資本項目可兌換穩(wěn)步推進(jìn) 人民幣全面國際化還有多遠(yuǎn)？

每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海 

隨著人民幣穩(wěn)步邁向世界主要貿(mào)易貨幣行列，由中國的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易發(fā)展所推動的人民幣國際化正逐步推進(jìn)。

盡管美元仍處于絕對統(tǒng)治地位，但人民幣已成了全球第三大貿(mào)易結(jié)算貨幣。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算、人民幣離岸中心、人民幣和他國貨幣互換的發(fā)展推動人民幣日益國際化，但人民幣真正國際化需要資本項目可兌換的推進(jìn)。

蘇格蘭皇家銀行（RBS）預(yù)期，人民幣將在五年內(nèi)實現(xiàn)全面可自由兌換，并逐步實現(xiàn)人民幣的全面國際化。目前距離這一目標(biāo)只差兩步：開放人民幣資本項目下的可自由兌換，建立多元化的人民幣跨境雙向流動渠道；取消所有額度限制并簡化申請和審批流程，促進(jìn)人民幣在國際貿(mào)易和投資中的使用。 

人民幣將成為世界主要貿(mào)易貨幣

匯豐銀行認(rèn)為，人民幣國際化是一個由中國的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易發(fā)展所推動的自然的發(fā)展過程。人民幣正穩(wěn)步邁向世界主要貿(mào)易貨幣的行列，到2015年，以人民幣結(jié)算的貿(mào)易額將有望占中國對外貿(mào)易總額的三分之一。

澳新銀行指出，盡管美元仍處絕對統(tǒng)治地位，但人民幣已經(jīng)成為了全球第三大貿(mào)易結(jié)算貨幣。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)放寬人民幣的跨境使用范圍，加之不斷簡化的人民幣跨境結(jié)算流程，越來越多的企業(yè)選擇用人民幣結(jié)算。

2009年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點項目啟動，365家出口企業(yè)獲準(zhǔn)成為內(nèi)地試點出口企業(yè)，可以使用人民幣作為出口貨物貿(mào)易的結(jié)算貨幣。這一試點很快從五個試點城市擴(kuò)展到20個省/市/自治區(qū)，內(nèi)地試點出口企業(yè)增加到67000多家。

2011年8月，人民幣跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算項目推廣至全國。2012年3月5日，跨境貿(mào)易結(jié)算擴(kuò)大至全部出口商，上海地區(qū)同期也對經(jīng)常賬戶跨境人民幣結(jié)算銀行審核流程優(yōu)化試點。

匯豐銀行（中國）最新的一項調(diào)查顯示，人民幣在跨境業(yè)務(wù)中的使用正日趨成熟，出于日常業(yè)務(wù)便利選擇人民幣的企業(yè)明顯增長，因升值預(yù)期而選擇人民幣的企業(yè)顯著減少，海外市場人民幣使用便利度大為改善，半數(shù)受訪企業(yè)愿為人民幣跨境貿(mào)易提供價格優(yōu)惠。

德意志銀行預(yù)測，2013年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算量將增加約30％至4萬億元人民幣，占中國在全球貿(mào)易額的15％左右。

蘇格蘭皇家銀行（RBS）預(yù)期，人民幣將在五年內(nèi)實現(xiàn)全面可自由兌換，并逐步實現(xiàn)人民幣的全面國際化。目前距離這一目標(biāo)只差兩步：開放人民幣資本項目下的可自由兌換，建立多元化的人民幣跨境雙向流動渠道；取消所有額度限制并簡化申請和審批流程，促進(jìn)人民幣在國際貿(mào)易和投資中的使用。 

離岸人民幣市場快速發(fā)展

德意志銀行大中華區(qū)策略師劉立男預(yù)計，2013年離岸人民幣市場關(guān)注的重點將是進(jìn)一步推進(jìn)資本賬戶自由化，解決離岸人民幣流動性短缺的擔(dān)憂。

匯豐環(huán)球資本市場亞太區(qū)財富策略部總監(jiān)葉劍雄認(rèn)為，市場無需擔(dān)心人民幣的前景，尤其是人民幣的投資渠道在將來只會增多不會減少。匯豐銀行預(yù)計，到2015年，香港的人民幣存款會從目前占全港存款的9%升到30%。

德意志銀行認(rèn)為，2013年，日均人民幣離岸交易量將上升到25至30億美元。截至2013年末，中國香港和中國臺灣地區(qū)、倫敦、新加坡幾個人民幣離岸中心的存款總額將達(dá)到1.25萬億人民幣。

德意志銀行認(rèn)為，2013年，監(jiān)管層可能會考慮放開讓海外的銀行參與在岸銀行間市場的短期融資。香港居民每日人民幣換匯上限也可能在目前2萬人民幣的基礎(chǔ)上進(jìn)一步上調(diào)。人民幣QFII額度可能由目前700億元人民幣進(jìn)一步上調(diào)至2700億。

德意志銀行還指出，隨著人民幣業(yè)務(wù)的增加，官方可能在中國臺灣地區(qū)、新加坡和倫敦指令人民幣清算銀行，不久，在中國臺灣地區(qū)可能會發(fā)行人民幣債和人民幣業(yè)務(wù)。

在建立人民幣資金回流通道方面，2011年10月12日，外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法正式發(fā)布，12月30日，首批12家機(jī)構(gòu)獲得RQFII試點資格。

在產(chǎn)品開發(fā)方面，2011年4月19日，首個人民幣IPO匯賢房地產(chǎn)投資信托基金在香港公開發(fā)售。5月17日，香港商品交易所推出以人民幣計價的黃金期貨產(chǎn)品， 7月11日芝加哥商品交易所宣布啟動參考中國境內(nèi)人民幣中間價的人民幣期貨。10月17日，香港金銀貿(mào)易場推出人民幣公斤條黃金。2012年三季度，港交所推出離岸人民幣期貨。

2012年3月，上海市人民政府公布規(guī)劃，希望在2015年將上海建設(shè)成為全球境內(nèi)和境外人民幣金融產(chǎn)品定價中心，并在2020年建成國際金融中心的目標(biāo)。

澳新銀行認(rèn)為，長期來看，港交所可能與內(nèi)地的交易所合作，進(jìn)一步擴(kuò)展境內(nèi)對離岸產(chǎn)品的需求。港交所最近對倫敦金屬交易所的競買也表明了其原意將人民幣引入全球最大的金屬交易機(jī)構(gòu)。

人民幣將成為“最后借款人”

除了貨幣的全面可兌換以外，人民幣國際化的前提條件還包括作為儲備貨幣而廣泛持有。

雖然人民幣因為缺乏國際貨幣基金組織所規(guī)定的自由兌換能力，目前不符合成為儲備貨幣的條件，但通過貨幣互換協(xié)議等安排，許多央行已經(jīng)開始選擇將人民幣作為其外匯儲備多元化的對象，而中國也已將其外匯儲備分散到其他亞洲貨幣中。

據(jù)澳新銀行統(tǒng)計，2011年中國人民銀行與其他央行簽訂共9份雙邊本幣互換協(xié)定，合計逾8780億元，2010年只有1540億元。2012年，央行又與阿聯(lián)酋、馬來西亞、土耳其、蒙古、澳大利亞以及巴西等國簽訂貨幣互換協(xié)議。

澳新銀行中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛認(rèn)為，由于人民幣的“最后借款人”成為可能，這些國家也因此可以允許當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)銀行提供人民幣相關(guān)服務(wù)，提升人民幣作為貿(mào)易貨幣的重要性，并增加人民幣作為融資貨幣的可能性。

蘇格蘭皇家銀行亞洲新興市場本地市場策略主管謝汶君指出：“由于美元和歐元雙雙承受壓力，全球投資者正在尋找替代儲備貨幣，當(dāng)前的全球環(huán)境利好中國的貨幣。”

公開數(shù)據(jù)顯示，目前美元和歐元在全球外匯儲備貨幣中占據(jù)主導(dǎo)地位，分別占全球10.5萬億美元外匯儲備的62.2%和24.9%。 人民幣目前在全球最常用的支付貨幣中僅列第15位。

在歐美深陷經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，得益于強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長，亞洲國家坐擁龐大的外匯儲備。人民幣國際化的一大優(yōu)勢在于，目前亞洲各央行持有的外匯儲備總額高達(dá)6.5萬億美元，占全球總額的62%；相比之下，1999年歐元推出時，12個創(chuàng)始成員國的合計外匯儲備僅占當(dāng)時全球總量的大約18%。

謝汶君補充道：“亞洲是中國推動人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算和儲備多元化用途的試金石，不僅僅是基于其地理上的靠近。”

謝汶君認(rèn)為，中國將在2015年國際貨幣基金組織重新評估其特別提款權(quán)籃子時，尋求將人民幣納入該籃子。 到那時各國央行將被要求持有人民幣，將大大加快人民幣成為世界儲備貨幣的步伐。

國際銀行搶食人民幣業(yè)務(wù)蛋糕

人民幣國際化也給商業(yè)銀行帶來了巨大的商機(jī)。國際性銀行紛紛整合全球網(wǎng)絡(luò)，提供全面的跨境人民幣產(chǎn)品線，爭取跨境人民幣業(yè)務(wù)蛋糕。

一位在海外設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的外貿(mào)企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，以前都是我去求銀行，現(xiàn)在很多銀行主動上門拜訪，希望我們把人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)放到他們銀行做。

“人民幣國際化是大勢所趨，不過目前海外還很缺人民幣，銀行想涉足快速增長的人民幣業(yè)務(wù)，就要有充足的人民幣存款做基礎(chǔ)。”一位外資行業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人表示，“不過對客戶來講，換銀行并不只是價格的問題，還要看合作的淵源。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》不完全統(tǒng)計，目前匯豐、摩根大通、花旗銀行和蘇格蘭皇家銀行都在海外網(wǎng)絡(luò)設(shè)立了中國企業(yè)服務(wù)中心（China Desk），每年定期在歐美國家進(jìn)行路演，向企業(yè)宣傳跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的優(yōu)勢，展示銀行的跨境人民幣產(chǎn)品線。

“隨著人民幣實現(xiàn)國際化，資本進(jìn)出的限制取消，離岸人民幣市場的貸款和債券發(fā)行規(guī)模將會出現(xiàn)指數(shù)級的增長。”RBS亞洲債務(wù)資本市場主管金毓珣指出。“中國監(jiān)管部門將向外國人開放境內(nèi)債券市場，進(jìn)行境內(nèi)人民幣融資，成為流動性的另一個主要來源。”

德意志銀行預(yù)測，2013年離岸人民幣債券凈發(fā)行量預(yù)計將達(dá)到2100億人民幣，累計發(fā)行可能將達(dá)到3400億人民幣。2013年離岸人民幣債券相對于人民幣和美元投資者的回報率分別是4.25%和6.25-7.25%。 

據(jù)了解，目前監(jiān)管層已經(jīng)放開在境內(nèi)有富余人民幣資金的跨國企業(yè)中國區(qū)總部向境外關(guān)聯(lián)公司提供人民幣跨境放款，用于支持在境外有人民幣需求的中外資跨國企業(yè)，特別是有意愿使用人民幣開展結(jié)算的企業(yè)。

這種人民幣跨境放款試點是人民幣“走出去”進(jìn)程中的重要一步，由以銀行作為中介的傳統(tǒng)的“委托放款”，轉(zhuǎn)變?yōu)榻栀J雙方自行簽定放款協(xié)議、自行約定放款利率、對人民幣放款資金進(jìn)行自律性管理的新型業(yè)務(wù)模式。

11月底，渣打中國向央行上海總部申請了33億元的人民幣跨境放款額度，用于幫助某知名美資跨國企業(yè)中國總部向境外關(guān)聯(lián)公司提供人民幣跨境放款，目前渣打是首家?guī)椭髽I(yè)完成人民幣跨境放款申請的外資銀行。