廣發(fā)新經(jīng)濟基金劉明月：弱復蘇深挖大內(nèi)需、“新四化”撐起新經(jīng)濟

2012年A股市場跌宕起伏走出一個“N”走勢。在年初超跌反彈之后便陷入了漫長單邊下挫行情，地價地量毫無脾氣地跌破2000點大關(guān)。就在人們哀嘆連續(xù)三年熊途之際，在地產(chǎn)金融股的帶動下，12月份股指迅速收復“失地”，上證綜指、深證成指和滬深300指數(shù)單月分別上漲14.60%、15.35%和17.91%，終使年線收紅。作為新年首只發(fā)起式基金、國內(nèi)首只股票發(fā)起式基金——廣發(fā)新經(jīng)濟基金的擬任基金經(jīng)理，廣發(fā)聚瑞基金經(jīng)理劉明月認為，年末這波行情主要有三大因素：一是指數(shù)點位確實比較低，二是經(jīng)濟有一些觸底回升的跡象，三是政府換屆之后改革紅利預期，市場注入了久違的信心。

就此反轉(zhuǎn)還是階段性反彈？2013年投資“錢”景如何？劉明月表示，經(jīng)濟觸底逐步明確，基本面、流動性都有所改善，在此基礎(chǔ)上制度改革的預期增強了市場的信心，加上“新四化”建設(shè)為經(jīng)濟增長提供新動力，2013年的投資機會或會好于2012年，全年市場將有一定的上漲空間。

布局“新四化”投資主線 /

十八大報告提出堅持走中國特色新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路，推動信息化和工業(yè)化深度融合、工業(yè)化和城鎮(zhèn)化良性互動、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化相互協(xié)調(diào)，全面加速 “新四化”進程。

劉明月認為，“新四化”建設(shè)將主導下一階段的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，投資者對整個資本市場的預期會有比較大的改變。其中，工業(yè)化和信息化相互促進，相互作用，就是說像技術(shù)服務(wù)業(yè)、科技服務(wù)與企業(yè)等等這樣的結(jié)合；而城鎮(zhèn)化是新型城鎮(zhèn)化，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化就是農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移過程，包括土地集中和宅基地建設(shè)等等。這里面可能隱含的內(nèi)容也比較多，其中新型城鎮(zhèn)化主題近期反復活躍，帶動房產(chǎn)、水泥、基建板塊的漲勢。但現(xiàn)在“城鎮(zhèn)化”主題僅僅是炒預期，炒信心，最后還是要落實到業(yè)績上。

“短期內(nèi)銀行與地產(chǎn)漲幅確實不錯，但要繼續(xù)往上漲比較難。房地產(chǎn)價格的上漲有限制，再往上漲肯定會觸動調(diào)控政策。銀行與經(jīng)濟基礎(chǔ)聯(lián)系更為緊密，現(xiàn)在的PB已經(jīng)到了1倍，到1.2倍PB這個界線融資的壓力就出現(xiàn)了，這是一個門檻。如果沒有宏觀經(jīng)濟的大幅改善，銀行想要突破這個門檻比較難?！敝劣谏嫌涡袠I(yè)的有色、煤炭、原油、鐵礦石等等，最近也有反彈，但劉明月指出，這些行業(yè)的定價權(quán)其實在國際市場上的大公司，全球范圍內(nèi)的寬松貨幣政策支撐了目前的回暖，但只要實體經(jīng)濟沒有進入復蘇周期就沒有強勁的需求，這些行業(yè)在“新四化”建設(shè)中也是“明日黃花”。

在劉明月看來，中游制造業(yè)在新經(jīng)濟周期中也沒有足夠的吸引力。他指出，歐美市場的需求疲軟，國內(nèi)內(nèi)需并未真正做起來，整體上中國的制造業(yè)產(chǎn)能過剩，這是行業(yè)性的問題。不排除個別企業(yè)有業(yè)績增長的潛力，但總體上上漲空間不大。一些受鼓勵的行業(yè)，如節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、新化工等可能會有結(jié)構(gòu)性機會。

“真正受益的是偏消費的、大內(nèi)需的這樣一些行業(yè)，以前說大消費，實際上大內(nèi)需里面也可能包含地產(chǎn)、汽車、家電里面的一些個股，然后再加上傳統(tǒng)大消費概念的醫(yī)藥、食品、飲料、商業(yè)零售、旅游、TMT等等，這些行業(yè)里面可以挑一些長期穩(wěn)定增長的個股?！?/p>

深挖大內(nèi)需投資 /

劉明月指出，銀行、地產(chǎn)這些板塊估值雖然是低，安全邊際高，但成長性也低。未來能有確定性成長的機會在于內(nèi)需行業(yè)、有業(yè)績增長的個股。值得注意的是，劉明月認為汽車、家電、地產(chǎn)這些行業(yè)帶有兩種屬性，也屬于大內(nèi)需的一部分。他舉例道，2012年房地產(chǎn)的回暖，很大一部分來自于剛需和保障房建設(shè)；汽車家電老百姓有更新?lián)Q代的升級需求，這些都可以尋找結(jié)構(gòu)性機會和個股的機會。

“短期內(nèi)，金融、地產(chǎn)、商業(yè)這些因為估值水平低，有個估值修復的過程。但修復到一定程度再往上漲就會遇到限制。從中長期看，仍然看好醫(yī)藥、食品飲料、品牌服裝、商業(yè)旅游、建筑工程和節(jié)能環(huán)保，以及計算機軟硬件、電子，農(nóng)林牧漁，裝飾園林等等，這些中長期應(yīng)該還是會超越大盤，獲得比較好的收益?！?/p>

不過，劉明月也強調(diào)即使是同屬于內(nèi)需行業(yè)，同一個行業(yè)內(nèi)的個股走勢也可能會分化嚴重，因此應(yīng)打破行業(yè)限制，加大選股范圍，覆蓋盡可能多的行業(yè)，挑選其中有核心競爭力、業(yè)績增長穩(wěn)定、估值水平合適的企業(yè)進行長期投資。

值得注意的是，前三季度廣發(fā)聚瑞曾憑借食品飲料重倉股的優(yōu)異表現(xiàn)一度排名榜首，雖然在四季度塑化劑風波中憾失寶座。但海通證券統(tǒng)計顯示，截至2012年12月31日，劉明月管理的廣發(fā)聚瑞全年凈值上漲11.75%，在273只可比的股票型基金中排名前1/5。三年業(yè)績在同類排名中第六，獲得海通五星級評級。劉明月表示，短期的排名得失他并不看重，穩(wěn)定的長期業(yè)績才是根本。正是由于能夠悟透政策、撥開市場幻象把握行業(yè)和企業(yè)發(fā)展的本質(zhì)，堅持自己的投資理念，劉明月掌管的廣發(fā)聚瑞已經(jīng)成為一只風格鮮明的優(yōu)秀基金，在海通證券股混基金風格評價 （2010-12到2012-12）中，廣發(fā)聚瑞的成長價值風格得分為99.5，排名398只基金的第3位；而收益風險及收益穩(wěn)定風格得分為93.22，排在前7%。

結(jié)構(gòu)性行情：分散行業(yè)、精選個股 /

雖然劉明月看好2013年股市的投資“錢”景，但他堅持認為很難出現(xiàn)系統(tǒng)性的機會?！叭晖系目臻g不是太大，整體上漲20%、30%的難度比較大。但是階段性有個百分之十幾的增長，到2500或者2600的高點，這種概率還是有的?！?/p>

劉明月分析，12月份官方PMI指數(shù)為50.6%，與11月持平，這是PMI指數(shù)連續(xù)第三個月位于50%榮枯線之上；與之相對應(yīng)，12月匯豐中國制造業(yè)PMI終值為51.5%，創(chuàng)19個月新高?；久嬖诓粩喔纳?，企業(yè)的經(jīng)營狀況也在改善，可以說處于一個弱復蘇的狀態(tài)。

他解釋道，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)需要轉(zhuǎn)型，固定資產(chǎn)投資受到壓制，盡管通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房建設(shè)、新興產(chǎn)業(yè)，以及擴大消費支出等可以對經(jīng)濟支撐有一定的作用，但“新四化”建設(shè)也才剛剛開始，結(jié)構(gòu)調(diào)整遠未結(jié)束。加上通脹壓力、房價泡沫、中央財政稅收、地方政府融資平臺的債務(wù)問題，都制約了政策的空間和經(jīng)濟增長的速度，因此現(xiàn)在是處于一個再平衡的弱復蘇狀態(tài)，難以繼續(xù)高速增長。

在此情況下，劉明月指出，投資的邏輯是追求絕對收益，在估值安全的前提下，分散行業(yè)，精選個股，拿住中長期業(yè)績穩(wěn)定的“白馬股”，兼顧一些短期的熱點主題投資機會。

“新四化”搭臺 新經(jīng)濟唱戲 /

劉明月告訴筆者，新年伊始，他已經(jīng)開始準備另外一只新基金，也就是國內(nèi)首只發(fā)起式股票型基金——廣發(fā)新經(jīng)濟股票型基金，已于1月8日通過招商銀行等發(fā)售。劉明月介紹說，這只新基金主要是通過深入細致的主題挖掘和基本面研究，精選受益于新經(jīng)濟主題的具有成長優(yōu)勢、競爭優(yōu)勢且估值合理的上市公司進行投資。

新經(jīng)濟是指通過技術(shù)創(chuàng)新和制度變革來提高經(jīng)濟效率或者為經(jīng)濟增長提供新動力的經(jīng)濟增長方式。劉明月認為，當前中國經(jīng)濟正在進入新的歷史發(fā)展階段，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、社會結(jié)構(gòu)變革和國家政策導向等方面將不斷涌現(xiàn)出新經(jīng)濟的主題投資機會。

最后，劉明月再次強調(diào)，“新四化”引領(lǐng)新增長，制度紅利“含苞待放”。十八大報告提出：“堅持走中國特色新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路，推動信息化和工業(yè)化深度融合、工業(yè)化和城鎮(zhèn)化良性互動、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化相互協(xié)調(diào)，促進工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展”——“新四化”或成2013年投資新主線。

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