發(fā)怵，因?yàn)槟鞘莻€(gè)沒(méi)錢的地方。這種產(chǎn)品要不要買？

林采宜：地方財(cái)政現(xiàn)在的確是寅支卯糧了。它要拉動(dòng)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)，又不允許發(fā)地方債，那么它就通過(guò)信托，實(shí)際上起到了地方政府發(fā)債的功能。但比較糟糕的是8到10的高收益是政府承受不了。地方政府主宰的項(xiàng)目哪有這么高的收益率？地方政府兜不了底，中央政府一定會(huì)兜底，它實(shí)際上是一個(gè)準(zhǔn)政府債務(wù)。它哪怕通過(guò)期限結(jié)構(gòu)的改變，發(fā)新債還舊債，我個(gè)人非常堅(jiān)定的認(rèn)為本金是不會(huì)有問(wèn)題的，但高效益就不能保證。

趙錫軍：未來(lái)影子銀行應(yīng)該從暗處走向明處。你可以發(fā)債、貸款、發(fā)信托計(jì)劃，但核心是信息一定要透明，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)在那。有一件蠻可怕的事情是，大家都在買產(chǎn)品，結(jié)果評(píng)級(jí)公司給的評(píng)級(jí)都是3A。

葉檀：從評(píng)級(jí)到監(jiān)管，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)能不能控制??？

楊文斌：從未來(lái)的趨勢(shì)來(lái)講，我不那么樂(lè)觀，也不特別悲觀。重創(chuàng)型危機(jī)的可能性比較小。中國(guó)銀行的董事長(zhǎng)肖鋼都在公開(kāi)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)明我們已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)了。今年可能有一些局部風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出來(lái)。信托中40%是對(duì)接銀行理財(cái)產(chǎn)品的，體量很大。如果地方政府發(fā)債沒(méi)有放開(kāi)，房地產(chǎn)繼續(xù)管制，會(huì)有一系列連鎖的反應(yīng)，但大事出不了，只是小的修復(fù)。最關(guān)鍵的是什么：放松管制，利率市場(chǎng)化，這樣“影子銀行”才能起到它應(yīng)該有的作用。

葉檀：中國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)大規(guī)模擴(kuò)張的背景下，銀行既然滿足不了所有的融資需求，那么影子銀行的誕生就是必然的事情。但是我們也看到，在影子銀行和理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展過(guò)程中，既有道德風(fēng)險(xiǎn)，還有金融風(fēng)險(xiǎn)，我想除了監(jiān)管層要加強(qiáng)監(jiān)管，金融中介市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制也非常重要。最后建議：如果要投資理財(cái)，一定要投資自己看得懂的產(chǎn)品。（文字整理：陳靚）