今年首期國(guó)債熱發(fā) 5年期利率3.15%

在本周二300億元國(guó)開(kāi)債拉開(kāi)了2013年利率債發(fā)行的大幕后，財(cái)政部9日招標(biāo)發(fā)行了今年首期國(guó)債。發(fā)行結(jié)果顯示，本期260億元5年期固定利率的記賬式附息國(guó)債，經(jīng)招標(biāo)確認(rèn)的中標(biāo)利率為3.15%，落在機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)區(qū)間的偏低位置，1.92倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)則依舊彰顯了開(kāi)年主流機(jī)構(gòu)的配置熱情。分析人士表示，本周以來(lái)相繼發(fā)行的兩期利率新債，表明年初主流機(jī)構(gòu)配置需求依舊旺盛。不過(guò)后市來(lái)看，去年四季度以來(lái)債市“票息為王”的特征依然在延續(xù)，金融債與信用債有望成為機(jī)構(gòu)認(rèn)可的主角，而國(guó)債的“龍?zhí)?rdquo;地位短期來(lái)看尚難扭轉(zhuǎn)。

首期國(guó)債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)1.92倍

刊登在中債網(wǎng)的2013年記賬式附息（一期）國(guó)債招標(biāo)情況顯示，本期5年期國(guó)債260億元的計(jì)劃招標(biāo)發(fā)行總量共計(jì)獲得499.4億元參與投標(biāo)，對(duì)應(yīng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)1.92倍，處于相對(duì)活躍水平。3.15%的中標(biāo)利率基本符合市場(chǎng)預(yù)期，來(lái)自一線交易員的數(shù)據(jù)顯示，本期國(guó)債邊際中標(biāo)利率為3.18%。此前，多家機(jī)構(gòu)為本期國(guó)債給出的預(yù)測(cè)利率區(qū)間為3.14%至3.19%。

興業(yè)證券固定收益資深投資經(jīng)理朱文杰分析認(rèn)為，考慮到去年以來(lái)國(guó)債就開(kāi)始被市場(chǎng)邊緣化，此次招標(biāo)的新年首期國(guó)債1.92倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)仍算比較不錯(cuò)，顯示了年初主流機(jī)構(gòu)較高的配置熱情。

值得注意的是，與8日新年首期國(guó)開(kāi)債發(fā)行的爆棚相比，本期國(guó)債的市場(chǎng)需求情況仍然明顯落后。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行8日招標(biāo)發(fā)行了2013年第一期至第五期金融債券，招標(biāo)結(jié)果顯示，本期一、三、五、七、十年期限的金融債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)分別為2.89倍、4.84倍、3.29倍、2.12倍和1.91倍。

對(duì)于本期5年期國(guó)債的發(fā)行情況，國(guó)泰君安交易員胡達(dá)表示，本期5年期國(guó)債認(rèn)購(gòu)情況雖然比較活躍，但目前3年期國(guó)債收益率都已經(jīng)在3%以上，因此本期國(guó)債實(shí)際配置價(jià)值并不算高。對(duì)于城商行等小機(jī)構(gòu)而言，3.15%的收益率對(duì)5年期國(guó)債進(jìn)行配置，可能并不能覆蓋資金成本。

事實(shí)上，當(dāng)前主要期限國(guó)債的絕對(duì)收益相對(duì)都比較低。從二級(jí)市場(chǎng)上看，近期5年期利率產(chǎn)品供應(yīng)很多，5年期金融債交投活躍，但5年期國(guó)債卻較為平淡，這本身就代表了市場(chǎng)的觀點(diǎn)。

金融債與信用債有望續(xù)演主角

經(jīng)過(guò)2008年以來(lái)債市持續(xù)5年的牛市之后，當(dāng)前多數(shù)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)均認(rèn)為，今年市場(chǎng)預(yù)計(jì)難以繼續(xù)出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，債市整體或以震蕩行情為主。而在主流機(jī)構(gòu)繼續(xù)集中關(guān)注票息收入的背景下，金融債與信用債有望續(xù)演主角，而國(guó)債的“龍?zhí)?rdquo;地位短期來(lái)看尚難扭轉(zhuǎn)。

對(duì)于今年債市的投資策略，朱文杰認(rèn)為，信用債在經(jīng)過(guò)去年四季度的持續(xù)上漲之后，盡管利差保護(hù)有明顯下降，但在當(dāng)前市場(chǎng)追求絕對(duì)收益特征的背景下，未來(lái)仍有望以窄幅震蕩為主，依然會(huì)成為市場(chǎng)主流。而在利率品方面，政策性銀行金融債在票息收入、絕對(duì)利差上都有明顯優(yōu)勢(shì)。除此之外，今年開(kāi)始施行的資本新規(guī)，也令商業(yè)銀行持有同業(yè)機(jī)構(gòu)金融債在資本計(jì)入上更為合算，相關(guān)機(jī)構(gòu)會(huì)更傾向于增加金融債配置。而對(duì)于國(guó)債而言，考慮到未來(lái)資金成本將緩步抬升，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍有可能進(jìn)一步被邊緣化。

第一創(chuàng)業(yè)證券等機(jī)構(gòu)則進(jìn)一步表示，一月份利率新債供給稀少，使得本周的國(guó)開(kāi)債、國(guó)債均較受市場(chǎng)歡迎。而從全年來(lái)看，2013年債券市場(chǎng)可能以弱勢(shì)震蕩行情為主。從當(dāng)前債市整體收益率的絕對(duì)水平看，如果海外市場(chǎng)沒(méi)有大的趨勢(shì)性改變，其向上向下的空間均不大。分券種來(lái)看，由于隱含稅率處于歷史高位，金融債在利率產(chǎn)品中的配置價(jià)值相對(duì)較高。而與此同時(shí)，信用債的高票息優(yōu)勢(shì)可能仍舊受主流機(jī)構(gòu)認(rèn)可。