服裝業(yè)降溫卻獲超額認購 佐丹奴大訂單“養(yǎng)肥”迅捷環(huán)球

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭佩珊 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 鄭佩珊 發(fā)自北京

2013年首只登陸港交所的新股迅捷環(huán)球控股（00540，HK）昨日正式掛牌。開盤價為1.15港元，盤中最高股價達到1.28港元，收盤價1.14港元，較招股價0.82港元高出39%。

值得注意的是，由于目前國內(nèi)服裝行業(yè)普遍處于行業(yè)降溫階段，多名港股研究員在接受 《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時都只給出“中性”評價，因為“未來業(yè)績波動性較大”。但市場對于迅捷環(huán)球控股的熱情卻絲毫不減，迅捷環(huán)球作為佐丹奴（00709）等服裝品牌的上游生產(chǎn)商，在招股時獲得了超額認購425倍。

一名投行人士向 《每日經(jīng)濟新聞》表示，“雖然迅捷環(huán)球控股的七成營收都來自佐丹奴，但是雙方簽訂了每年至少5億港元的合作備忘錄，保證了迅捷環(huán)球控股服裝加工生產(chǎn)業(yè)務較為穩(wěn)定的增長?！贝送?，佐丹奴同時還是迅捷環(huán)球的股東之一，佐丹奴送給了迅捷環(huán)球一個5年期的大訂單也令市場對迅捷環(huán)球控股“刮目相看”。

上市募資為“單飛”/

從事提供服裝供應鏈的迅捷環(huán)球控股此次發(fā)行1.5億股新股，其中90%為國際配售，10%為公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)。招股價介乎0.58~0.82港元，每手4000股，入場費約3313.06元。信達國際融資有限公司為獨家保薦人。

令人意外的是，雖然多家港股研究員并未強力推薦迅捷環(huán)球控股，但是市場卻大手筆買單。1月14日迅捷環(huán)球公布招股結(jié)果，香港公開發(fā)售共接獲1.0618萬份有效申請，合計認購約63.91億股，相當于超額認購425倍。國際配售獲大幅超額認購，回撥后，配售股份占總發(fā)售股份的50%，不會行使超額配股權(quán)。

值得注意的是，迅捷環(huán)球控股招股說明書顯示，公司有兩部分業(yè)務，分別為服裝供應鏈服務和服裝零售業(yè)務，前者提供相關(guān)服裝品牌上游的采購、生產(chǎn)等業(yè)務。該部分業(yè)務占到了迅捷環(huán)球控股90%以上的收益。其中佐丹奴為公司最大的客戶，財務數(shù)據(jù)顯示，2009年至2011年年度分別占到公司總收益的63.6%、55.9%、63.5%以及70.1%。

除了占比越來越大的業(yè)務往來，佐丹奴與迅捷環(huán)球控股之間還有另外一層關(guān)系——佐丹奴同時還是迅捷環(huán)球控股的股東之一，資料顯示，佐丹奴通過控股obvioussuccess成為了迅捷環(huán)球控股的股東。

由于業(yè)務來源七成以上都來自佐丹奴，過度依賴佐丹奴的迅捷環(huán)球控股此次IPO的目的在于“單飛”。由于此次招股共募集了約9780萬港元，當中38%用作進一步擴充及加強品牌組合，以及設立UnisexLife多品牌零售門店；26%用作擴展Unisex品牌的零售網(wǎng)絡及改善銷售；13%用作品牌宣傳及市場推廣活動；8.1%用作建立不同品牌及設立網(wǎng)上商店銷售Republic品牌旗下產(chǎn)品；14.9%用作進一步改善資訊科技系統(tǒng)。迅捷環(huán)球控股的資料顯示，2011年公司服裝零售業(yè)務營業(yè)收入僅4953萬元，業(yè)務構(gòu)成占比僅有4.2%，此次募資主要為了擴展自己的零售業(yè)務。

合作備忘錄保大訂單/

不僅因為對于佐丹奴的業(yè)務依賴過高，而且其募集資金的用途在將來極有可能與佐丹奴形成競爭關(guān)系，除此兩點因素之外，迅捷環(huán)球控股本身所處的服裝行業(yè)同樣低迷。此前被基金強烈看好的A股服裝企業(yè)美邦服飾（002269，SZ）以及森馬服飾（002563，SZ）等因為庫存過高、終端銷售放緩而被機構(gòu)減倉。森馬服飾也在公告中明確表示，“業(yè)績下滑是由于宏觀經(jīng)濟放緩、服裝需求增長緩慢所致，加上國際服裝品牌與國內(nèi)服裝新品牌的快速發(fā)展，市場競爭加劇所致。另一方面，其存貨跌價準備增多，終端渠道成本及人工成本上漲，也增加了經(jīng)營成本?！?/p>

但令人意外的是，在多重利空因素影響下，市場依舊對迅捷環(huán)球控股表現(xiàn)出強烈的熱情。上述投行人士表示，這與佐丹奴向迅捷環(huán)球控股拋出的每年至少5億港元的采購訂單有關(guān)。

迅捷環(huán)球控股招股書中明確表示，“佐丹奴與迅捷環(huán)球控股雙方在2011年底簽訂了合作備忘錄，佐丹奴據(jù)此在商業(yè)上盡最大努力委聘迅捷環(huán)球控股為其制造商和供應商，每年總采購額最少5億港元。該備忘錄有效期至2016年12月31日，除非雙方書面同意終止，否則會自動重續(xù)。”

值得注意的是，據(jù)佐丹奴2009年至2011年年度的財務數(shù)據(jù)顯示，佐丹奴的銷售成本分別為20.58億港元、20億港元以及23.31億港元。其中2009年至2011年迅捷環(huán)球控股每年從佐丹奴獲得的訂單總價為5.28億港元、6.16億港元以及7.41億港元。隨著佐丹奴采購量的加大，對于迅捷環(huán)球控股的訂單量也同比增加。

“迅捷環(huán)球控股自身并沒有太大的亮點，不過每年至少5億元的大訂單保證了迅捷環(huán)球在服裝供應鏈服務業(yè)務上的穩(wěn)定增長?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?，“同時迅捷環(huán)球在服裝零售業(yè)務上的可增長空間也較大。”

業(yè)績看佐丹奴“臉色”/

除此之外，迅捷環(huán)球控股憑借與佐丹奴的“親密”關(guān)系，雙方的合作已經(jīng)不僅是普通的采購生產(chǎn)關(guān)系。由于迅捷環(huán)球控股為佐丹奴的授權(quán)供應商，可以進入其采購訂單資料系統(tǒng)，迅捷環(huán)球控股可以獲知佐丹奴的銷售業(yè)務中的銷售以及存貨資料，可以準確地優(yōu)先生產(chǎn)佐丹奴認可或標明受歡迎的產(chǎn)品，不需要事先與佐丹奴等磋商再去投產(chǎn)。

迅捷環(huán)球控股表示，“在過去的合作過程中，我們并沒有因佐丹奴拒絕接收我們的產(chǎn)品而獲得任何虧損?！鄙鲜龉┴浄绞降淖钪苯邮芤嬲哌€是迅捷環(huán)球控股，上述投行人士表示，“這樣一來迅捷環(huán)球控股可以保證直接發(fā)貨，沒有壓貨的壓力?！?/p>

雖然“養(yǎng)肥”了上游的“自家人”，但是佐丹奴目前來說自身經(jīng)營壓力也較大。佐丹奴披露的半年報顯示，雖然其整體銷售額有增長，但作為最大的市場，中國內(nèi)地的銷售額卻同比下滑了4%，至9.18億港元，撇除匯率影響后，同比下降了6%。經(jīng)營溢利降至7800萬港元，同比大降46.94%，是目前佐丹奴經(jīng)營的三個大區(qū)中表現(xiàn)最差的。與此同時，第三季度佐丹奴銷售也出現(xiàn)了下滑——第三季度，公司銷售額為12.7億港元，同比減少5%；毛利為7.33億港元，同比減少4%；毛利率由去年同期的57.5%微升0.2個百分點至57.7%。

在此背景下，截至2012年6月30日止，迅捷環(huán)球控股半年總收益為4.47億元，較去年同期下跌9.5%。

“訂悅2013”—— 《每日經(jīng)濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://m.ship-bio.com/corp/2013dingyue/index.html