A股迎來周期性上升行情 成長股或仍是主旋律

三大投資總監(jiān)激辯2013年投資機會 從去年12月4日的1949點到上周五的2317點，上證綜合指數(shù)在短短一個半月漲幅近20%。2013年的A股市場可謂迎來了開門紅。今年A股市場會否迎來一波“牛市”？基金公司的投資總監(jiān)們，今年主要看好和不看好哪些行業(yè)或類型的上市公司？如何尋找2013年高增長的個股和行業(yè)？站在目前時點，更看好價值股還是成長股，更看好周期性行業(yè)還是非周期性行業(yè)？ 本期基金周刊邀請了三大基金公司投資總監(jiān)或投資部負責人，就上述投資者關心的熱點問題進行了深入探討。 1 指數(shù)上行空間存分歧 《基金周刊》：您如何看待這波A股市場反彈的性質(zhì)？上證指數(shù)漲到大約多少點，應保持謹慎？您對2013年A股市場有何展望？ 魏鳳春：本次A股的反彈始自2012年11月底，屬于典型的“火借風威”?；鹫?，經(jīng)濟周期力量向上，量價利齊升。風者，新政增強了政策的確定性，降低了市場的風險溢價。在海外資金的帶動下，國內(nèi)投資者加倉低股估值周期股，開啟了以新型城鎮(zhèn)化為內(nèi)容的第一戰(zhàn)場。年后，在周邊軍事緊張與醫(yī)藥等制度變革的催化下開辟了第二戰(zhàn)場，第二戰(zhàn)場以信息化為軸線，涵蓋軍工、社會管理、文化、工業(yè)等。隨著2012年經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，風火相助得以驗證，市場可望延續(xù)向上的行情。 市場的本次反彈，大有急就章的感覺，它體現(xiàn)了市場節(jié)奏加快、結(jié)構(gòu)輪換的明顯特征。其風險點不在于點數(shù)漲了多少，而在于市場分歧何時會出現(xiàn)。這種分歧主要表現(xiàn)在對政策與周期力量的不同看法。從時間點上看，三月中旬兩會所表述的政策預期，四月中旬經(jīng)濟數(shù)據(jù)對周期力量的驗證，都會引起市場的警惕。 顏正華：A股這波反彈行情目前仍將其視為“春節(jié)躁動”比較合適。上證指數(shù)漲到2350，2450點這兩個點位時均應該保持謹慎，因為這兩個位置均是密集成交區(qū)，面臨較大的拋盤壓力。 2013年A股春節(jié)行情還是要適當參與，在業(yè)績真空期和目前資金相對寬松期如果不積極作為，等年報業(yè)績和一季度業(yè)績出來的時候，可能就很難做了。因為目前的宏觀環(huán)境下，從調(diào)研數(shù)據(jù)來看，上市公司仍將大面積業(yè)績低于預期，且經(jīng)濟是否已經(jīng)復蘇還是一個分歧較大的問題。另外，3月份后估計要恢復新股發(fā)行，800多家新股排隊，股票供應壓力也不可忽視。 但下半年A股市場，可以更樂觀一些。因為經(jīng)濟經(jīng)過2011年下半年、2012年全年的調(diào)整，如果市場融資成本能夠顯著下降，經(jīng)濟有一個自然恢復的過程，股市作為先行指標，可能在今年全年會有一個不錯的收益。 錢斌：經(jīng)過前期持續(xù)達10個季度之久的經(jīng)濟增速下滑，市場將周期性的經(jīng)濟下行當成了經(jīng)濟的永久性減速，因此給上市公司的估值非常低。然而，自去年9、10月起，無論是中長期信貸、貨幣增速、經(jīng)濟景氣指數(shù)等“軟”指標，還是用電量、貨物運輸?shù)取坝病敝笜?，都顯示中國經(jīng)濟正穩(wěn)步走出底部。加上世界經(jīng)濟大環(huán)境穩(wěn)步趨好，這一輪中國經(jīng)濟將進入一個較為穩(wěn)健的上行周期，該周期雖然不會如2009年時那么強勁，但其可持續(xù)性會很強。 因此，這輪A股市場的上漲來源于市場對前期悲觀預期的修正，是一輪周期性的上升而不是短期的反彈。市場在此周期演繹過程中，中長期上漲的態(tài)勢可以預期，盡管在上漲過程中不可避免會伴隨波動。 由于市場上大部分的投資者是趨勢投資者，所以，短期市場走勢很可能是逼空走勢，逢低吸入是比較理性的投資策略。然而，趨勢投資者也會將經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期內(nèi)的走低進行放大，所以，后期若經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)一到兩個月走低后，市場必然會經(jīng)歷一段下跌期，但下跌不可能是完全盲目的，最終要遵循經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生規(guī)律。 《基金周刊》：“十八大”和中央經(jīng)濟工作會議所提出的新型“城鎮(zhèn)化”和“美麗中國”成為市場關注熱點。您是如何看待和挖掘其中蘊藏的投資機會？ 魏鳳春：新型城鎮(zhèn)化與美麗中國成為前述的第一戰(zhàn)場。從趨勢上講其投資機會是持續(xù)數(shù)年的，是中國未來轉(zhuǎn)型的典型受益者。從節(jié)奏上看，第一波行情可能已經(jīng)走過大半，市場正在進入第二戰(zhàn)場。 錢斌：新型“城鎮(zhèn)化”及“美麗中國”給市場提供了新的主題投資機會。與過去不同，新型城鎮(zhèn)化更注重于提高城鎮(zhèn)化建設的質(zhì)量，更加強調(diào)環(huán)保節(jié)能、清潔能源、智能交通等相關產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，及城市特有的社區(qū)教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等服務配套的完善。 過去經(jīng)濟粗放式發(fā)展犧牲了對環(huán)境和資源的保護，近期全國普遍存在的霧霾天氣也引起廣泛關注，將來一定會在治理上有所動作，因此，在環(huán)保以及城鎮(zhèn)生活相關領域存在普遍的發(fā)展機會。 顏正華：其實，這些事情在股票市場早已有預期。特別是美麗中國，從2008年金融危機開始中國就在大力推動這方面行業(yè)政策，很多環(huán)保類的上市公司已經(jīng)受益了；而新型城鎮(zhèn)化則還是可以挖掘的，因為可能有一些制度上的創(chuàng)新。 2 偏好銀行、消費行業(yè)地產(chǎn)股投資存分歧 《基金周刊》：2013年，您主要看好哪些行業(yè)或類型的上市公司？理由是什么？ 魏鳳春：2013年，我們相對看好實業(yè)而非虛擬的金融業(yè)，摒棄傍政府的消費，而重點布局大眾消費。我們更看好去庫存與去產(chǎn)能完全的中游企業(yè)，更看政府在國防軍工、安防、文化、醫(yī)療等投入方面增進需求的行業(yè)。當然，成長股是未來新周期必須高度重視的，它是趨勢性的投資。在新舊轉(zhuǎn)換的時代，行業(yè)特征已經(jīng)不再明顯。行業(yè)在發(fā)生裂變，結(jié)構(gòu)比總量更加重要。 錢斌：目前看好的行業(yè)是銀行，主要是因為銀行在國民經(jīng)濟處于核心地位，以及它擁有最健康的資產(chǎn)，雖然經(jīng)過一定程度的上漲，但其估值仍然偏低，后期仍有上升空間。另外，還看好與民生和大眾消費、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等轉(zhuǎn)型主題相關的行業(yè)。 顏正華：從行業(yè)三年長期發(fā)展前景來看，我看好醫(yī)藥、消費、高科技、環(huán)保行業(yè)的發(fā)展前途；從國際估值比較來看，我看好銀行、地產(chǎn)、汽車、家電、消費等公司的價值；結(jié)合行業(yè)發(fā)展長期前景和估值，我比較看好消費類公司。因為消費類公司最近因為經(jīng)濟持續(xù)下行業(yè)績增長也開始受到影響，估值最近也下降比較合理的水平了。 3 高估值品種需規(guī)避 《基金周刊》：2013年，您不看好哪些行業(yè)或類型的上市公司？理由是什么？ 錢斌：此次經(jīng)濟復蘇是一場伴隨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的慢復蘇，所以，此輪復蘇對于煤炭、有色金屬和化工等產(chǎn)能過剩的部分早周期行業(yè)的利好作用并不明顯，因此應當回避一些產(chǎn)能顯著過剩的行業(yè)。另外，目前中國房屋已經(jīng)呈現(xiàn)“又多又貴”的非理性格局，加上房地產(chǎn)稅推廣的趨勢，并不看好房地產(chǎn)行業(yè)的長期空間。 顏正華：我不太看好那些發(fā)展前景不明，但目前估值仍維持在30倍左右的一些公司。因為未來中國經(jīng)濟將進入一個攻堅戰(zhàn)，沒有核心競爭力的小公司其實并不是資本市場預期的那么容易高速發(fā)展。另外，一些沒有什么發(fā)展空間的價值類股票如果漲多了，也要獲利了結(jié)，不能將價值股當成長股炒。 《基金周刊》：預計一季度增長最多的行業(yè)會是哪幾個？您是如何尋找2013年高增長的個股和行業(yè)的？ 顏正華：一季度業(yè)績增長最多的行業(yè)估計是房地產(chǎn)、TMT、裝飾園林、基建等行業(yè)，去年一季度這些行業(yè)業(yè)績基數(shù)很低，另外這些行業(yè)目前景氣度較高。2013年高增長的個股主要來自消費類、醫(yī)藥、TMT等行業(yè)，這些行業(yè)市場空間足夠大，行業(yè)波動小，有核心競爭力的公司如果抓住市場機遇還是可能出黑馬的。短期來看，由于2012年房地產(chǎn)銷售火爆，部分房地產(chǎn)公司、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條公司業(yè)績還會不錯，但長期可持續(xù)型有待觀察。 魏鳳春：一季度市場配置相對均衡，相對來講，以信息化為特征的成長行業(yè)將更受市場青睞。前期的金融地產(chǎn)則不如之前那樣受到熱捧。 錢斌：不太關注短期波動。從基礎研究來尋找成長股，成熟行業(yè)也有高成長公司。 4 精選個股更重要 《基金周刊》：站在目前的角度，您更看好價值股還是成長股，更看好周期性行業(yè)還是非周期性行業(yè)？理由是什么？ 魏鳳春：價值股與成長股的劃分是沒有意義的?，F(xiàn)在的所謂價值股十年前就是成長股，只是投資者已經(jīng)忘記了自己當初耕耘成長股的歲月了。周期輪轉(zhuǎn)的背后是行業(yè)的更替，從來沒有非周期性的行業(yè)。即使是需求相對穩(wěn)定的消費，也存在著升級與換代的周期特征。 從2012年看，成長股永遠是市場的希望。僅僅看規(guī)模較大的滬深300指數(shù)成分股，成長風格在2012前三季度幾乎一直要強于價值風格，無論是在周期臆想的第一季度，還是經(jīng)濟和市場持續(xù)下滑的二三季度。四季度的小周期復蘇，價值股在經(jīng)濟增速反彈的驅(qū)動下，才找回了失去了近一年的動力。與此同時，成長股的步伐雖有放慢，但也仍然跟上了周期反彈的步伐。再進一步，創(chuàng)出三年來股價新高的近300只股票，80%的是成長股。在典型性衰退中，外圍的產(chǎn)業(yè)也在突圍，這是星星之火，也是未來中周期復蘇的希望，必須高度重視。 錢斌：從市場估值修復的角度來看，質(zhì)優(yōu)的低估值個股仍然有不小的上升空間。在伴隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的慢復蘇過程中，單純的區(qū)分周期性行業(yè)和非周期性行業(yè)意義不大，更重要的是尋找符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的并且處于周期性上升階段的行業(yè)進行投資。 顏正華：目前來看，看好成長股，在一波行情上漲的后半段有數(shù)據(jù)證明成長股有明顯超額收益；非周期性行業(yè)也是更看好一些，因為我覺得這輪經(jīng)濟復蘇最多是弱復蘇，復蘇力度不足以讓周期性行業(yè)的投資回報率上升得足夠高，而非周期性行業(yè)的優(yōu)勢公司是可以讓投資者獲得每年穩(wěn)定20%-30%的回報。 《基金周刊》：您是如何理解購買股票還是投資一家公司的？您更傾向于左側(cè)交易還是右側(cè)交易，理由是什么？ 顏正華：我購買股票的原則是如果一家公司三年不在股票市場交易你也愿意以目前價格持有，那就重倉買；否則就只能根據(jù)數(shù)據(jù)做波段操作。我左側(cè)交易偏多，因為我思考長線的問題較多，而且想找價格較低時買入，但右側(cè)交易對我來說知易行難。 錢斌：為市場創(chuàng)造價值的是企業(yè)以及企業(yè)家，股票市場投資者所做的是將資金投向看好的公司，獲得投資回報，所以真正偉大的是企業(yè)家。我的投資原則是致力于尋找能夠長期成長的優(yōu)秀公司，在合適的價格買入并持有，并不太在意短期市場的狀況。